量化组合跟踪周报：小市值效应明显，机构调研选股组合超额收益显著

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年11月18日 总量研究 小市值效应明显，机构调研选股组合超额收益显著 ——量化组合跟踪周报20231118 量化市场跟踪 大类因子表现：本周全市场股票池中，beta因子表现良好，获取收益0.30%；市值因子和动量因子表现分别获取收益（-0.74%、0.22%），市场表现为小市值风格和动量效应；其余风格因子表现一般。 单因子表现：沪深300股票池中，本周表现较好的因子有市销率TTM倒数(1.34%)、标准化预期外盈利(1.14%)、单季度ROE(1.08%)。表现较差的因子有动量调整小单(-0.10%)、EPTTM分位点(-0.31%)、单季度EPS(-0.51%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有换手率相对波动率(0.85%)、5日平均换手率(0.65%)、单季度净利润同比增长率(0.64%)。表现较差的因子有成交量的单季度ROE(-0.95%)、总资产毛利率TTM(-0.98%)、单季度总资产毛利率(-1.14%)。 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有早盘后收益因子(1.86%)、动量弹簧因子(1.79%)、对数市值因子(1.76%)。表现较差的因子有小单净流入(-1.27%)、动量调整小单(-1.52%)、单季度EPS(-1.55%)。 因子行业内表现：本周，基本面因子在各行业总体表现分化，净资产增长率因子和净利润增长率因子在综合行业正收益明显，每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在纺织服装正收益明显。估值类因子中，BP因子在美容护理、钢铁行业正收益明显，EP因子在纺织服装、房地产、汽车行业正收益明显。残差波动率因子和流动性因子在综合、石油石化和建筑材料正收益明显。市值风格上，休闲服务行业表现为大市值效应，其余多数行业表现为小市值效应。 PB-ROE-50组合跟踪：本周PB-ROE-50组合在中证500和中证800股票池中超额收益出现回撤。中证500股票池中获得超额收益-0.54%，中证800股票池中超额收益-0.64%，全市场股票池中获得超额收益0.01%。 机构调研组合跟踪：本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略超额收益明显。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0.63%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益1.16%。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者 分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010-56513031 qiyanran@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 因子表现跟踪 ................................................................................................................... 4 1.1、 单因子表现 ............................................................................................................................................ 4 1.2、 大类因子表现 ........................................................................................................................................ 7 1.3、 行业内因子表现 .................................................................................................................................... 8 2、 组合跟踪 .......................................................................................................................... 9 2.1、 PB-ROE-50组合表现 ............................................................................................................................ 9 2.2、 机构调研组合跟踪 ................................................................................................................................. 9 3、 风险提示 ........................................................................................................................ 10 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 金融工程 图目录 图1 ：沪深300股票池因子表现 ....................................................................................................................... 4 图2 ：中证500股票池因子表现 ....................................................................................................................... 5 图3 ：流动性1500股票池因子表现 ................................................................................................................. 6 图4 ：风格因子表现 .......................................................................................................................................... 7 图5 ：行业内因子表现 ...................................................................................................................................... 8 图6 ：PB-ROE-50组合样本外超额净值曲线 .................................................................................................... 9 图7 ：机构调研组合超额净值曲线 .................................................................................................................. 10 表目录 表1 ：PB-ROE-50业绩表现 .............................................................................................................................. 9 表2 ：机构调研组合业绩表现 ........................................................................................................................... 9 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 金融工程 1、 因子表现跟踪 1.1、 单因子表现 下图展示了本周因子在沪深300、中证500和流动性1500股票池中的表现，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益。 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有市销率TTM倒数(1.34%)、标准化预期外盈利(1.14%)、单季度ROE(1.08%)。表现较差的因子有动量调整小单(-0.10%)、EPTTM分位点(-0.31%)、单季度EPS(-0.51%)。 图1：沪深300股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.11.17 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 金融工程 中证500股票池中，本周表现较好的因子有换手率相对波动率(0.85%)、5日平均换手率(0.65%)、单季度净利润同比增长率(0.64%)。表现较差的因子有成交量的单季度ROE(-0.95%)、总资产毛利率TTM(-0.98%)、单季度总资产毛利率(-1.14%)。 图2：中证500股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.11.17 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 金融工程 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有早盘后收益因子(1.86%)、动量弹簧因子(1.79%)、对数市值因子(1.76%)。表现较差的因子有小单净流入(-1.27%)、动量调整小单(-1.52%)、单季度EPS(-1.55%)。 图3：流动性1500股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.11.17 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 金融工程 1.2、 大类因子表现 本周全市场股票池中，beta因子表现良好，获取收益0.30%；市值因子和动量因子表现分别获取收益（-0.74%、0.22%），市场表现为小市值风格和动量效应；其余风格因子表现一般。 图4：风格因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2023.11.13-2023.11.17 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 金融工程 1.3、 行业内因子表现 本周，基本面因子在各行业总体表现分化，净资产增长率因子和净利润增长率因子在综合行业正收益明显，每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在纺织服装正收益明显。估值类因子中，BP因子在美容护理、钢铁行业正收益明显，EP因子在纺织服装、房地产、汽车行业正收益明显。残差波动率因子和流动性因子在综合、石油石化和建筑材料正收益明显。市值风格上，休闲服务行业表现为大市值效应，其余多数行业表现为小市值效应。 图5：行业内因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：采用申万一级行业分类，统计区间为2023.11.13-2023.11.17 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 金融工程 2、 组合跟踪 2.1、 PB-ROE-50组合表现 本周PB-ROE-50组合在中证5