量化组合跟踪周报：小市值效应明显，量化选股组合超额收益显著

2023年5月27日 总量研究 小市值效应明显，量化选股组合超额收益显著 ——量化组合跟踪周报20230527 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周全市场股票池中，动量因子表现较好，获取正收益0.53%，市场表现为动量效应；估值因子获取负收益-0.34%；规模因子取得负收益 -0.97%，市场表现为小市值风格；其余风格因子表现一般。 单因子表现：沪深300股票池中，本周表现较好的因子有ROIC增强因子(1.97%)、单季度ROA同比(1.86%)、标准化预期外收入(1.60%)。表现较差的因子有动量调整大单(-0.42%)、净利润率TTM(-0.69%)、营业利润 TTM(-0.81%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有毛利率TTM(1.90%)、动量调整大单(1.25%)、单季度总资产毛利率(1.24%)。表现较差的因子有单季度营业利润同比增长率(-0.88%)、下行波动率占比(-1.85%)、市净率因子(-2.33%)。 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有ROIC增强因子(1.24%)、单季度ROE同比(1.19%)、单季度净利润同比增长率(1.18%)。表现较差的因子有市盈率TTM倒数(-0.98%)、市净率因子(-0.99%)、市盈率因子(-1.29%)。 因子行业内表现：本周，基本面因子在各行业总体表现分化，净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在汽车、钢铁正收益显著。估值类因子中，BP因子在家用电器、电子、计算机正收益明显；EP因子在房地产、传媒、钢铁、汽车和通信正收益明显。残差波动率因子和流动性因子在通信、综合行业正收益明显。市值风格上，多数行业负收益明显，表现为小市值效应。 PB-ROE-50组合跟踪：本周PB-ROE-50组合在各股票池中超额收益明显。中证500股票池中获得超额收益1.53%，中证800股票池中超额收益1.59%，全市场股票池中获得超额收益1.73%。 机构调研跟踪：本周机构调研活动累计369场。沪市、深市和北证上市公司累 计被调研61次、298次和10次。从中信一级行业来看，本周机械、计算机和 医药行业被调研次数最多。从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为盟科药业-U（157家）、乐鑫科技（131家）、虹软科技（119家）、广和通（112家）和安科瑞（112家）。 机构调研组合跟踪：本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略超额收益明显。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益3.19%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益3.73%。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、因子表现跟踪4 1.1、单因子表现4 1.2、大类因子表现7 1.3、行业内因子表现8 2、组合跟踪9 2.1、PB-ROE-50组合表现9 2.2、机构调研跟踪9 2.2.1、总量维度9 2.2.2、组合表现11 3、风险提示12 图目录 图1：沪深300股票池因子表现4 图2：中证500股票池因子表现5 图3：流动性1500股票池因子表现6 图4：风格因子表现7 图5：行业内因子表现8 图6：PB-ROE-50组合样本外超额净值曲线9 图7：沪市、深市和北证上市公司被调研次数10 图8：不同市值范围股票被调研次数10 图9：各类型调研活动占比10 图10：各类型机构投资者调研次数占比10 图11：本周中信一级行业被调研次数10 图12：机构调研组合超额净值曲线11 表目录 表1：PB-ROE-50业绩表现9 表2：本周最受机构关注前10大个股11 表3：机构调研组合业绩表现11 1、因子表现跟踪 1.1、单因子表现 下图展示了本周因子在沪深300、中证500和流动性1500股票池中的表现，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益。 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有ROIC增强因子(1.97%)、单季度ROA同比(1.86%)、标准化预期外收入(1.60%)。表现较差的因子有动量调整大单 (-0.42%)、净利润率TTM(-0.69%)、营业利润TTM(-0.81%)。 图1：沪深300股票池因子表现 . . 55.78% 52.25% 59.94% . .74% .73% .73% . . . . . . . . . . . 51.56% -1 . . 59.16% . . -12.89% 23% 2 .13% -0 .81% -0 正向 营业利润率TTM -15.38% 95% 4 .30% -0 .69% -0 正向 净利润率TTM 27.89% .59% 16 % .49 1 .42% -0 正向 动量调整大单 9.23% .97% -0 .28% 0 .35% -0 正向 总资产增长率 0.40% .63% -0 .73% -0 .31% -0 正向 经营现金流比率 8.97% .09% -1 .91% -1 .25% -0 正向 毛利率TTM 80% 156. % .80 10 .45% 0 .24% -0 正向 市盈率TTM倒数 92% 3 .03% .12% -0 正向 EPTTM分位点 12.56% 91% 3 .08% -0 .06% -0 负向 成交量的5日指数移动平均 .62% -3 % .15 1 .06% -0 正向 单季度EPS -1.35% 85% 6 .75% 0 .06% -0 正向 总资产毛利率TTM 20% 110. % .16 11 .42% 0 .01% -0 负向 小单净流入 24.19% 75% 7 .18% 0 .03% 0 正向 ROE稳定性 40.56% .70% -4 .54% -0 .04% 0 正向 单季度ROE 0% 80.9 % 91 9 % .20 1 .12% 0 正向 市盈率因子 0% 72.2 % .82 10 .70% -0 .14% 0 负向 6日成交金额的标准差 4% 92.3 .03% 23 .84% 3 .15% 0 负向 下行波动率占比 4% 64.7 .24% 18 .49% 0 .19% 0 正向 市销率TTM倒数 41.71% 34% 5 .22% 0 .19% 0 负向 5日成交量的标准差 -29.08% 99% 1 .64% -1 .20% 0 负向 对数市值因子 24.23% 65% 1 .02% 0 .23% 0 正向 单季度总资产毛利率 3% 90.5 .21% 19 .73% 2 .33% 0 正向 市净率因子 30.47% .85% -8 .14% -0 .36% 0 正向 单季度营业收入同比增长率 29.08% 76% 7 .57% 0 .53% 0 正向 ROA稳定性 15.01% 82% 6 .17% 2 60% 0 正向 大单净流入 63% 177. 74% 2 % .55 1 0 正向 早盘收益因子 23.11% 12% 7 .23% -1 0 正向 净利润断层 -8.63% .81% -5 .69% -0 0 正向 单季度ROA 37.44% .18% 16 .28% 2 % .76 0 负向 换手率相对波动率 46% 100. .63% 18 .19% 2 % .83 0 负向 日内波动率与成交金额的相关性 45.35% .40% -0 .88% 0 % .90 0 负向 5分钟收益率偏度 4% 83.6 32% 4 .36% 0 % .93 0 负向 5日反转 5% 84.0 .05% -11 % .76 1 % .97 0 正向 标准化预期外盈利 78% 169. .75% -5 .42% -0 % .99 0 负向 早盘后收益因子 207.09% .93% 15 % .80 1 % .00 1 负向 动量调整小单 31.95% .21% -10 .11% 0 % .10 1 正向 单季度营业利润同比增长率 32% 134. .60% -0 % .51 1 % .12 1 正向 动量弹簧因子 .58% -12 .12% -1 % .16 1 正向 单季度ROE同比 20.33% .71% -5 .18% 0 % .18 1 正向 单季度净利润同比增长率 % .45 11 % .91 1 % .29 1 负向 5日平均换手率 7.70% % .90 11 .40% -0 % .32 1 负向 6日成交金额的移动平均值 20% 1 .83% 0 .60% 1 正向 标准化预期外收入 35.83% .70% -8 .51% -0 .86% 1 正向 单季度ROA同比 7% 81.2 53% 0 .41% 0 .97% 1 正向 ROIC增强因子 最近10年净值曲线 最近1年净值曲线 最近10年 最近1年 最近1个月 最近1周 因子方向 因子名称 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.05.26 中证500股票池中，本周表现较好的因子有毛利率TTM(1.90%)、动量调整大单(1.25%)、单季度总资产毛利率(1.24%)。表现较差的因子有单季度营业利润同比增长率(-0.88%)、下行波动率占比(-1.85%)、市净率因子(-2.33%)。 图2：中证500股票池因子表现 因子名称 毛利率TTM动量调整大单 单季度总资产毛利率早盘收益因子ROE稳定性 单季度ROEROA稳定性单季度ROA 早盘后收益因子5日平均换手率 标准化预期外盈利净利润率TTM 6日成交金额的移动平均值净利润断层 成交量的5日指数移动平均总资产增长率 总资产毛利率TTM单季度EPS ROIC增强因子营业利润率TTM5分钟收益率偏度 5日成交量的标准差换手率相对波动率 6日成交金额的标准差标准化预期外收入经营现金流比率 单季度ROA同比动量调整小单 单季度净利润同比增长率大单净流入 动量弹簧因子EPTTM分位点单季度ROE同比 单季度营业收入同比增长率小单净流入 对数市值因子 日内波动率与成交金额的相关性市销率TTM倒数 5日反转市盈率因子 市盈率TTM倒数 单季度营业利润同比增长率下行波动率占比 市净率因子 因子方向最近1周最近1个月最近1年最近10年最近1年 最近10年 净值曲线净值曲线 正向 正向正向正向正向正向正向正向负向负向正向正向负向正向负向正向正向正向正向正向负向负向负向负向正向正向正向负向正向正向正向正向正向正向负向负向负向正向负向正向正向正向负向正向 1.90% 1.25% 1.24% 1.22% 1.20% 0.98% 0.97% 0.96% 0.95% 0.92% 0.91% 0.90% 0.87% 0.80% 0.75% 0.70% 0.70% 0.60% 0.59% 0.58% 0.51% 0.47% 0.45% 0.37% 0.31% 0.23% 0.19% 0.19% 0.17% 0.16% 0.13% 0.06% 0.03% -0.08% -0.12% -0.18% -0.40% -0.66% -0.70% -0.74% -0.86% -0.88% -1.85% -2.33% -0.87% 3.06% 0.93% 1.51% 3.23% -0.45% 1.98% 0.05% 2.35% 4.10% -0.58% 1.07% 3.17% 1.82% 1.14% 1.70% -0.61% -0.82% -0.23% 0.68% 2.21% 0.91% 1.52% 1.47% 1.75% 0.27% -1.56% 0.08% -0.79% 1.91% -0.06% -0.21% -1.58% 1.30% -0.50% -0.50% 1.68% 0.45% 0.41% -1.37% -1.84% -2.05% 1.03% -0.91% 14.06%23.0