英飞凌FY23Q4业绩会纪要-调研纪要-20231115

会议时间：2023.11.15（北京时间）联系人：洪嘉骏18310290355 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有 异议，请联系删除。 FY23Q4要点总结：经营表现： 电动汽车、可再生能源和汽车MCU的需求不减； 消费、计算、通信和物联网应用领域的需求依然低迷；积压订单290亿欧元； 碳化硅收入如预期在FY23达到5亿欧元（YoY+65%），工业和汽车都增长； 汽车（ATV）： 车用MCU的健康需求和市占率提升是汽车收入增长主因； 中国是最重要的电动车市场，并展示出有韧性的增长动能，英飞凌已在超过10个车型实现单车价值500-1,300美元的平台； Designwin：Vitesco将使用英飞凌第三代MCU，该订单价值10亿欧元；智能功率产品如MOSFET需求持续强劲，尤其是向48V的升级；过去三年，英飞凌实现designwin金额近400亿欧元，超过原先预 期； 绿色工业能源（GIP）： 低碳储能系统、电网和充电基础设施需求持续强劲，核心工业应用如工厂自动化持续疲软，家电需求恢复缓慢； 功率和传感（PSS）： 消费、计算和通信需求持续疲软； 在FY24H2之前不会出现拐点，之后会有库存调整；AI：下一代AI数据中心的功耗接近20MW，需要高密度、高效率、高可靠性的功率管理解决方案；GaN机会不断增大； 连接安全系统（CSS）： 消费、物联网、计算、通信应用持续疲软，预计在FY24H2恢复。 业绩表现 销售收入：41.49亿欧元（QoQ+1.5%,YoY+0.1%），指引为40亿欧元，市场预期为40.57亿欧元； 净利：7.53亿欧元（QoQ-9.4%,YoY+2.4%)，市场预期为7.15亿欧元；毛利率：43.6%（QoQ-0.9pct,YoY-0.8pct），市场预期为44.5%； 调整后毛利率：45.5%（QoQ-0.7pct,YoY-0.8pct），主要因为闲置成本以及和长期投资项目相关的非资本化建筑成本； 分部利润率：25.2%（QoQ-0.9pct,YoY-0.3pct），指引为25.0%； 摊薄EPS：0.57欧元（QoQ-9.5%,YoY+1.8%），市场预期为0.54欧元。 （分部利润调整示意） FY23Q4总收入业绩表现——分部汽车（ATV）： 受益于MCU和电动车业务增长，收入21.62亿欧元（QoQ+1.6%,YoY+11.8%），占比52.1%，季增源于电动车和ADAS需求提升； 分部毛利率28.5%（QoQ+1.1pcts,YoY+2.3pcts）； 绿色工业能源（GIP）： 收入5.82亿欧元（QoQ+3.0%,YoY+7.4%），占比14.0%，能源基础设施、可再生能源、自动化、工业驱动领域增长； 分部毛利率28.5%（QoQ-1.8pcts,YoY-3.4pcts）； 功率和传感（PSS）： 收入9.12亿欧元（QoQ-0.5%,YoY-22.0%），占比22.0%，屋顶太阳能系统微型逆变器、电动车充电站和车载充电产品的需求持续呈积极态势，其他需求继续疲软； 分部毛利率18.9%（QoQ-1.9pcts,YoY-10.0pcts）； 连接安全系统（CSS）： 收入4.90亿欧元（QoQ+3.4%,YoY-0.4%），占比11.8%，政府身份识别、支付和认证应用收入增加，足以抵消物联网应用收入下降； 分部毛利率18.4%（QoQ-6.7pcts,YoY-0.9pct）。 （FY23全年收入构成） FY23全年总收入业绩表现——地区&客户 FY24Q1指引 收入:38亿欧元，市场预期为39.53亿欧元；ATV收入环比大致持平，GIP、PSS和CSS收入环比减少mid-teens百分比；分部利润率：22%。 FY2024指引 电动车、车用MCU和可再生能源的需求持续不减，消费、通信、计算和物联网市场仍然疲软；碳化硅收入同比增长50%，努力实现FY2510亿欧元和FY3070亿欧元的目标； 收入：165-175亿欧元（中点YoY+4%），市场预期为168.45亿欧元； ATV收入同比增加lowdouble-digit百分比，GIP收入同比大致持平，CSS和PSS收入同比减少highsingle-digit百分比； 调整后毛利率：45%；分部利润率：24%； CapEx：33亿欧元，用于马来西亚居林化合物半导体工厂一/二期、德国德累斯顿第四个工厂建设以及继续扩大化合物半导体生产能力； 折旧和摊销：21亿欧元。 Q&A Q：根据FQ1和FY24全年指引，FQ2也会是有挑战性的一个季度吗？ A：1）FQ1-FQ2，英飞凌和汽车客户的库存会在FQ2完成去化。库存调整在其他领域如PSS已经发生，迹象是智能手机、计算的急单，而且消费电子也会有一些库存回补。 2）AI服务器需要的功率是通用服务器的2-3倍。这是一个强劲的增长动因。 3）下半年收入同比增速高于FY24全年水平，而上半年则低于FY24全年水平。 Q：中国工业需求疲软？ A：传统工业需求是比可再生能源、能源基础设施等领域弱。此处的工业是指自动化和工业驱动器。 Q：中国加速发展功率半导体会对英飞凌构成威胁吗？A：1）许多成熟制程半导体设备确实在被送往中国，但这些设备是否能产出有价值的成果还未知。2）我们在中国汽车市场的竞争优势明显，汽车领域有300个产品系列。 3）我们确实预期在如此庞大的产品组合中，会有一部分受到中国厂商的竞争，但是哪一部分以及影响范围有多大还需要观察。 4）别忘了中国OEM想发展海外市场。质量和可靠性非常重要。 Q：汽车design-win中的MCU和碳化硅表现喜人。FY24这两个领域的展望？碳化硅明年同比增长50%，有多少来自汽车？ A：1）车用MCU竞争确实非常焦灼（stickybusiness）。我们能取得市占率的提升源于多年前的努力，也会将成功 延续至下一代MCU。 2）FY23碳化硅收入5亿欧元，60%是工业，40%是汽车。FY24的收入结构也将大致是这个水平。 3）我们长期的碳化硅收入结构是50:50。我们在许多应用都如预期进展。在如今的市场环境下，我们通过参与许多市场，而非聚焦于1-2个著名的OEM，而保持韧性。 Q：产能闲置成本情况？ A：1）FY23的闲置成本约为4.25亿欧元，峰值是FQ4的约1.3-1.4亿欧元。2）FY24的闲置成本预计为6亿欧元，同比增加1.75亿欧元。600亿欧元的一半多一点会来自上半年。 Q：FY24产品价格变动？ A：1）过去2-3年，英飞凌和客户基于value-basedpricing机制提价。value-basedpricing由英飞凌能提供给客户的附加值以及竞争情况。 2）产能预留协议是过去另一个提价的手段。这些价格水平在很大程度上会保持。 3）但我们在消费，尤其是通用商品存在价格压力。4）整体价格水平在FY24将下滑verylowsingle-digit百分比。 Q：预期的汽车收入增长lowdouble-digit百分比来自哪里？A：1）我们在功率模组和MCU的强劲市场地位确实助力汽车收入提升。MCU确实市场份额有所提升。2）汽车积压订单确实强劲。 3）FY24的产能扩充仍在建设中，不会马上量产。 4）在汽车市场的一些领域如传统MCU、高电压功率半导体确实供给吃紧。 5）MCU的成功将延续下去，FY24同比将增加double-digit百分比。 Q：账面库存水平在FY24全年的变动？A：1）我们正在构建战略性库存，包括三方面：一是客户要求并支付的；二是考虑到地缘政治风险的；三是优化全球生产布局。这部分高达5亿欧元的库存。2）运营性库存方面，我们刚刚说过FY24Q1客户库存去化，因而我们的库存会增加。然后就能在FQ2看到公司库存水平的拐点，与收入增速一致。 Q：电动车收入指引？为何英飞凌表现优于一些友商？ A：1）这是因为英飞凌拥有丰富的客户组合，不依赖于1-2个OEM，而且在所有主要市场都有强大的市场地位。2）一些西方的OEM在重新调整短期电动车销量目标，但是中国市场需求不减，包括硅基和碳化硅。 3）我们预计2024年全球BEV将有1,500万辆，相关市场规模将增长middouble-digit百分比。 Q：可再生能源市场，尤其是光伏？考虑到战略性库存，公司的库存周转水平是否会在125-130天？A：1）一些OEM指出居家太阳能出现疲软，但我们还是认为绿色工业能源会在FY24强劲成长，尤其是中国市场。能源基础设施需求非常强劲，包括电动车充电站。2）库存周转天数确实会上升，但我们刚刚也给出了拐点时间。我们会在FY24H2减少库存周转天数。现在给出具体的指引还为时尚早。我们还要观察库存去化的速度和保留战略性库存的时长。 Q：英飞凌在中国汽车市场的强劲市场地位是基于提供整套系统解决方案吗，还是也会提供晶圆？ A：1）英飞凌在中国汽车半导体市场肯定是市占第一。 2）您的问题应该是针对高功率应用。我们提供基本上所有种类的产品，包括dies和模组。我们和上汽集团的合资企业提供功率模组。我们在中国功率模组的市占率较高。