国泰科创板100ETF投资价值分析：聚焦低估值高成长赛道，把握科创板投资新机遇

证券研究报告|2023年08月29日 基金投资价值分析 聚焦低估值高成长赛道，把握科创板投资新机遇——国泰科创板 100ETF投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 聚焦低估值高成长赛道，把握科创板投资新机遇 相比于科创50，科创100指数的行业分布更加均匀，不仅与反映大市值证券表现的科创50指数形成差异化，也能更加全面地展示成分股的行情表现。根据Wind的盈利预测，科创100指数的成份股预计未来两年盈利复合增速约为40%，营业收入增速约为22%，要远高于科创50、沪深300、中证500等指数。在科创100指数的成分股中，有36家公司属于专精特新成分股，占比高达36%。 截至2023年第二季度，全市场主动权益型基金在科创板上的配置权重为8.82%；自科创板设立以来，科创板在主动偏股型公募基金中的持仓占比持续创出新高。 科创100指数投资价值分析 上证科创板100指数（000698.SH）发布于2023年8月7日，指数从 上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为 样本。科创板100指数与科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 科创板100成分股的平均市值为132.89亿元，介于中证500指数和中 证1000指数平均市值之间；成分股行业分布较为分散，主要来自医药、 电子、机械、基础化工及计算机行业。截至2023年8月25日，指数的市盈率为60.96，市净率为3.79，均处于均值减一倍标准差以下，为发布日以来最低分位点，具有较高安全边际；叠加成份股的高成长属性，未来随着市场环境的改善，指数的反弹力度可能较大。截至2022年12 月31日，科创100指数指数中研发支出占比处于10%-20%区间的成分股数量占比为36%，处于20%及以上的数量占比为23%，远高于全市场的水平。 与主要宽基指数相比，科创100指数净值曲线的短期波动较大，具备较高的成长弹性。 国泰科创板100ETF投资价值分析 国泰科创板100ETF（认购代码:588123）是国泰基金发行的一只以跟踪科创100指数为目标的ETF基金，基金经理为王玉女士。该产品已于2023年8月28日发行，发行期为2023年8月28日至9月1日。 国泰基金成立于1998年3月，国内首批规范成立的基金管理公司之一，现已发展成为能够提供齐全产品线，满足不同风险偏好投资者需求的综合性、多元化的大型资产管理公司，截至2023年第二季度，各类资产 管理规模9041亿元。截至2023年8月25日，国泰基金共管理非货币 ETF数量49只，规模为1140.54亿元。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：刘凯021-60933159010-88005479 zhangxinwei1@guosen.com.cnliukai6@guosen.com.cnS0980520060001S0980522040002 联系人：杨昕宇021-60375483 yangxinyu3@guosen.com.cn 相关研究报告 《金融工程专题研究-万家基金乔亮：指数增强领域的手艺人》 ——2023-08-21 《基金投资价值分析-一键布局券商板块高弹性投资机遇——银华中证全指证券公司ETF投资价值分析》——2023-08-08 《基金投资价值分析-政策利好助力，把握地产未来行情——银华中证内地地产主题ETF投资价值分析》——2023-08-08 《金融工程专题研究-“固收+”基金标签体系与业绩归因全解析 ——2023-08-01 《金融工程专题研究-公募FOF基金2023年二季报解析》——2023-07-24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 聚焦低估值高成长赛道，把握科创板投资新机遇4 聚焦中小盘，行业配置分散且均衡，不押注单一赛道4 成份股高盈利增速，具备较强的“硬科技”属性5 自设立以来，科创板在主动偏股型基金中的配置持续创新高7 科创板100指数分析9 指数编制规则介绍9 成分股主要来自医药、电子、机械、基础化工及计算机行业9 注重研发投入，成长潜力高10 估值处于较低分位，预计未来盈利能力较好10 成分股平均市值介于中证500和中证1000之间11 指数展现出较高的成长弹性12 国泰科创板100ETF投资价值分析14 产品介绍14 基金经理简介14 基金管理人简介15 总结17 风险提示17 图表目录 图1：科创板市值分布4 图2：科创100和科创50指数行业分布比较5 图3：科创100与市场其它宽基指数的专精特新企业占比统计5 图4：科创100指数成分股中专精特新企业行业分布6 图5：科创100与其它宽基指数盈利与营收增速对比（2023E）6 图6：科创100与其它宽基指数盈利与营收增速对比（2Y）6 图7：各市场板块配置权重历史走势图7 图8：各行业板块配置权重历史走势图8 图9：科创100指数中信一级行业分布情况9 图10：科创100指数中信二级行业分布情况9 图11：不同研发支出占比区间内成分股的数量分布10 图12：科创100指数成立以来历史市盈率10 图13：科创100指数成立以来历史市净率10 图14：科创100指数营业收入及增速11 图15：科创100指数净利润及增速11 图16：科创100指数成分股数量分布11 图17：科创100指数成分股平均市值（亿元）11 图18：科创100指数和其它指数净值走势比较（20191231-20230825）13 表1：科创100指数基本信息及选样方法9 表2：科创100指数前十大权重股12 表3：科创100指数和主要指数业绩比较（20191231-20230825）12 表4：国泰科创板100ETF基本概况14 表5：科创板100ETF费率结构14 表6：王玉女士在管产品列表15 表7：国泰基金非货币ETF产品列表16 聚焦低估值高成长赛道，把握科创板投资新机遇 聚焦中小盘，行业配置分散且均衡，不押注单一赛道 作为科创板第二只宽基指数，科创100指数于2023年8月7日正式发布，属于 科创板“新抓手”。科创100指数从科创板中选取市值中等（剔除科创50指数样本） 且流动性较好的100只证券作为指数样本，以反映科创板市场不同市值规模的上 市公司证券的整体表现，与科创50指数共同构成了上证科创板规模指数系列，是重要的市场行情判断指标之一。 图1：科创板市值分布 资料来源：WIND，国泰基金量化投资部，国信证券经济研究所绘制 科创100作为科创板中小市值公司代表，80%公司市值在50-200亿元，成分股 在2023年7月31日的平均市值为173亿元，市值占科科创板总市值的约27%，囊括了科创板中层市值+流动性较好的优质标的，主要行业集中在医药、电子和机械三类。 图2比较了在2023年8月25日，科创100和科创50指数的行业分布情况。科创100指数中前三大行业分别为医药、电子和机械，权重占比分别为26.21%、23.86%和17.11%；而对比科创50指数，成分股中超过50%的权重来源于电子行业。可见，相比于科创50，科创100指数的行业分布更加均匀，不仅与反映大市值证券表现的科创50指数形成差异化，也能更加全面地展示成分股的行情表现。 图2：科创100和科创50指数行业分布比较 资料来源：WIND，国信证券经济研究所绘制 成份股高盈利增速，具备较强的“硬科技”属性 从专精特新企业的视角来看，科创100指数具备较强的“硬科技”属性。 专精特新强调通过中央财政资金引导、加快培育一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业。已公布的前四批专精特新“小巨人”企业中属于A股上市的公司，总数超过600家，在科创100指数的成分股中，有36家公司属于专精特新成分股，占比达到36%，高于沪深300、中证500、中证1000等其他指数。 图3：科创100与市场其它宽基指数的专精特新企业占比统计 资料来源：WIND，国信证券经济研究所绘制 其中，在科创100指数成分股中，专精特新企业主要集中于电子行业。在2023 年8月25日，成分股中专精特新企业在电子行业的权重高达34.42%；其余占比较高的行业还有基础化工（18%）、医药（17.29%）以及机械（10.32%）。 图4：科创100指数成分股中专精特新企业行业分布 资料来源：WIND，国信证券经济研究所绘制 从指数的成长性以及盈利水平的的角度来看，根据Wind的盈利预测，科创100指数成份股在2023年预期盈利增速以及近两年盈利复合增速均约为40%，营业收入增速约为22%；在未来两年的维度下，科创100指数不论是净利润增速还是营业收入增速，均远高于科创50、上证50、沪深300、以及中证500和中证1000指数。 图5：科创100与其它宽基指数盈利与营收增速对比 （2023E）图6：科创100与其它宽基指数盈利与营收增速对比（2Y） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 自设立以来，科创板在主动偏股型基金中的配置持续创新高 我们对全市场普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金（以下简称主动权益基金）的定期报告进行监控跟踪，将全市场主动权益基金所投资板块的配置划分为市场板块以及行业板块两大类。通过统计与测量基金在不同类型板块间配置权重的变化，我们可以了解到基金经理对于市场的判断以及对于市场风格的把握。 由于证监会于2021年2月5日批准深圳证券交易所主板与中小板合并，因此统计的市场板块包括主板、创业板、科创板以及港股；行业板块划分为大金融、大周期、消费、科技以及医药这五大板块。图7为市场板块配置权重走势： 图7：各市场板块配置权重历史走势图 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2023年二季报中披露的主板配置权重为63.88%、创业板配置权重为18.1%、科创板配置权重为8.82%，港股配置权重为9.2%。可以看到，自科创板设立以来，科创板在主动偏股型公募基金中的持仓占比持续创出新高，而A股主板以及港股的占比整体出现回落。 从各行业板块配置权重来看，截至2023年第二季度，科技类板块配置权重依旧最高，并且继上一季度权重再次回升，最新一期配置权重为36.51%。自2019年以来，科技板块的配置权重整体呈现出上升的趋势。 图8：各行业板块配置权重历史走势图 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 科创板100指数分析 指数编制规则介绍 上证科创板100指数（000698.SH）发布于2023年8月7日，指数从上海证券 交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板 100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 表1：科创100指数基本信息及选样方法 指数名称 上证科创板100指数 指数简称 科创100 指数代码 000698.SH 发布日期 2023-08-07 基点 1000 基日 2019-12-31 上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券 指数简介作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 选样方法 样本空间：指数样本由满足以下条件的科创板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成：（1）上市时间超过6个月；（2）非退市风险警示证券。 对于样本空间内符合可投资性筛选条件（过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%）的证券，剔除科创50指数样本以及过去一年日均总市值排名样本空间前40名的证券作为待选样本； 对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名在100名之前的证券作为指数样本。 