金融衍生品策略日报：权益压力显现，债市情绪偏强

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2023-11-17 权益压力显现，债市情绪偏强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 权益市场压力显现，债市多头情绪偏强。 117 115 113 111 109 107 105 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数 中信期货沪深300股指期货指数 220 200 180 160 140 120 2021-03-29 2021-04-13 2021-04-27 2021-05-14 2021-05-28 2021-06-11 2021-06-28 2021-07-12 2021-07-26 2021-08-09 2021-08-23 2021-09-06 2021-09-22 2021-10-13 2021-10-27 2021-11-10 2021-11-24 2021-12-08 2021-12-22 2022-01-06 2022-01-20 103100 摘要：昨日权益盘面弱势震荡。短线来看，市场进入前期筹码集中区域，亏损盘止盈压力开 始显现，边际压制向上空间，央行持续投放流动性，这或也有利于债市多头情绪进一步释放。同时，外资流入乏力，显示即使美债阶段拐点显现，但基本面乏力问题并未完全消除，故流入动力相对不足。此时建议资金回避宏观敏感方向，继续在小盘成长寻觅机会。从国债期货整体上看，多头情绪仍然较强。 风险因子：1）政策力度不及预期2）地区冲突升级 金融衍生品团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135949 从业资格号F03090802 投资咨询号Z0016853 程小庆 010-60819969 从业资格号F3083989 投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 国债期货 观点：压力显现 （1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于0.64点、0.68点、5.44点、-0.15点，较上一交易日变化-2.12点、-3.59点、14.46点、7.92点； （2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于-4.0点、-2.2点、34.6点、56.2点,环比变化0.6点、0.8点、9.8点、10.4点； （3）IF、IH、IC、IM总持仓环比变化-1765手、-408手、-4496手、99手； （4）沪股通净流出16.05亿元，深股通净流出5.86亿元； 观点：昨日盘面弱势震荡，全A指数缩量下跌0.91%，其中电新、电子领震荡跌。盘面压力来自于几方面因素，其一，资金面偏紧，gc001一度上冲3% 的水平，数据显示市场有流动性分层问题，其二，受益于中美关系改善的部分概念现回调压力，其三，15日冲高回落也对情绪有压制作用。短线来看，市场进入前期筹码集中区域，亏损盘止盈压力开始显现，边际压制向上空间。同时，外资流入乏力，显示即使美债阶段拐点显现，但基本面乏力问题并未完全消除，故流入动力相对不足。此时建议资金回避宏观敏感方向，继续在小盘成长寻觅机会。 操作建议：多IM空IH 风险点：1）地区冲突升级； 观点：上证50和沪深300情绪分化 逻辑：昨日标的日内温和调整，整体调整幅度均超过0.9%，创业板ETF领跌，下跌1.94%，科创50ETF下跌1.49%。标的日内温和下降，日内波动不高，因此即使偏弱行情，期权市场流动性并未改善，甚至较上一个交易日成交额下滑，持仓量也对应缩减约1%。细分来看，昨日上证50ETF期权成交量提升， 但是持仓量小幅下降，具体来看，增量多数来自认沽多头，而沽购端持仓 震荡 量当前均有平仓迹象，其中认沽持仓量下降更明显，认购端持仓量相对平 稳，对此或暗示期权市场对上证50后续表现缺乏信心。情绪指标端，IO显示抄底虚值认购的资金进一步动作，短线交易型资金可考虑建仓牛市价差或转向卖平值认沽。操作建议除IO外仍然是延续双卖或备兑。 操作建议：双卖、备兑 风险因子：1）期权流动性不及预期观点：多头情绪继续释放 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为68016手、54223手、 34510手、23901手，1日变动-2246手、-1963手、-11578手、-8442手， 震荡 持仓量分别为127756手、75786手、46954手、25192手，1日变动-5255 手、-4529手、-2623手、-174手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.190元、0.085元、 -0.130元、0.170元，1日变动-0.045元、0、-0.004元、-0.050元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为 102.060元、99.850元、301.760元、207.020元，1日变动0.095元、- 0.054元、-0.013元、0.165元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为-0.049元、-0.038元、-0.014元、-0.037元，1日变动-0.053元、-0.067元、-0.011元、-0.070元。 （5）央行昨日开展3770亿元7天期逆回购，当日有2020亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.16%、0.13%、0.03%和0.22%。日内来看，T主力合约早盘呈现一定高开，且后续整体震荡上行，多头情绪偏强。现券方面，10Y国债收益率昨日小幅下行，至2.656%。昨日央行在公开市场操作中开展3770亿元逆回购操作，在到期2020亿元的情况下，净投放1750亿元。央行持续投放流动性，这或也有利于多头情绪进一步释放。不过从资金面来看，日内呈现一定波动，午后资金面有所变紧，不过尾盘再度转松。从国债期货表现来看，午后T主力合约涨幅先有所回落，不过回落幅度不大，尾盘再度呈现明显上行。整体上看，多头情绪仍然较强。从近期公布的经济数据来看，经济修复态势仍需巩固，市场对货币政策发力的预期或仍然较强，这可能也支撑多头情绪。建议交易性需求谨慎偏多；适当关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏多。套保策略：关注空头套保。基差策略：适当关注次季合约基差走阔。曲线策略：适当关注曲线做陡。风险因子：1）政策发力不及预期 二、经济日历 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2023/11/13 18:00 中国 中国10月M2货币供应年率(%) 10.3 10.3 10.3 2023/11/13 18:00 中国 中国10月新增人民币贷款(亿人民币) 6650 7384 6650 2023/11/14 21:30 美国 美国10月CPI年率未季调(%) 3.7 3.3 3.2 2023/11/15 10:00 中国 中国10月社会消费品零售总额年率(%) 4.4 3.7 4.9 2023/11/15 10:00 中国 中国1-10月规模以上工业增加值年YTD(%) 11.8 10.8 10.9 2023/11/15 21:30 美国 美国10月PPI年率(%) 2.2 1.9 1.3 2023/11/15 21:30 美国 美国10月零售销售月率(%) 0.7 -0.3 -0.1 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.外交：习近平抵达斐洛里庄园时，受到拜登热情迎接。会晤持续了四个小时，全程使用同传。会晤结束后，拜登还邀请习近平一道在斐洛里庄园里散步，并亲自将习近平送到上车处道别。习近平主席在会晤中提到：中美不打交道是不行的，想改变对方是不切实际的，冲突对抗的后果是谁都不能承受的。大国竞争解决不了中美两国和世界面临的问题。这个地球容得下中美两国。中美各自的成功是彼此的机遇。 2.亚太：韩国金融监管机构表示，该国正在考虑一系列惩罚非法卖空者的方案，包括禁止这些卖空者交易股票长达10年之久；金融监督院还表示，从事非法卖空交易的人员可能被限制无法在韩国上市公司和金融公司中担任高管。 3.金融：国家金融监督管理总局发布关于印发信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法的通知。评级满分为100分，各评级模块的分值权重如下：公司治理（20%），资本要求（20%），风险管理（20%），行为管理（30%），业务转型（10%）。信托公司的监管评级周期为一年，评价期间为上一年1月1日至12月31日。上年度评级全部工作原则上应于每年4月底前完成。 4.地产：轮番利好政策刺激下，9月楼市出现小幅修复，但由于复苏持续性不足，10月市场再度降温。统计局今日公布的数据显示，2023年10月，70城新房、二手房价格双双下跌。其中，新房环比价格上涨的城市只有11个，环比减少4个；下跌城市 数量达56个。二手房环比上涨城市数只有2个，创2014年10月份以来的新低；下 跌城市数67个，同样创下新高。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作 投放量到期量 3.5 3 2.5 2 1.5 Shibor利率水平 9000 隔夜 1W 2W 1M 8000 7000 6000 5000 4000 13000 0.5 0 2023/01/292023/03/292023/05/292023/07/292023/09/29 2000 1000 0 2021/12/252022/06/25 2022/12/25 2023/06/25 料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表4：股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 0.64 -2.12 -4.54 IC IC当月 5.44 14.46 14.70 IH IH当月 0.68 -3.59 -4.68 IM IM当月 -0.15 7.92 28.34 跨期价差 IF IF01-IF00 4.00 -0.60 -1.60 IF02-IF01 19.20 -0.80 0.40 IF03-IF02 -1.80 -1.20 0.60 IC IC01-IC00 -34.60 -9.80 -28.40 IC02-IC01 -32.80 2.00 -14.00 IC03-IC02 -52.60 0.80 -10.80 IH IH01-IH00 2.20 -0.80 -1.80 IH02-IH01 16.80 -0.80 0.80 IH03-IH02 -3.80 -21.40 -19.80 IM IM01-IM00 -56.20 -10.40 -37.00 IM02-IM01 -72.60 -9.20 -37.20 IM03-IM02 -67.00 3.40 -17.00 资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：国内现货市场图表6：指数PE对比 2019/12/31基期涨跌幅对比 指数PE对比 40% 沪深300上证指数创业板指数 中小板综指上证50中证500创业板指数中证500沪深300-右 中证1000上证指数-右上证50-右中证1000-右 5020