油气及制品日报：市场情绪低迷，国际油价大跌

中信期货研究|油气及制品日报 市场情绪低迷，国际油价大跌 2023-11-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特01月合约77.5美元/桶，日涨跌幅-4.6%。 Brent、WTI和SC原油近次月月差转为Contango结构，市场情绪跌至低点。 (二)原油要闻：【JODI数据显示9月沙特原油出口量和产量均有增加】【石油期货价差表明市场正走向供应过剩】【VITOL租船为中国装载委内瑞拉原油】 (三)全球主要原油期货近次月月差结构均变为Contango。1）上周美国原油库存增加，而汽油和馏分油库存下降。上周原油库存增加360万桶，至4.219亿。上周原油产量维 持1320万桶/日。上周俄克拉荷马州库欣交割中原油库存增加了190万桶。2）需求担忧扰动。美国上周初请失业金人数增至三个月来最高，表明劳动力市场状况继续松动。此前10月美国零售销售出现七个月来的首次下滑。这表明第四季度初需求放缓，进一步增强了市场担忧。10月中国原油加工量和进口量同比下降。3）原油市场情绪低迷。技术指标偏空，OPEC+减产传闻利空，情绪降至低点 (四)油价短期分析。1）2023年全年预期70-100美元/桶，中枢85美元/桶；上半年偏弱震荡，下半年偏强震荡。如果以库存作为原油估值参考，下半年估值相对稳定，而价格受情绪影响围绕估值摇摆。三季度从极度悲观超跌到极度乐观超涨，近期情绪再度回落至悲观超卖区间。2）短期利空因素：美欧炼厂秋季检修、中国炼厂开工下降和原油进口配额将尽、墨西哥石油公司年度空头套保窗口，欧佩克会议前预期管理等。近期成品油利润已经有所改善，秋季检修结束后12月炼厂开工可能回升。3）参考沙特财政盈亏 平衡油价85美元/桶，原油回落使11月26日欧佩克会议延长额外减产概率增加，如继续下行不排除扩大减产可能性，反而提振远端估值。当前市场与五六月略有相似，关注欧佩克会议和美联储会议的事件驱动，以及预期和现实的时间差带来的可能领先或滞后的情绪反转窗口。 (五)原油中期展望。1）四季度维持震荡预期。原油价格下边界支撑较强，但暂时也难以向上突破。2）明年供应增幅预期低于需求，低库存背景下有破百可能性。3）中期以寻找低估值机会买入为主。目前价格已经进入低估区间。或可考虑待情绪极端低迷时，分批次择机低位建仓。 (六)风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【JODI数据显示9月沙特原油出口量和产量均有增加】联合组织数据倡议(JODI)周四公布的数据显示，沙特阿拉伯9月原油出口量较前月增长3%，达到575万桶/日。与此 同时，原油产量增长0.7%，达到898万桶/日。原油加工量增加33.6万桶/日，达到 286.6万桶/日，直接原油消耗量减少12万桶/日，降至60.6万桶/日。 【石油期货价差表明市场正走向供应过剩】本周全球原油期货现货交易价格较长期合约出现四个月以来的首次折价，这表明交易商认为市场已出现供应过剩，库存即将增加。由于担心近期需求疲软，原油期货跌至7月中旬以来的最低水平，贸易商转向期货溢价，从而有动力购买和储存燃料。国际基准布伦特原油周四也进入升水状态，即月合约价格比第二个月合约价格低13美分。全球最大能源消费国美国和中国的经济和石油需求数据疲弱，而美国政府数据显示美国原油库存增加，国内石油产量创纪录的1320万桶/日。交易员指出，俄克拉荷马州库欣石油储存中心的持续补充，有助于促使转向期货溢价。 【VITOL租船为中国装载委内瑞拉原油】根据两家船舶经纪人以及船舶跟踪公司Kpler和Vortexa的数据，全球最大的独立石油贸易商Vitol已临时租用一艘超级油轮，从委内瑞拉向中国装载石油。据消息人士透露，超大型原油运输船GustaviaS租金1100万美元，计划于11月27日至12月2日期间装载货物。华盛顿于10月中旬颁发通用许可证，解除对委内瑞拉石油生产和出口的制裁，维托尔是寻求恢复委内瑞拉石油贸易的欧洲主要贸易公司之一。美国表示，希望看到委内瑞拉在透明的总统选举以及11月30日之前释放政治犯方面取得进展，否则可能会重新实施制裁。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注需求进展） ①全国92#汽油市场价8423元/吨，较前一工作日跌11元/吨（-0.13%）；0# 柴油市场价7628元/吨，较前一工作日跌18元/吨（-0.24%）。 ②周四国内汽柴油价格小幅下跌。11月7日24时时汽柴油调降落实，分别下调140和135元/吨。美国EIA原油库存增加，国际油价下跌，新一轮原油综合变化率负向扩大，原油端情绪转差。上周需求方面，从产量和总商业库存变动来看，汽柴油总消费环比下降。从主营炼厂产量和库存来看，终端消费环比下滑。从民营炼厂产量和库存来看，汽油出货好于柴油，原因可能是理论零售利润高位刺激的刚需补货。供应方面，炼厂主动降开工，但是由于需求不振，周内多让价销售。这也能与炼厂库存累库向验证。 ③汽柴价差方面关注国内制造业复苏能否为柴油提供增量需求。如果实现，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，中长期预计汽柴价差可能下跌。风险在于当前汽油社会库存情况好于柴油，如果汽油先于柴油补库或者柴油先于汽油主动去库，价差将面临上行风险。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫现货市场走弱） ①FU2401合约收盘价3159元/吨，较前一工作日结算价跌1.71%。 ②9月新加坡燃料油销量426.4万吨，环比+0.22%。高硫船用燃料销量总计 147.3万吨，环比+1.8%。截止11月9日当周，新加坡燃料油库存较上一周减少104.1万桶至1751.1万桶。新加坡高硫380贴水涨2.19至-2.98美元/吨。 ③中长期基本面弱势预计将继续施压高硫裂解，裂解需求和船燃增量需求有限，高硫基本面走弱力度渐强。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） ①LU2402合约收盘价4339元/吨，较前一工作日结算价跌1.27%。 ②9月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计249.8万吨，环比-8.6%。9月中国保税油加注量174.3万吨，环比-6.8%。9月国内低硫燃料油产量109.2万吨，环比-10.3%。新加坡低硫贴水升贴水跌1.42至26.33美元/吨。 ③科威特Al-zour炼厂发布2024年低硫招标，意味着年内可能没有新的标售计划。短期新加坡供应预计偏紧，重点关注巴西和西方套利船货流向和库存 进展。国内方面，第三批低硫配额下放后，国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振。 4.沥青（沥青基本面走弱，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2401合约收盘价3580元/吨，较前一工作日结算价跌0.31%。BU2401合约对SC2401合约的裂解价差较前一工作日涨85.7至-301.9元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青跌55至3580元/吨，华东沥青价格3750元/吨。供应方面：截止 2023年11月8日，国内沥青81家样本企业产能利用率为35.5%，环比下降 1.5%。库存方面：截止2023年11月13日，国内沥青76家样本贸易商库存 量（原企业社会库库存）共计93.5万吨，环比减少0.9万吨或1.0%。国内54 家沥青样本生产厂库库存共计89万吨，环比增加5.2万吨或6.2%。需求方 面：截止11月7日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共46万吨，环比减少8.5万吨或15.2%。 ③近期沥青临近旺季尾声，河北低价冬储合同已经出现，沥青现货端预计偏弱。沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5.液化石油气（进口倒挂缩窄，PG内外价差小幅反弹） ①PG2312合约收盘5185元/吨，较前一工作日结算价跌0.94%。 ②国际市场，远东FEI价格整体表现强于国际油价。基本面方面，中东供应商尚未下发12月装船计划，供应情况不明朗，且巴拿马运河因水位较低，滞船时间存增加可能，业者担忧美国至远东到货或有延迟。不过需求方面仍表现一般，当前现货价格处于高位，PDH装置利润亏损打击开工积极性，且石脑油价格低于液化气，乙烯裂解需求低迷，进口商买兴清淡。国内市场，寒潮来袭，今日民用气价格持稳。广东民用气持平5250元/吨。江苏民用气涨50至5300 元/吨。山东民用气持平5310元/吨。山东醚后碳四持平5700元/吨。 ③FEI价格支撑在于海外中东CP挺价和VLGC运费强势，压力在于近期国际油价弱势、需求负反馈和巴拿马近期水位低位反弹。短期国内外均重点关注需求进展，国内关注民用气价格能否上扬以及工业气价格走势。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4508104.3830517.17 日涨跌0.1%0.0%-0.7%0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent01WTI12RBOB12ULSD12 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值77.572.9210275 日涨跌-4.6%-4.9%-4.6%-4.1% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值-0.1-0.22.67.8 日涨跌-0.2-0.10.50.0 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.4-64.315.542.6 日涨跌0.02.4-0.3-1.2 月走势 中国原油期货价量 SC2312SC2401SC2312SC2401 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘5895921.813.81 月走势 SC2312- SC2312- SC2312- DMEOman 日涨跌-2.4%-2.2%-8.1%12.7% 中国原油期货价差 SC2401 月间价差元/桶 BR2401 内外价差美元/桶 Oman2401 期现价差元/桶 2401到岸价元/桶 昨日收盘 -3.50 7.13 -8.65 597.25 日涨跌 -0.9 -14.3 -14.3 -0.2 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 2022/10 400 100 SC主力SCC1-C2(右) 80 60 40 20 0 2023/09 2023/10 -20 2022/11 20