油气及制品日报：OPEC+宣布推迟会议，国际油价大跌后反弹

中信期货研究|油气及制品日报 OPEC+宣布推迟会议，国际油价大跌后反弹 2023-11-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特02月合约81.6美元/桶，日涨跌幅-1.6%。 国际油价日内大跌后反弹。夜盘时间OPEC+宣布原定于11月26日召开的部长级会议推迟，引发市场对于OPEC+内部分歧以及进一步减产的担忧，国际油价大幅下跌。11点30分公布的EIA原油库存大增，而馏分油库存降至低位，给予市场部分信心。OPEC+会议推迟至11月30日举行。原油价格预计波动较大，关注焦点在于能否达成新的产量配额以及减产计划。 (二)原油要闻：【美国原油库存大增，馏分油库存降至18个月来最低】【OPEC+宣布部长 级会议推至11月30日】 (三)2024年供应或将维持低位:①欧佩克和俄罗斯联合减产目前政策是持续至2024年底。如果低于85美元/桶的沙特财政盈亏平衡油价，欧佩克可能扩大减产；如果升至100 美元/桶以上，可能逐渐开始考虑降低减产幅度。②美国页岩油的实际产量从2023年四季度已开始下降，2024年上半年大概率延续回落。 (四)2024年需求或暂维持弱稳：2020年上半年疫情导致经济短期衰退后，2020年下半年开始复苏，2021年渐入过热阶段，2022年滞涨特征明显，2023年到达新一轮周期尾部。2024年经济若能从温和筑底向微弱复苏逐渐过渡，则油品需求或维持相对稳定。 (五)2024年地缘影响更加复杂：2024年美国、俄罗斯、乌克兰、墨西哥、委内瑞拉、印度尼西亚、巴基斯坦、中国台湾等国家总统或地区领导人大选，巴以和俄乌两场战争进行中。若不稳定博弈使冲突扩大，可能导致原油供应中断风险，同时外溢至金融风险升温，因此需持续关注政治事件进展。 (六)油价展望：①基准预期：经济温和筑底、中美关系稳定的和平情景预期下，原油供应围绕需求动态均衡，油品库存或延续下降，油价或升至100-120美元/桶。②中等风险：在地缘冲突扩大、局部供应中断情形下，可能进入120-140美元/桶。③极端风险：如果未来数年内，类似1973年中东战争时期欧佩克禁运事件发生，油价上边界打开。同时可能紧随的经济和金融危机，使下边界坠落。 (七)风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【美国原油库存大增，馏分油库存降至18个月来最低】美国能源信息署(EIA)周三表 示，上周美国原油库存因进口增加而上升，馏分油库存降至2022年5月以来的最低水 平。截至11月17日当周，原油库存猛增870万桶，至4.481亿桶，路透调查中分析 师预期为增加120万桶。数据显示，上周原油净进口增加25.9万桶/日。EIA表示，上 周俄克拉荷马州库欣原油库存增加85.8万桶。EIA称，上周炼厂炼油量增加10.5万桶 /日，产能利用率上升0.9个百分点，至87%。EIA数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少102万桶，至1.056亿桶，为2022年5月以来最低。分析师此前预 期为减少76.1万桶。EIA称，汽油库存增加74.9万桶，至2.164亿桶，路透调查中分 析师预期为减少15万桶。 EIA原油库存EIA馏分油库存 【OPEC+宣布部长级会议推至11月30日】消息人士称，由于产油国难以就产量水平以 及减产幅度达成一致，OPEC+将11月26日举行的部长级会议推迟至11月30日。三位OPEC+消息人士称，这与非洲国家有关。OPEC+上次会议后表示，安哥拉、尼日利亚和刚果2024年的产量配额取决于外部分析师的审查。分析师和OPEC+消息人士称，该联盟预计将在这次会议上考虑进一步调整此前已延长至年底的限制供应协议。另一位OPEC+消息人士称，俄罗斯副总理诺瓦克(AlexanderNovak)和沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王同意推迟会议，并指是由于其他产油国的问题。分析师称，沙特可能会要求其他成员国分担减产任务。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注需求进展） ①全国92#汽油市场价8455元/吨，较前一工作日涨6元/吨（+0.07%）；0# 柴油市场价7608元/吨，较前一工作日跌3元/吨（-0.04%）。 ②周三国内汽柴油价格持稳。国内成品油价格调降落实。2023年11月21日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别降低340元、330元。上周需求方面，汽油总库存持稳、柴油总库存去库，地炼汽油产销好于柴油，主营汽油去库好于柴油。供应方面，炼厂开工持稳。 ③汽柴价差方面关注国内制造业复苏能否为柴油提供增量需求。如果实现，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，中长期预计汽柴价差可能下跌。风险在于当前汽油社会库存情况好于柴油，如果汽油先于柴油补库或者柴油先于汽油主动去库，价差将面临上行风险。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫现货市场走弱） ①FU2401合约收盘价3188元/吨，较前一工作日结算价跌0.28%。 ②9月新加坡燃料油销量426.4万吨，环比+0.22%。高硫船用燃料销量总计 147.3万吨，环比+1.8%。截止11月15日当周，新加坡燃料油库存较上一周减少104.1万桶至1751.1万桶。新加坡高硫380升贴水较前日跌0.41至- 4.25美元/吨。 ③中长期基本面弱势预计将继续施压高硫裂解，裂解需求和船燃增量需求有限，高硫基本面走弱力度渐强。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） ①LU2402合约收盘价4402元/吨，较前一工作日结算价跌1.89%。 ②9月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计249.8万吨，环比-8.6%。10月中国保税油加注量171.2万吨，环比-1.8%。10月国内低硫燃料油产量92.1万吨，环比-15.7%。新加坡低硫升贴水较前日跌0.64至25.92美元/吨。 ③短期新加坡供应预计偏紧，重点关注巴西和西方套利船货流向和库存进展。国内方面，第三批低硫配额下放后，国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振。 4.沥青（沥青基本面走弱，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2401合约收盘价3555元/吨，较前一工作日结算价跌0.03%。BU2401合约对SC2401合约的裂解价差较前一工作日跌41.7至-381.9元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青跌40至3435元/吨。供应方面：截止2023年11月8日，国内 沥青81家样本企业产能利用率为35.5%，环比下降1.5%。库存方面：截止2023 年11月13日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计 93.5万吨，环比减少0.9万吨或1.0%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计89万吨，环比增加5.2万吨或6.2%。需求方面：截止11月7日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共46万吨，环比减少8.5万吨或15.2%。 ③近期沥青临近旺季尾声，河北低价冬储合同已经出现，沥青现货端预计偏弱，基差由现货向下回归期货。沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5.液化石油气（海外LPG价格再平衡，内盘主线交易仓单逻辑） ①PG2401收盘4916元/吨，较前一工作日结算价跌2.88%。 ②国际市场，基本面方面，。沙特阿美向合约客户下发12月装船计划，部分贸易商存现货销售空间，且远东待售资源充足。不过需求表现一般，船费成本高位打压买兴，且日韩进口商多已满足需求。中国进口商新增买货招标，但由于PDH装置持续亏损，化工需求难有提升。国内市场，民用气价格基本持稳。广东民用气涨50至5250元/吨。江苏民用气持平5300元/吨。山东民用气跌 10至5270元/吨。山东醚后碳四持平5890元/吨。 ③FEI价格支撑在于海外中东CP挺价和VLGC运费强势，压力在于需求负反馈和巴拿马近期水位低位反弹。CP价格短期有压力，主要源于美湾VLGC船绕道苏伊士运河去往远东，对中东流向印度的货物产生影响。内盘主力合约切换至2401合约，仓单逻辑影响大幅提高，预计相对外盘、现货偏弱运行。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4557103.9030447.13 日涨跌0.4%0.3%-0.8%-0.2% 月走势 国际油品期货价格 Brent02WTI01RBOB01ULSD01 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值81.677.1220280 日涨跌-1.1%-0.9%-0.6%-1.7% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.1-0.13.58.1 日涨跌0.10.00.90.9 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.9-64.615.240.5 日涨跌-0.24.50.2-1.8 月走势 中国原油期货价量 SC2401SC2402SC2401SC2402 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘5915934.041.27 月走势 SC2401- SC2401- SC2401- DMEOman 日涨跌0.6%0.5%-1.8%0.9% 中国原油期货价差 SC2402 月间价差元/桶 BR2402 内外价差美元/桶 Oman2402 期现价差元/桶 2402到岸价元/桶 昨日收盘 -1.50 4.00 1.15 590.05 日涨跌 0.7 5.0 5.0 -1.3 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 2022/10 400 100 SC主力SCC1-C2(右) 80 60 40 20 0 2023/09 2023/10 -20 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 数据来源：INE中信期货研究所数据来源：Wind路透中信期货研究所 图3：山东汽柴油批发价图4：山东汽柴油裂解价差及品种差 汽油柴油 山东汽柴油批发价(元/吨)山东汽柴油裂解价差及品种差(元/吨) 9500 9000 8500 8000 7500 2022/11 7000 6000 5000 4000 300