华创农业10月肉禽跟踪报告：弱势行情加速产能淘汰，11月海外引种或中断

终端需求不及预期，10月白鸡上市企业业绩或同比下降，弱势行情下行业或加速产能淘汰，叠加引种中断催化，布局白鸡板块正当时。 10月白鸡价格弱势，企业盈利待回暖 养殖端亏损压制补栏情绪，鸡苗价格弱势运行。10月烟台地区白羽鸡苗均价2.37元/羽，同比-33.58%，环比-3.27%，但头部上市企业均价环比略有回暖，或因大场议价能力相对小场更强，整体看，毛鸡价格低迷背景下，养殖端亏损压制补栏情绪，鸡苗价格短期震荡。展望后市，年前最后一批毛鸡补栏提振养户补栏情绪，停孵期前价格或有短期反弹；中长期看，祖代引种缺口将在终端显现，价格或在节后迎来上行期。 旺季需求不及预期，月内鸡肉价格继续下行。10月全国白羽肉鸡均价为7.43元/kg，同比-20.6%，环比-8.6%，主要因需求端表现低迷。伴随疤痕效应逐步消散，经济活跃度提升，肉品需求将有望恢复。 行业空间持续扩容。鸡苗方面，23年40-44周协会样本行业商品代鸡苗销售量为4.66亿只，1-10月累计销售38.67亿羽，同比+11%，行业空间仍在持续扩容；上市企业方面，益生股份由于排产节奏影响，10月出栏量环比略降，全年鸡苗销量预计为6.2亿羽。肉品销量上，头部企业积极往下游延伸，深加工制品增量快于粗分割品，产品结构得到优化，进一步弱化周期影响。 产能：海外引种量仍受限，在产父母代存栏有望下滑。10月在产祖代肉种鸡平均存栏量116万套，同比-16.4%，环比+2.0%；在产父母代存栏2222.85万套，同比+11.3%，环比+1.9%；第三方数据（钢联）显示10月行业更新量为9万套，海外引种约4万套，低于行业供需平衡。目前淘汰种鸡周龄已到50周左右，低迷行情下在产父母代有望加速淘汰。 海外禽流感情况：美国10月报告25例商业养殖场疫情，阿拉巴马州引种或暂时中断。美国史上最严重禽流感疫情延续，秋冬季候鸟迁徙季到来后疫情开始持续增加，10月共报告25例商业养殖场疫情。截至23年11月14日，美国本轮禽流感疫情已发生362例商业养殖场、546例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超过6160万只，相较上一轮禽流感疫情产生了更大的影响范围与扑杀数量。当前阿拉巴马州已报告2例商业养殖场疫情，被禁止出口禽类产品至中国，不过11月13日商业场疫情已中断6个月的俄克拉荷马州被恢复通关，短期看11月海外引种或中断，后续仍维持1个供种州状态，进口引种继续受限。 投资建议：我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白，其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期大幅增长。板块回调后估值已至低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业的售价将持续维持相对优势，重点推荐规模有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。 风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。 一、白鸡：价格弱势，企业盈利待回暖 终端需求不及预期，10月白鸡上市企业业绩或同比下降。鸡苗方面，按上市公司数据估算，商品代鸡苗价格仍在盈亏线以下。屠宰方面，毛鸡价格月内连续冲击年内低点，肉品价格同环比均呈弱势，产品盈利不及往期。 图表1 10月样本上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 图表2 2023年1-10月白羽肉鸡上市公司销售收入情况 养殖端亏损压制补栏情绪，鸡苗价格弱势运行。10月烟台地区白羽鸡苗均价2.37元/羽，同比-33.58%，环比-3.27%，但头部上市企业均价环比略有回暖，或因大场议价能力相对小场更强，整体看，毛鸡价格低迷背景下，养殖端亏损压制补栏情绪，鸡苗价格短期震荡。展望后市，当前处于年前最后一批毛鸡补栏期，养户补栏情绪改善，停孵期前价格或有短期反弹；中长期看，祖代引种缺口将在终端显现，价格或在节后迎来上行期。 图表3养殖亏损压制补栏情绪，鸡苗价格维持弱势 旺季需求不及预期，月内鸡肉价格继续下行。10月全国白羽肉鸡均价为7.43元/kg，同比-20.6%，环比-8.6%，主要因需求端表现低迷。鸡肉消费中冻品占比较高，与经济活跃度相关性较高，伴随疤痕效应逐步消散，肉品价格有望逐步恢复。 图表4 10月主产区鸡肉均价环比下行 图表5圣农发展深加工肉制品均价同比下降22.8% 图表6仙坛股份加工鸡肉产品均价同比下降1.1% 鸡苗销量：行业空间持续扩容。23年40-44周协会样本行业商品代鸡苗销售量为4.66亿只，1-10月累计销售38.67亿羽，同比+11%，行业空间仍在持续扩容；上市企业方面，益生股份由于排产节奏影响，10月出栏量环比略降，全年鸡苗销量预计为6.2亿羽。 肉品销量：头部企业积极往下游延伸扩展，深加工制品增量快于粗分割品，产品结构得到优化，进一步弱化周期影响。 图表7 10月行业商品代鸡苗销量环比增加 图表8 10月圣农发展鸡肉销量同比增长8.7% 图表9 10月仙坛股份鸡肉销量同比增长6.3% 图表10 10月圣农深加工鸡肉销量同比上升21.7% 图表11 10月仙坛股份鸡肉制品销量同比上升41.7% 二、产能：海外引种量仍受限，在产父母代存栏有望下滑 海外禽流感影响持续，祖代引种受限，当前海外引种占比低于行业供需平衡。祖代产能方面，2023年10月在产祖代肉种鸡平均存栏量116万套，同比-16.4%，环比+2.0%；后备祖代肉种鸡平均存栏量68.73万套，同比+77.6%，环比+1.7%。第三方数据（钢联）显示10月行业更新量为9万套，海外引种约4万套，低于行业供需平衡。 图表12 10月在产祖代存栏量环比略增 图表13 10月后备祖代存栏量增长 图表14 2023年10月祖代更新量约9万套，海外引种仍低于行业供需平衡 父母代产能方面，2023年10月协会样本点在产父母代存栏2222.85万套，同比+11.3%，环比+1.93%；后备父母代种鸡平均存栏量1640.09万套，同比-2.4%，环比-1.1%。受市场情绪影响，当前淘汰种鸡周龄已到50周左右，低迷行情下父母代产能有望加速淘汰，预计在产父母代存栏后续将回落。 图表15 10月在产父母代存栏量环比略增 图表16 10月后备父母代存栏量环比略降 综合来看，10月下游需求较弱，鸡苗与养殖端利润分化扩大。10月年前两批鸡补栏需求对鸡苗价格形成支撑，鸡苗孵化场盈利环比改善，但终端价格呈现弱势，毛鸡养殖亏损2.91元/只，亏损继续扩大。展望后市，祖代引种缺口将传导至父母代和商品代环节，行业有望迎来景气周期。 图表17 10月鸡苗孵化场利润为0.65元/羽（元/羽） 图表18 10月毛鸡养殖利润为-2.91元/羽（元/羽） 图表19白羽鸡父母代各品种2023年1月-8月市场报价及实际成交价（元/套） 三、禽流感最新情况：阿拉巴马州疫情或致11月进口引种中断 美国10月报告25例商业养殖场疫情，阿拉巴马州引种或暂时中断。美国史上最严重禽流感疫情延续，今年年中美国有5个月时间未爆发HPAI商业养殖场疫情，但秋冬季候鸟迁徙季到来后疫情开始持续增加，10月共报告25例商业养殖场疫情。截至23年11月14日，美国本轮禽流感疫情已发生362例商业养殖场、546例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超过6160万只，相较上一轮禽流感疫情产生了更大的影响范围与扑杀数量。当前阿拉巴马州已发生2例商业养殖场疫情，被禁止出口禽类产品至中国，不过11月13日家禽类疫情已中断6个月的俄克拉荷马州被恢复通关，短期看11月海外引种或中断，后续仍维持1个供种州状态，进口引种继续受限。 泛美卫生组织宣称美洲已有超过15个国家报告禽流感疫情，超过历史最高纪录，其中最大鸡肉出口国巴西截至11月15日已报告3例家禽及144例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，加剧全球种源紧张情况。 图表20美国本轮禽流感影响超历史纪录 图表21美国本轮禽流感已接近覆盖全境 图表22美国主要引种州状态 四、投资建议 我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白，其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期大幅增长。板块回调后估值已至低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。 五、风险提示 海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。