上市险企2023年10月保费数据点评：10月负债端承压态势延续，年末有望回暖

近日，上市险企陆续公布2023年1-10月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿5979亿，同比+4.1%；中国平安4380亿，同比+6.7%；中国太保2145亿，同比+5.8%；新华保险1529亿，同比+2.6%；中国人保1361亿，同比+9.6%。 2）财产险：平安财险2494亿，同比+1.5%；太保财险1610亿，同比+11.7%；人保财险4398亿，同比+7.2%。 人身险：1-10月累计保费增速进一步下滑。2023年1-10月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人保（+9.6%）>中国平安（+6.7%）>中国太保（+5.8%）>中国人寿（+4.1%）>新华保险（+2.6%），增速分别较上月下滑0.8pct、0.5pct、2.1pct、0.4pct、1.1pct，主要受银保渠道监管政策收紧和预定利率下调导致需求提前释放的持续影响；从单月看，各险企同比增速延续下滑态势，分别为中国平安（-0.1%）>中国人寿（-6.4%）>中国人保（-8.1%）>新华保险（-10.6%）>中国太保（-25.3%），增速分别较上月变动+4.1pct、+0.8pct、-5.6pct、-0.8pct、-19.8pct，其中平安及国寿降幅较上月收窄预计主要系监管要求不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保，“开门红”降温后业务回归常态化运营； 太保降幅较上月扩大主要系去年同期基数较高。 从新业务来看，人保寿险10月单月期交新单同比下滑80.6%。2023年1-10月人保寿险期交新单同比增长36.9%至238亿，增幅较上月下滑6.7pct，其中10月单月同比下滑80.6%至1.8亿，降幅较上月扩大26.3pct，拖累1-10月人保寿险累计长险新单同比增长14.7%至461亿，增幅较上月进一步收窄2.7pct。 展望后续，低基数下11-12月保费增速有望回暖。8月以来，在预定利率下调及监管要求银保渠道遵守“报行合一”以整顿手续费乱象等严监管背景下，储蓄型保险产品需求的提前集中释放及银保产品切换导致短期内新单销售节奏放缓，且该影响或将持续至四季度。但值得注意的是，去年11-12月受疫情阻碍线下展业等因素影响，基数较低，今年同期保费增速或有望回暖。与此同时，保险公司正持续推动渠道向高质量转型，重视绩优人力发展，提高服务能力进而赋能产品销售，为明年业绩目标达成夯实队伍基础，延续行业基本面复苏态势。 财产险：10月单月保费增速表现分化，预计主要受非车业务影响。2023年1-10月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+11.7%）>人保财险（+7.2%）>平安财险（+1.5%）；从10月单月看，同比增速分别为太保财险（+10.3%）>人保财险（+3.8%）>平安财险（-0.5%），增速较上月分别变动-2.8pct、-2.3pct、+3.6pct，表现分化预计主要受非车业务节奏不同影响。其中，10月单月人保车险保费同比增长6.3%至229亿，增速较上月下滑0.5pct，主要受益于新车销量持续增长；非车险保费同比下滑3.4%至73亿，增速较上月下滑8.5pct，主要受意健险（同比-9.8%，增速较上月-10.6pct）及农险（同比-21.5%，增速较上月-22.7pct）拖累。 展望后续，四季度综合成本率有望环比改善。年底预计更多车企将通过促销降价+加快交付以完成全年销量目标，预计汽车全年销量环比向好的态势将延续，进而推动车险保费增速进一步提升；非车险业务也有望受益于政策推动及经济逐步修复保持较好增长水平。从COR来看，前三季度财险公司受车辆出行恢复及台风等自然灾害影响，COR均同比承压（人保财险、平安财险、太保财险分别为97.9%、99.3%、98.7%，分别同比+1.7pct、+1.6pct、+1.0pct），预计随着大灾风险减弱及各险企持续提升费用管控水平，四季度COR将环比改善。 投资建议：尽管预定利率切换以及销售渠道和产品端的严监管使得三季度行业负债端普遍承压，但受益于前期优异表现对全年销售业绩形成的良好支撑，全年NBV仍有望维持正增长。同时资产端随着地产等潜在风险因素逐步化解、长端利率企稳以及权益市场回暖，板块估值有望进一步上修。推荐长航转型不断深化的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、加快布局康养生态圈的寿险龙头中国人寿（A+H）。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。 表1：2023年1-10月主要上市险企保费收入情况 图1：主要上市险企寿险业务累计保费增速 图2：主要上市险企寿险业务单月保费增速 图3：主要上市险企财险业务累计保费增速 图4：主要上市险企财险业务单月保费增速