拥抱高质量增长，后续关注微信生态及派对游戏

腾讯控股发布2023年三季度业绩报告，实现总营收1546亿元，同比增长10%，净利润449亿元，同比增长39%。公司游戏收入同比增长7%，国内游戏收入同比增长5%，主要系新游《无畏契约》、《命运方舟》及常青产品收入增长推动；海外游戏收入同比增长14%，主要系《PUMG M》《VALORANT》《Triple Match 3D》《胜利女神：妮姬》等贡献。社交网络业务实现收入297亿元，同比增长持平，音乐付费、微信小游戏及游戏道具收入增加，但被直播服务收入减少抵消。展望后续，我们看好小游戏收入保持高速增长，社交游戏储备《元梦之星》亦具备爆款潜力。同时，视频号播放量同比增长超五成，广告主可使用AIGC工具，微信生态商业化继续加速。毛利率同比提高3.8pct至50%，达到近三年来最高水平，主要系降本增效力度持续，带宽成本得到显著优化所致。投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收6216/6659/6958亿元，实现归母净利1572/1831/1964亿元，因公司持续回购，对应EPS由16.45/19.16/20.55元变动至16.53/19.26/20.65元，参考2023年11月15日322.6港元/股收盘价，人民币港元汇率为1.08，PE 分别为22/19/18倍，维持“买入”评级。