业绩短期承压，创新核药研发持续推进

业绩短期承压，维持“买入”评级 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入25.85亿元，同比下降5.69%；实现归母净利润2.86亿元，同比下降13.47%；实现扣非归母净利润2.51亿元，同比下降22.14%；报告期内，原料药业务板块销售收入13.47亿元，同比下降17.36%，主要因肝素钠销售额减少所致；制剂业务重点产品注射用那曲肝素钙实现收入1.53亿元，同比下降48.14%，主要因那曲肝素钙注射液集采降价导致。核药业务重点产品 18 F- FDG注射液实现收入3.16亿元，同比增长7.85%； 云克注射液实现收入1.92亿元，同比增长14.29%。考虑到短期业绩承压，我们下调2023-2025年的归母净利润预测为3.68/4.64/5.28亿元（原值为4.06/4.92/5.61亿元），2023-2025年的EPS为0.45/0.56/0.64元，当前股价对应PE分别为40.8/32.4/28.5倍。但考虑到公司创新核药研发持续推进，在研阿尔茨海默症诊断药物潜在空间大，后续相关产品有望逐步落地，维持“买入”评级。 创新核药研发持续推进，助力公司实现创新转型 在核药领域，公司氟[F]思睿肽注射液已进入Ⅲ期临床试验，氟[F]纤抑素注射液已完成Ⅰ期临床总结报告；Lu-LNC1003注射液和Lu-LNC1004注射液的研发也持续推进。我们预计随着核药产品的持续进展，公司核药平台价值将逐步凸显。 177 177 阿尔兹海默症诊断药物潜在空间大，后续有望贡献业绩增量 根据《中国阿尔兹海默病报告2021》，2019年全球现存的AD及其他痴呆患病人数约5162.42万例，其中中国现存的AD及其他痴呆患病人数为1314.40万例。 18 F- 公司在研阿尔茨海默症诊断药物我们预计，如果后续 APN-1607注射液目前正处于Ⅲ期临床。 18 F- APN-1607注射液成功上市，有望为公司贡献业绩增量。 风险提示：PET- Ct 新增装机速度、公司核药房扩张速度不及预期；核素药物临床进度不及预期；肝素原料药价格下滑。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要