早间评论

早间评论2023年11月16日星期四 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 工业硅：4 螺纹、热卷：4 铁矿石：5 焦煤焦炭：5 原油：6 甲醇：7 LLDPE：7 PP：8 合成橡胶：8 天然橡胶：9 PVC：9 尿素：10 乙二醇：10 PTA：11 短纤：11 纯碱：12 玻璃：13 铜：14 铝：14 锌：15 铅：15 锡：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 镍：16 碳酸锂：16 豆粕：17 油脂：17 棉花&棉纱：18 白糖：19 苹果：20 生猪：20 鸡蛋：21 玉米：21 免责声明23 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.12%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.02%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，11月15日开展了4950亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。同时开展14500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与此前一致。Wind数据显示，当日4740亿元逆回购和8500亿元MLF到期，因此单日全口径净投放6210亿元。 资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行5.0BP报1.863%；7天期下行7.1BP报1.896%；14天期上行7.7BP报2.284%；1个月期下行0.7BP报2.227%。 宏观数据方面，中国1-10月固定资产投资同比增2.9%，预期增3.1%，1-9月增3.1%。中国1-10月房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%，预期降9.2%，前值降9.1%。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%；商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%，其中住宅销售面积下降 6.8%。中国10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长7.2%。1-10月，社会消费品零售总额同比增长6.9%。中国10月城镇调查失业率为5.0%，环比持平；31个大城市城镇调查失业率为5.0%，下降0.2个百分点。10月经济数据整体好于预期，延续了改善趋势。 2 近期公布的PMI、PPI以及进出口等经济数据已经显现更多积极的信号，宏观经济具备底部企稳的基础，市场需要从过于悲观的预期中修复；因此，近期国债收益率全线上行，基本定价了经济的底部企稳，预计空间不大。因此建议继续观望。 股指： 上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.79%，上证50股指期货（IH）主力合约涨1.04%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.78%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.74%。 大盘全天维持红盘震荡走势，三大指数均小幅上涨。板块方面，光伏等新能源赛道股展开反弹，汽车产业链继续活跃。鸿蒙概念股持续活跃，钢铁板块午后走强；下跌方面，游戏股陷入调整。总体来看，个股涨多跌少，两市上涨个股超3300只， 成交有所放量，当日全天成交额9900亿元。截止收盘，沪指报3072.83点，涨 0.55%，成交额为3895亿元；深成指报10077.96点，涨0.72%，成交额为6005亿元； 创指报2015.36点，涨0.53%，成交额为2810亿元。 当前，国内经济复苏仍存不确定性，企业盈利增速转弱，市场预期较差。但一方面，当前主要指数估值水平已跌至低位，已经基本定价了经济下行压力，悲观情绪可能过度演绎，进一步下跌的压力不大。此外，当前经济数据也显现更多的积极信号，宏观政策依然积极，宏观经济已经具备企稳的基础。另一方面，政治局会议确定了“政策底”，“市场底”也距离不远。随着证监会活跃资本市场政策不断落地，有助于提振投资者信心。尽管前期由于资金面的原因，主要股指仍然向下调整。但随着美元指数和美债收益率见顶，海外压制因素减轻，A股的资金面有望改善。因此综合基本面、政策面和资金面，建议策略转向积极，逢低做多股指期货。 贵金属： 3 上一个交易日，沪金主力合约收盘价472.98，涨幅0.64%，沪银主力合约收盘价5883，涨幅3.29%。美国10月未季调CPI年率录得3.2%，为今年7月以来新低；月率录得0%，为2022年7月以来新低。核心CPI年率录得4%，为2021年9月以来新低。核心CPI月率录得0.2%，为今年7月来新低。 鲍威尔发表鹰派讲话，表示美国高利率环境或持续较长时间，市场对12月维持 利率预期增加，并将降息开始预期从明年6月调整为明年7月。穆迪公告下调美国主权信用评级展望从稳定调整为负面，决定的核心因素是“美国的持续高利率叠加庞大的财政赤字，再叠加国会相互扯皮的现状“。巴以冲突仍持续，但市场避险情绪显著降温，对金价支撑减弱。美指美债短期下行空间有限，使得贵金属支撑弱化。但美国核心通胀进一步回落，美联储继续加息预期减弱。 策略方面：长线逢低布局。 工业硅： 上一交易日，工业硅主力合约收盘价14120，涨幅0.25%。现货方面，421#各地价格回落至15300-15800元/吨，通氧#553各地价格区间回落至14650-14950元/吨。 421#与通氧553#价差收窄至350-800元/吨区间。当前最便宜交割品价格13800元/吨，主力合约基差收敛至-195元/吨。 供应方面，云南四川开工率增加。北方地区硅厂开炉数明显增加，工业硅总体供应保持充足。需求方面，目前工业硅的需求增量主要依赖于多晶硅产业链，多晶硅产能继续增加。有机硅需求偏弱，铝合金方面受地产低迷影响需求难有拉动，整体需求维持稳定。随着11月交割进行，旧日仓单逐渐被消化，新仓单占比持续提高，集中注销后对现货价格冲击影响减小。预计短期内维持震荡行情。 策略方面：暂时观望。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续上涨。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3660元吨，上海螺纹钢现货价格在4010-4040元吨，上海热卷报价3930- 4 3950元吨。10月24日以来，螺纹钢期货出现了较为明显的上涨行情。宏观层面的利多是本轮上涨行情的直接诱因，中央财政将增发一万亿国债支持灾后重建和提升防灾能力，这能提升钢材需求，并且中央财政加杠杆的动作展示了决策层托底经济的决 心，这在一定程度上也提振了市场情绪。不过，这一宏观利多的效果或已在盘面充分兑现，后市螺纹钢期货走势或逐步向产业供需逻辑回归。从产业层面来看，螺纹钢市场仍处于供需两淡的格局，全国建筑钢材成交量环比下降，螺纹钢周产量也处于较低水平。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货主力合约向上突破创出本轮行情新高点，尚未出现见顶信号。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约价格冲高回落。PB粉港口现货报价在990元吨，超特粉现货价格855元吨。宏观层面的利多是黑色系商品走势转强的直接诱因。就产业层面来说，上周高炉检修量明显增加，全国高炉产能利用率自8月份以来首次下降至90%以下，铁水日产量自6月份以来首次跌至240万吨以下，铁矿石需求环比明显减少；国际铁矿石发运量与往年相近反映出铁矿石供应节奏正常。总结来说，铁矿石市场供需格局边际转弱。并且，铁矿石期货价格的持续上涨也引起了监管部门的注意，交易所将采取系列风控措施。从估值的角度来看，当前铁矿石指数在130美元一线波动，估值水平已经处于高估区域。从技术分析角度来看，铁矿石期货主力合约日K线在高位收出长上影线，表明上方压力较大。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 5 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约高位震荡。宏观层面的利多是黑色系商品走势转强的直接诱因。就产业层面来看，供应端的政策影响已经逐步淡化，而需求端仍维持在高位。焦炭市场供需格局相对平稳。焦煤方面，前期安检整顿对国产焦煤产量的影响已经淡化而焦煤进口量大增的态势还在延续，4.3m以下焦炉产能淘汰政策 对焦煤需求的影响也已淡化，焦煤产业供需面并无重大利多因素；不可预知的突发矿山事故容易成为刺激盘面大涨的短期因素。从技术面来看，焦煤焦炭期货主力合约已经突破9月份高点创出年内新高，短期内强势不改。策略上，建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 原油： 上一交易日国内原油主力合约收盘价报603.1元/桶，涨幅0.22%。巴以局势扩散到整个中东概率较小，其对原油的风险溢价减弱。除地缘局势外，投资者对能源需求前景的担忧和美国原油库存增加也利空油价。国家统计局数据显示，10月份，中国PMI数据不及预期，投资者对中国能源需求前景产生担忧导致原油承压。 全球其他国家原油需求也已有明显的迹象表明正在减弱，整个全球石油市场有望在四季度从供不应求转向供需紧平衡。由于夏季油价高企和旅游旺季结束，消费者对石油的高需求已经不再。根据摩根大通的数据，许多亚洲国家，包括泰国、日本和韩国的石油需求已经下降，巴基斯坦、孟加拉国和斯里兰卡的原油进口总量也在下降。 另外，美国原油产量维持在历史新高，美国原油净进口增加240万桶，美国商业 原油库存和汽油库存增加，馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止2023 年10月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.73167亿桶，比前一周 增长77.3万桶；美国商业原油库存量4.21893亿桶，比前一周增长77.4万桶；美国 汽油库存总量2.23522亿桶，比前一周增长6.5万桶；馏分油库存量为1.11295亿桶， 比前一周下降79.2万桶。 综上，从长期来看，因为利率的长期高位将导致全球经济放缓，市场的焦点逐渐从供应端紧缩逐渐转向对下滑的担忧。而供应端利好则寥寥无几，油价重心预计逐渐回落。 6 策略方面：逢高做空。 甲醇： 上一交易日甲醇主力合约收盘报价2485元/吨，涨幅0.98%。近期天然气制甲醇装置也开始亏损，气价上调后部分气头装置的成本推涨至2600元/吨。云贵地区多套甲醇装置顺势停车检修，四川和重庆的部分装置都有提前停车的计划。当前“金九银十”的传统需求旺季已过，传统下游的开工率已经开始回落。甲醇作为热力燃料具有冬季消费量相对较高的季节性规律，后续甲醇的冬季燃料需求仍可接续。新兴需求端来看，主要关注的还是MTO装置的运行状态。当前内地MTO装置变动不大，华东沿海有两套MTO装置运行状态有变：常州富德30万吨/年MTO装置如期兑现停车，浙江某MTO装置降负荷2成运行。当前MTO装置的开工率依然维持在90%以上的历史高位，新兴需求端的支撑作用依旧较强。但由于MTO装置利润仍处亏损状态，对高开工产生了潜在的负反馈效应。在供强需弱的背景下，甲醇主力合约预计震荡为主。 策略方面：逢高做空。 LLDPE： 上一交易日LLDPE主力合约收盘8161元/吨，涨幅1.48%。从成本端来看，原油价格预计小幅下跌，但仍旧处于高位，对聚乙烯成本仍旧起到支撑作用。反观供需端，11月份国内检修装置减少，叠加浙江石化、镇海炼化以及下旬四川石化等大产能的装置陆续重启，国内供应量高位，11月份产量预计在243.03万吨。进口量方面，预计聚乙烯的进口量在115万吨左右，处于今年相对较高的水平。而需求方面，11月初仍旧处于农膜的需求旺季，但进入下旬阶段，农膜需求陆续减弱。目前线性下游农膜、包装膜开工率分别为58%、59%