收入环比增加，资本开支上调

事件：公司于11.9日晚间发布第三季度财报，公司前三季度收入46.10亿美元，同比下降12.35%；2023Q3单季度收入16.21亿美元，同比-15.0%/环比+3.9%；2023Q3毛利率19.8%，同比下降19.1个百分点，环比下降0.5个百分点；2023Q3净利润1.56亿美元，同比-72.8%/环比-66.3%；2023Q3产能利用率77.1%，同比下降15个百分点，环比下降1.2个百分点。 收入环比略微增加，产能利用率基本持平：公司2023Q3单季度收入16.2亿美元，符合指引区间（指引为16.1~16.4亿美元），主要系第三季度晶圆销售量增加所致，但受第三季度整体晶圆厂代工价格下调影响，尤其在八英寸方面，2023Q3的ASP为1055美元，环比下降5.18%，导致收入增速缓慢；毛利率19.8%，处于指引上部（指引为18~20%），受扩产带来新产能的折旧影响较大；产能利用率77.1%，较上一季度下降1.2个百分点，产能利用率下降主要系扩产带来的总产能增加。 产能扩展继续，资本开支加大：全年资本开支从原来的63.5亿美元上调到75亿美元，上半年资本开支29.9亿美元，第三季度资本开支21.3亿美元，第四季度预计开支23.8亿美元，资本开支增加原因主要系地缘政治因素的不确定性，公司允许设备公司提前交货，确保未来扩产顺利。公司截止第三季度末月产能达到79.6万片，较上一季度增加4.2万片，公司预计2023全年8英寸产能增长四万片，产能释放主要系天津厂增加的0.15~0.18微米的BCD Analogypower，12英寸产能增加两万多片，主要系京城和深圳厂的40~55纳米制程。 海外恢复缓慢，中国区占比提高：中国区收入占比提升到84.0%，较上一季度增加4.4%，主要因为海外去库存速度慢于国内，目前海外仍处于高库存水位。同时公司认为行业复苏程度不及预期，预计市场会呈现双“U”形的走势，目前行情仍处于底部，低迷行情会持续两年。 2023Q4指引：公司预计第四季度收入环比增加1%~3%（16.37~16.70亿美元），毛利率16~18%。 投资建议：公司作为国内最大龙头晶圆代工厂商，我们预计公司2023-2025年实现营业收入441/529/608亿元，归母净利润69/98/124亿元。对应PE分别为62.58/44.26/34.91倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游复苏不及预期；中美地缘政治风险；产能过剩风险；供应链风险加剧 盈利预测：