公司简评报告：Q3收入环比持续高增，围绕客户平台布局优势凸显

Q3收入环比持续高增，围绕客户平台布局优势凸显 南芯科技(688484)公司简评报告|2023.11.15 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 0.2南芯科技 沪深300 0 -0.2 -0.4 -0.6 13-Nov 30-Sep 17-Aug 4-Jul 21-May 7-Apr 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）45.64 一年内最高/最低价（元）64.80/34.52 市盈率（当前） 0.00 市净率（当前） 5.40 总股本（亿股） 4.24 总市值（亿元） 193.30 资料来源：聚源数据 相关研究 南芯科技：新品持续拓展，2023Q2环比增长显著 南芯科技：电荷泵充电管理龙头，下游领域持续拓展  核心观点 事件： 公司公告《2023年第三季度报告》。 消费电子需求复苏，公司Q3业绩高增。2023年1-9月公司实现收入 12.06亿元，同比+15.37%；实现归母净利润1.80亿元，同比-26.72%。单季度看，2023Q3公司实现收入5.45亿元，同比+102.27%，环比 +45.52%；实现归母净利润0.80亿元，同比+83.00%，环比+14.21%。 出货结构持续优化，Q3毛利率同环比均有提升。2023年1-9月公司实现毛利率42.20%，同比-1.19pct；净利率为14.94%，同比-8.58pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为43.15%，同比+1.06pct，环比+1.60pct；公司净利率为14.59%，同比-1.54pct，环比-4.00pct。 超高功率段电荷泵领先，手机充电功率提升有望提高电荷泵价值量。公司电荷泵产品架构齐全，覆盖25~300W的功率范围。在80W以上的超高功率段，公司产品处于业内领先水平；在其他高功率段，公司持续提高产品集成度和产品性能。目前，全球智能手机的快充渗透率还有持续提升的空间，会带动电荷泵使用量进一步提升；未来手机整体的充电功 率有进一步提升的空间，将提高电荷泵的单机价值量。 围绕客户平台化布局，高集成度的ACDC收入快速增长。2023年公司推出了高集成度的ACDC产品，其集成了原边、副边、协议、隔离等技术，全整合方案对设计公司的研发实力提出一定的要求，该产品市场认可度较高。预计公司今年在充电头领域的芯片销售额将实现相当比例的增长。 USB及无线充电汽车客户实现量产，围绕仪表、座舱重点布局。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，并在汽车仪表、智能座舱等重点领域开展产品布局规划。公司在汽车电子领域投入众多研发力量，并在今年上半年取得较多研发成果：公司USB及无线充电方案在客户端实现 大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 2.32/3.51/5.04亿元，对应当前股价PE分别为87/57/40倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 13.01 17.22 23.02 30.00 营收增速（%） 32.17% 32.37% 33.68% 30.35% 净利润（亿元） 2.46 2.32 3.51 5.04 净利润增速（%） 0.89% -5.80% 51.28% 43.56% EPS(元/股) 0.68 0.55 0.83 1.19 PE 69.31 86.56 57.22 39.86 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2199.31 2047.83 2511.71 3113.76 经营活动现金流 349.91 124.17 451.73 637.77 现金 844.35 550.89 827.01 1210.26 净利润 246.20 231.92 350.83 503.66 应收账款 101.04 243.32 217.02 383.04 折旧摊销 12.76 10.32 12.07 13.80 其它应收款 739.39 739.39 739.39 739.39 财务费用 -24.38 -10.46 -10.33 -10.19 预付账款 23.73 23.73 23.73 23.73 投资损失 -0.80 -3.00 -3.00 0.00 存货 335.58 335.28 549.36 602.13 营运资金变动 62.81 -104.59 102.16 130.50 其他流动资产 8.45 8.45 8.45 8.45 其它 53.32 0.00 0.00 0.00 非流动资产 105.01 109.74 112.72 113.97 投资活动现金流 -188.74 -12.05 -12.05 -15.05 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -14.78 -15.05 -15.05 -15.05 固定资产 41.87 42.44 41.67 39.86 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 8.92 13.38 17.14 20.18 其他 -173.95 3.00 3.00 0.00 其他非流动资产 0.28 0.28 0.28 0.28 筹资活动现金流 -185.23 -405.59 -163.57 -239.47 资产总计 2304.32 2157.57 2624.43 3227.73 短期借款 291.08 -301.09 0.00 0.00 流动负债 1217.19 953.49 1243.42 1592.72 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 301.09 0.00 0.00 0.00 其他 -476.31 -104.49 -163.57 -239.47 应付账款 83.12 860.91 1150.84 1500.14 现金净增加额 1.90 -293.46 276.11 383.25 其他流动负债 0.13 0.13 0.13 0.13 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 12.88 12.88 12.88 12.88 成长能力 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 0.32 0.32 0.34 0.30 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 -0.01 -0.04 0.72 0.44 负债合计 1230.08 966.37 1256.31 1605.60 归属母公司净利润 0.01 -0.06 0.51 0.44 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 归属母公司股东权益 1074.25 1191.20 1368.13 1622.13 毛利率 43.04% 41.56% 42.35% 42.43% 负债和股东权益 2304.32 2157.57 2624.43 3227.73 净利率 18.93% 13.47% 15.24% 16.79% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 0.25 0.20 0.27 0.34 营业收入 1300.78 1721.82 2301.69 3000.29 ROIC 0.21 0.18 0.27 0.34 营业成本 740.89 1006.30 1326.97 1727.24 偿债能力 税金及附加 6.30 8.34 11.15 14.54 资产负债率 53.38% 44.79% 47.87% 49.74% 销售费用 55.09 80.41 92.07 105.01 净负债比率 -50.57% -46.25% -60.45% -74.61% 研发费用 186.30 287.64 345.25 420.04 流动比率 1.81 2.15 2.02 1.95 管理费用 81.83 129.14 149.61 174.02 速动比率 1.53 1.80 1.58 1.58 财务费用 -31.15 -10.46 -10.33 -10.19 营运能力 资产减值损失 -23.95 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.77 0.77 0.96 1.03 公允价值变动收益 0.03 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 9.05 10.00 10.00 10.00 投资净收益 0.80 3.00 3.00 0.00 应付账款周转率 1.67 2.00 2.00 2.00 营业利润 225.15 229.45 395.97 569.62 每股指标(元) 营业外收入 4.00 2.82 3.16 3.33 每股收益 0.68 0.55 0.83 1.19 营业外支出 1.03 0.35 0.46 0.62 每股经营现金 0.97 0.29 1.07 1.51 利润总额 241.32 231.92 398.67 572.34 每股净资产 2.98 2.81 3.23 3.83 所得税 -4.88 0.00 47.84 68.68 估值比率 净利润 246.20 231.92 350.83 503.66 P/E 69.31 86.56 57.22 39.86 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 15.88 16.85 14.67 12.38 归属母公司净利润 246.20 231.92 350.83 503.66 EBITDA 264.38 242.23 410.74 586.14 EPS（元） 0.68 0.55 0.83 1.19 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、