2023Q3财报点评：公司毛利率持续提升，公司小幅下调全年指引

公司业务与财务表现概览

收入端：

• 2023Q3：公司实现营业收入228亿元，同比增长5%，但两年复合年增长率（CAGR）约为-4%。
• 产品收入：211亿元，同比增长4%。
• 其他收入：17亿元，同比增长24%，主要得益于杉杉奥莱店的贡献。杉杉线下店数量已增至16家，Q3实现了40亿人民币的GMV（商品交易总额）。
• Q4指引：管理层预计收入增速为0-5%，较之前的预测有所下调。

运营数据：

• GMV：同比增长13%至425亿，两年复合年增长率约为2.8%。
• 活跃买家数：4250万人，同比增长4%。
• 购买频率：用户购买次数同比提升12%，达到5.0次，单均价下降3%。
• 会员体系：SuperVIP会员规模达670万人，占线上成交金额的45%。

利润端：

• Non-GAAP净利润：18亿元，净利率从7.4%提升至8.1%，主要得益于毛利的增加。
• 毛利率：从21.7%增长至23.6%。
• 费用率：保持基本稳定。
• 回购计划：二季度回购1,340万美元股票，剩余回购额度为5.55亿美元，有效期至2025年3月31日。

投资建议：

• 维持“增持”评级。
• 调整后，2023-2025年的营业收入预测分别为1114亿、1173亿、1245亿元人民币。
• 预测经调整净利润分别为91亿、95亿、102亿元人民币。
• 目标价维持在17-18美元，上涨空间为19%-26%。

风险提示：

• 政策风险。
• 新进入者的竞争。
• 宏观经济的系统性风险。

结论

公司在2023Q3的业绩显示了稳定的收入增长，尽管增速放缓。运营数据显示出GMV的稳步提升及活跃买家数的增长，会员体系的贡献显著。利润端的表现得益于毛利率的提高和费用控制的优化。然而，市场竞争加剧以及宏观经济波动是公司面临的主要风险。整体来看，公司的表现虽有挑战，但仍展现出积极的趋势，值得投资者关注。