22Q3财报点评：PC业务断崖式下跌，下调全年营收指引

AMD（AMD.O） 22Q3财报点评：PC业务断崖式下跌，下调全年营收指引 证券研究报告2022年11月3日 事件 AMD于11月2日发布2022年Q3业绩：GAAP下，营收56亿美元，同比增29%，环比跌15%，不及公司预期；毛利率42.3%，环比跌4个百分点，不及公司预期；净利润0.66亿美元，同比跌93%；经调整净利润11亿美元，同比增23%。 核心逻辑 1、数据中心业务突破16亿美元，引领公司成长 数据中心业务连续10个季度营收创新高，即将反超PC业务、游戏业务成为公司第一大业务。云计算方面，22Q3数据中心业务持续成长主要受益于云计算服务商对公司第三代EPYC（霄龙）处理器的强劲需求及第四代服务器芯片Genoa小批量发货的良好反馈，本季度云计算商共计推出了70多个实例，推动云收入同比增长了一倍以上。展望未来，尽管受宏观经济影响，公司预期数据中心业务将持续成长，尤其是北美地区增长会更明显。 2、消费电子需求疲软，PC业务断崖式下跌 PC业务增长乏力，持续拖累公司成长。22Q3PC业务，同比下跌40%，环比下跌53%，主要是受宏观经济影响，PC需求疲软和整个PC供应链的库存调整。本季度公司推出了最新的Ryzen7000系列处理器和AM5平台，台式机渠道的销售额比上一季度有所增加。公司预期PC业务在22Q4会进一步下滑，并初步预计在2023年整个PC市场会继续下跌10%左右。 3、下调全年营收指引至235亿美元 22Q2公司预计全年营收263亿美元，受宏观经济影响消费电子疲软，本季公司下调全年营收指引至235亿美元，下调幅度12%。展望明年，公司预计PC业务可能继续下滑10%。但受益于数据中心、嵌入式业务的持续增长，我们认为将平滑PC业务带来的营收波动，公司整体营收仍将实现增长，在当前半导体下行周期，公司将保持较强的业绩韧性。 投资建议 受宏观经济影响，公司PC业务断崖式下跌拖累公司成长，但公司的其它三大业务却逆势上涨，表现较强的韧性。从长期看，AMD丰富的CPU+GPU+DPU产品组合将持续受益于数字智能经济发展，推荐投资者积极关注。 风险提示 行业景气度波动风险，半导体供应链风险。 CHENYUJIA 分析师 SFCCERef:BIH327 charlieychen@futuhk.com ZENGSHANG 联系人 jasonzeng@futunn.com HEYING 联系人 Jamiehe@futunn.com 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍1、数据中心业务突破16亿美元，引领公司成长 22Q3AMD营收56亿美元同比增29%，环比跌15%，数据中心、用户、游戏、嵌入式四大业务营收分别为16.09亿、10.22亿、16.31亿、13.03亿美元，环比增速+8%、-53%、-1%、4%。 图：AMD季度营收 7000 120% 6000 100% 5000 80% 4000 60% 3000 2000 40% 1000 20% 0 0% 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22 DataCenter Embedded Client yoy% Gaming grossmargin% 资料来源：Wind，富途证券 数据中心业务连续10个季度营收创新高，即将反超PC业务、游戏业务成为公司第一大业务。云计算方面，22Q3数据中心业务持续成长主要受益于云计算服务商对公司第三代EPYC（霄龙）处理器的强劲需求及第四代服务器芯片Genoa小批量发货的良好反馈，本季度云计算商共计推出了70多个实例，推动云收入同比增长了一倍以上。 AMD持续抢占数据中心市场份额。22Q3英特尔数据中心营收42亿美元，同比下跌27%，AMD数据中心营收首次突破16亿美元，同比增长45%。展望未来，尽管受宏观经济影响，公司预期数据中心业务将持续成长，尤其是北美地区增长会更明显。 图：英特尔、AMD数据中心业务营收趋势 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 AMDIntel 资料来源：Wind，富途证券 除了霄龙CPU，公司的其它数据中心产品也进展良好。GPGPU软件支持工作取得了良好进展，包括宣布公司作为PyTorch基金会的创始成员；赛灵思FPGA和网络数据中心产品的销售额创下历史新高等；VMware在本季度推出其下一代云虚拟化平台，公司的DPU产品将包含在第一个经过验证的服务器和HCI解决方案中，支持戴尔、HPE和其他公司的新VMware虚拟化产品。 我们认为，公司丰富的芯片产品矩阵会形成强大的协同效应，帮助公司持续获取数据中心市场份额。 图：AMD服务器芯片出货量市占率 20.0% 18.0% 18.0% 16.0% 14.0% 13.9% 12.0% 10.0% 8.9%9.5% 11.6% 10.2%10.7% 8.0% 6.0% 6.6%7.1% 4.0% 4.3%4.5%5.1% 5.8% 2.9% 3.4% 2.0% 0.0% 1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22 资料来源：MercuryResearch，富途证券 ▍2、消费电子需求疲软，PC业务断崖式下跌 PC业务增长乏力，持续拖累公司成长。22Q3PC业务，同比下跌40%，环比下跌53%，主要是受宏观经济影响，PC需求疲软和整个PC供应链的库存调整。本季度公司推出了最新的Ryzen7000系列处理器和AM5平台，台式机渠道的销售额比上一季度有所增加。公司预期PC业务在22Q4会进一步下滑，并初步预计在2023年整个PC市场会继续下跌10%左右。 据IDC数据，今年二季度PC出货量7130万台，同比下跌15%，呈现急冻速停特征。 图：全球PC出货趋势 资料来源：IDC，富途证券 22Q3游戏业务成公司第一大营收。本季游戏收入同比增长14%至16亿美元，公司连续第六个季度实现了创纪录的半定制SoC销售，得益于市场对最新游戏机的需求依然强劲，而且索尼和微软为假期做准 备。 嵌入式业务营收创新高。在航空航天和国防、工业和通信客户增长的推动下，收入同比大幅增长至创纪录的13亿美元。 ▍3、下调全年营收指引至235亿美元 22Q2公司预计全年营收263亿美元，受宏观经济影响消费电子疲软，本季公司下调全年营收指引至 235亿美元，下调幅度12%。展望明年，公司预计PC业务可能继续下滑10%。 但受益于数据中心、嵌入式业务的持续增长，我们认为将平滑PC业务带来的营收波动，公司整体营收仍将实现增长，在当前半导体下行周期，公司将保持较强的业绩韧性。 图：AMD营收预测 资料来源：AMD财报，富途证券 ▍4、结论 受宏观经济影响，公司PC业务断崖式下跌拖累公司成长，但公司的其它三大业务却逆势上涨，表现较强的韧性。从长期看，AMD丰富的CPU+GPU+DPU产品组合将持续受益于数字智能经济发展，推荐投资者积极关注。 ▍5、风险提示 行业景气度波动风险，半导体供应链风险。 一般声明 研究报告免责声明 本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失 （包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。 分析员保证 主要负责撰写本报告的分析员确认(i)本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点;及(ii)他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。 可用性 对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。