N型银浆出货大幅增长，拓展半导体浆料市场

    曾帅分析师 SAC执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com  1 2,691.11 3,391.89 7,799.86 10,176.73 12,003.89 2,410.74 3,066.46 6,866.40 8,875.36 10,366.98 280.37 325.43 933.46 1,301.37 1,636.91 10.42% 9.59% 11.97% 12.79% 13.64% 4.10 3.59 7.18 11.49 16.08 2.91 2.35 4.67 7.47 10.45 1.19 1.24 2.51 4.02 5.63 28.92% 34.44% 35.00% 35.00% 35.00% 119.24 371.19 556.79 640.30 688.33 117.67 366.33 548.43 630.70 678.00 1.57 4.86 8.35 9.60 10.32 1.32% 1.31% 1.50% 1.50% 1.50% 2,814.45 3,766.67 8,363.82 10,828.52 12,708.30 2,531.33 3,435.14 7,419.50 9,513.52 11,055.43 283.12 331.53 944.32 1,314.99 1,652.86 10.06% 8.80% 11.29% 12.14% 13.01% 119 iFinD 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 236 866 836 1083 1271 营业收入 2814 3767 8364 10829 12708 应收票据及账款 1263 1633 3025 3916 4596 营业成本 2531 3435 7420 9514 11055 预付账款 50 110 206 208 174 税金及附加 3 4 8 10 11 其他应收款 1 1 2 3 3 销售费用 48 47 92 103 114 存货 368 362 711 860 939 管理费用 17 34 63 70 81 其他流动资产 143 55 72 76 84 研发费用 98 115 205 265 309 流动资产总计 2062 3028 4853 6146 7067 财务费用 -16 113 69 85 94 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -0 -0 -1 -1 -1 固定资产 105 98 256 521 937 信用减值损失 -20 -46 -59 -60 -76 在建工程 29 79 466 586 456 其他经营损益 -0 -0 -0 -0 -0 无形资产 10 18 15 11 8 投资收益 -18 -18 -5 10 10 长期待摊费用 0 0 0 0 0 公允价值变动损益 -4 9 70 70 70 其他非流动资产 59 132 129 126 123 资产处置收益 0 0 0 0 1 非流动资产合计 204 327 865 1244 1525 其他收益 0 0 0 0 0 资产总计 2265 3355 5718 7390 8591 营业利润 91 -37 514 802 1046 短期借款 1118 1560 2657 3123 2980 营业外收入 10 6 13 10 15 应付票据及账款 163 781 1464 1877 2196 营业外支出 1 3 5 5 5 其他流动负债 52 46 135 177 220 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 1333 2387 4255 5176 5396 利润总额 101 -33 522 807 1056 长期借款 0 3 4 4 4 所得税 7 -12 37 56 74 其他非流动负债 1 20 29 29 29 净利润 94 -21 485 751 982 非流动负债合计 1 23 33 33 32 少数股东损益 0 -4 73 113 147 负债合计 1333 2410 4288 5209 5428 归属母公司净利润 94 -17 413 638 835 股本 100 100 100 100 100 EBITDA 93 93 652 1013 1370 资本公积 526 530 530 530 530 NOPLAT 91 55 477 759 995 留存收益 306 289 702 1340 2175 EPS(元) 0.94 -0.17 4.11 6.36 8.33 归属母公司权益 932 919 1332 1970 2805 少数股东权益 0 26 99 212 359 主要财务比率 股东权益合计932945143121813164会计年度202120222023E2024E2025E 负债和股东权益22653355571873908591成长能力 营收增长率77.96%33.83%122.05%29.47%17.36% 现金流量表营业利润增长率2.35%-1507.9755.94%30.44% 会计年度202120222023E2024E2025EEBIT增长率3.23%-6.64%644.68%50.93%28.98% 税后经营利润 94 -21 417 671 898 EBITDA增长率 4.69% 0.36% 600.73% 55.26% 35.25% 折旧与摊销 8 14 61 121 219 归母净利润增长率 14.43% - 2481.19 54.66% 30.87% 财务费用 -16 113 69 85 94 经营现金流增长率 50.17% 24.10% - 150.89% 201.02% 投资损失 18 18 5 -10 -10 盈利能力 营运资金变动 -380 -353 -1110 -599 -372 毛利率 10.06% 8.80% 11.29% 12.14% 13.01% 其他经营现金流 16 32 3 15 20 净利率 3.34% -0.56% 5.80% 6.93% 7.73% 经营性现金净流 -259 -197 -555 282 849 营业利润率 3.25% -0.97% 6.15% 7.41% 8.23% 资本支出 85 66 592 500 500 ROE 10.08% -1.89% 30.98% 32.39% 29.77% 长期投资 57 42 0 0 0 ROA 4.15% -0.52% 7.21% 8.63% 9.72% 其他投资现金流 8 -17 88 82 76 ROIC 6.90% 2.87% 24.63% 18.80% 18.90% 投资性现金净流 -20 -41 -504 -418 -424 估值倍数 短期借款 421 442 1097 466 -143 P/E 74.07 -401.60 16.87 10.90 8.33 长期借款 0 3 1 0 -0 P/S 2.47 1.85 0.83 0.64 0.55 普通股增加 0 0 0 0 0 P/B 7.47 7.57 5.23 3.53 2.48 资本公积增加 4 4 0 0 0 股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 其他筹资现金流 -20 -170 -69 -85 -94 EV/EBIT 105.77 77.61 16.36 11.49 8.92 筹资性现金净流 405 279 1029 382 -238 EV/EBITDA 96.90 66.15 14.81 10.12 7.49 现金流量净额 154 41 -30 246 188 EV/NOPLAT 99.03 111.77 20.26 13.50 10.31