固定收益跟踪报告：政府债支撑社融，信贷总量好于结构

固定收益跟踪报告

事件概述

2023年10月，中国社会融资规模新增1.85万亿元，同比增长9366亿元，社融存量同比增速为9.3%，高于前值9%。新增人民币贷款7384亿元，较前值2.31万亿元有所减少，但同比多增1232亿元。M2同比增速保持不变为10.3%，M1同比增速降至1.9%。

季节性影响与融资需求

• 季节性影响：10月为信贷投放的传统淡季，信贷规模较9月明显缩减，但整体仍呈现同比增长态势。
• 融资需求：企业新增贷款同比增加，其中票据融资成为主要支撑。居民信贷则表现为同步少增，尤其是消费贷款和信用卡贷款增长放缓。

社融与政府债支撑

• 政府债支撑：10月政府债发行量显著增加，特别是特殊再融资债和特别国债的发行，推动社融增速上行。
• 信贷与非标：表内信贷同比增加，非标融资则出现回落，信托贷款支撑作用增强，而委托贷款则出现下滑。

M1增速与资金环境

• M1增速：持续下行，反映企业资金活化程度不足，经济活力有待提振。
• 资金环境：政府债发行拉动财政存款增长，同时企业存款同比增加，但居民存款同比减少，显示资金环境偏紧。

市场展望与风险提示

• 市场展望：预计社融将继续保持上行趋势，但四季度流动性将面临波动。政府债发行的加速将对银行间流动性产生影响，预计货币政策将保持宽松，以应对潜在的流动性压力。
• 风险提示：海外政策调整、地缘政治风险加剧以及地产政策提振效果不达预期，均为市场不确定性因素。

主要数据概览

• 票据融资：为10月企业贷款的主要支撑。
• 居民信贷：受到双节影响，消费贷款和信用卡贷款增长放缓。
• 政府债：10月发行量大增，对社融形成主要支撑。
• M1增速：持续下行，反映企业资金环境不佳。
• 金融市场展望：预期长端国债利率将维持区间震荡，上行空间有限。

结论

尽管10月信贷投放和M1增速表现出季节性特征，但政府债发行的增加为社融提供了有力支撑，预计未来社融将继续增长，但需关注经济复苏的波动性和外部环境的不确定性。