资产支持票据产品报告(2023年10月)：资产支持票据发行规模持续降低，应收账款类基础资产表现活跃

www.ccxi.com.cn 定期报告 编号：2023-NM112023年11月14日 目录 要点1 正文2 声明7 联络人 中诚信国际 化 资产证券 资产支持票据发行规模持续降低，应收账款类基础资产表现活跃 ——资产支持票据产品报告（2023年10月） 要点 发行情况：2023年10月资产支持票据共发行17单产品，发行规模合计127.84亿 作者 结构融资部 田野010-66428877 ytian@ccxi.com.cn 张雅茹010-66428877 yrzhang@ccxi.com.cn 负责人 结构融资部评级总监 王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 魏芸021-60330988 ywei@ccxi.com.cn 马延辉021-60330927 yhma@ccxi.com.cn 元。与上月相比，发行数量减少7单，发行规模降低30.68%；与去年同期相比，发行数量减少3单，发行规模下降50.39%。发行产品涉及的基础资产类型主要为应收账款、融资租赁、汽车融资租赁和供应链等等。其中，ABCP产品共发行10单，发行规模合计64.75亿元。融资成本方面，一年期左右AAAsf级票据最低发行利率为2.80%，最高发行利率为3.10%； 二级市场交易方面：2023年10月，资产支持票据二级市场成交共计370笔，成交金额为373.39亿元，成交金额环比降低24.47%，交易笔数环比降低19.91%；成交金额同比下降0.38%，交易笔数同比上升18.59%； 行业动态：11月1日，国家金融监管总局在对《商业银行资本管理办法（试行）》进行修订后，发布了《商业银行资本管理办法》，明确了资产证券化产品资本计提方法的选择标准，并对外部评级法中不同级别证券的风险权重进行了细化。 中诚信国际定期报告发行情况中国资产证券化分析网（CNABS）数据显示，2023年10月，资产支持票据共发行17单产品，发行规模合计127.84亿元。与上月相比，发行数量减少7单，发行规模降低30.68%；与去年同期相比，发行数量减少3单，发行规模下降50.39%。其中，公募ABN产品发行1单，发行规模合计14.72亿元，私募ABN产品发行16单，发行规模合计113.12亿元。从发起机构分布来看，2023年10月，中交一公局集团有限公司位居第一，其发行规模为18.91亿元，占比为14.79%；一汽租赁有限公司位居第二，其发行规模为14.72亿元，占比为11.51%；中国康富国际租赁股份有限公司位居第三，其发行规模为14.41亿元，占比为11.27%；欧力士融资租赁（中国）有限公司位居第四，其发行规模为12.01亿元，占比为9.39%；中交路桥建设有限公司位居第五，其发行规模为11.41亿元，占比为8.93%。前五大发起机构发行规模合计71.46亿元，占比为55.90%；前十大发起机构发行规模合计105.96亿元，占比82.88%。具体情况如下图所示： 图1：2023年10月资产支持票据产品发行情况-前十大发起机构分布（单位：亿元） 20.0016.00% 18.0014.00%16.0012.00%14.0012.0010.00% 10.008.00% 8.006.00%6.004.00%4.002.002.00% -0.00% 发行规模发行规模占比 数据来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从基础资产类别来看，2023年10月，资产支持票据产品基础资产细分类型涉及应收账款、融资租赁、汽车融资租赁和供应链等。其中，应收账款共发行5单产品，规模占比为31.38%；融资租赁共发行4单产品，规模占比为23.58%；汽车融资租赁共发行3单产品，规模占比为17.40%；供应链共发行3单产品，规模占比为12.47%。具体分布如下图所示： 2 资产支持票据产品报告（2023年10月） 中诚信国际定期报告 图2：2023年10月资产支持票据产品发行情况-基础资产类别分布 信托受益权3.90% 类Reits11.27%应收账款31.38% 供应链12.47% 汽车融资租赁17.40% 融资租赁23.58% 数据来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行规模分布来看，2023年10月发行的产品中，单笔产品最高发行规模为14.72亿元，为“一汽租赁有限公司2023年度第四期资产支持票据”；单笔产品最低发行规模为2.30亿元，为“中建商业保理有限公司2023年度中建二局1号第三期保供稳链定向资产支持商业票据”。单笔发行规模在(0,5]亿元区间内的产品数量最多，共发行9单，金额占比为28.80%；单笔发行规模在(10,15]亿元区间内的产品发行金额占比最高，共发行4单，金额占比为41.11%。具体发行规模分布如下表所示： 表1：2023年10月资产支持票据产品发行情况-发行规模分布 单位：亿元、单 规模发行单数发行规模金额占比 (0,5]936.8228.80% (5,10]438.4730.09% (10,15]452.5541.11% 合计17127.84100.00% 数据来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从期限分布情况来看，2023年10月发行的产品中，期限最短为0.24年，为“中交一公局集团有限公司2023年度1号第四期定向资产支持商业票据”；期限最长为22年，系“中国康富国际租赁股份有限公司2023年度第一期东方1号绿色定向资产支持票据(类REITs)”。期限在1年内的产品发行单数最多，共12单，规模占比为67.58%。具体期限分布如下表所示： 3 资产支持票据产品报告（2023年10月） 中诚信国际定期报告 表2：2023年10月资产支持票据产品发行情况-期限分布 单位：年、单、亿元 期限发行单数发行规模金额占比 (0,1]1286.3967.58% (1,2]427.0421.15% (2,22]114.4111.27% 合计17127.84100.00% 数据来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从级别分布情况来看，按照各级别票据的发行规模统计，AAAsf级票据占比为91.26%，AA+sf级票据占比为4.37%。具体级别分布如下图所示： 图3：2023年10月资产支持票据产品发行情况-级别分布 4.37%4.36% 91.26% AAAsfAA+sfNR 数据来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行利率来看，我们选取一年期左右AAAsf级票据1的发行利率为样本进行观察，2023年10月最低发行利率为2.80%，最高发行利率为3.10%2。2023年10月，ABCP产品共发行10单，发行规模合计64.75亿元，占ABN发行规模的50.65%，主要涉及应收账款、融资租赁和供应链等基础资产。其中，应收账款ABCP共发行4单产品，规模合计35.32亿元，占ABCP发行规模比例为54.55%；融资租赁ABCP共发行3单产品，规模合计18.13亿元，占ABCP发行规模比例为28.00%；供应链ABCP共发行2单产品，规模合计6.31亿元，占ABCP发行规模比例为9.75%。二级市场交易情况1包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。22023年10月发行的一年期左右AAAsf级票据样本较少，故未计算利率中枢。 4 资产支持票据产品报告（2023年10月） 中诚信国际定期报告2023年10月，资产支持票据二级市场成交共计370笔，成交金额为373.39亿元，成交金额环比降低24.47%，交易笔数环比降低19.91%；成交金额同比下降0.38%，交易笔数同比上升18.59%。从交易标的基础资产类型分布来看，2023年10月二级市场交易较活跃的品类主要为合伙企业份额、应收账款、供应链、融资租赁和类Reits等，成交金额占比分别为52.90%、16.49%、9.04%、5.64%和5.28%。 图4：2023年10月资产支持票据二级市场交易情况-基础资产类别分布 融资租赁小微贷款 5.64%类Reits2.83% 供应链5.28%未知9.04%CMBN0.93% 3.36% 应收账款信托受益权 16.49%0.99%基础设施收费收益 汽车融资租赁权保理债权PPP0.92%0.67%0.19%0.03% 其他 1.62%个人消费金融 0.01%补贴款合伙企业份额0.72% 52.90% 合伙企业份额应收账款供应链融资租赁类ReitsCMBN小微贷款信托受益权未知汽车融资租赁补贴款基础设施收费收益权保理债权PPP个人消费金融 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 行业动态点评2023年11月1日，国家金融监管总局在对《商业银行资本管理办法（试行）》进行修订后，发布了《商业银行资本管理办法》（以下简称“《资本办法》”），进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平，提升服务实体经济质效，《资本办法》自2024年1月1日起正式实施。其中，附件11《资产证券化风险加权资产计量规则》（以下简称“《计量规则》”）规定了商业银行表内外资产证券化风险暴露权重计算的三种办法（内部评级法、外部评级法和标准法）。点评：正式版的《计量规则》相较于征求意见稿在细节上有一定调整。例如，1）直接明确了不良贷款证券化风险暴露的风险权重下限为100%；2）明确ABCP的流动性便利能够覆盖所有未偿还的商业票据以及其他由资产池支持的优先级债权，且全额享有最优先的受偿权利的情况下，流动性便利为优先档次；3）明确了商业银行计量重叠风险暴露的资本要求时的两种可选方法；4）“简单、透明、可比”标准中，调升任一 5 资产支持票据产品报告（2023年10月） 中诚信国际定期报告单笔商业房产抵押贷款资产的风险权重下限至65%。随着正式版的《计量规则》的发布，资本计提规则更加明确，对商业银行精细化风险管理提出了更高要求。整体看来，优先档产品风险权重将有所下降，而非优先档风险权重则明显上升，预计将影响部分资产证券化产品后续的结构设计；同时，基于明显的资本计提优势，符合“STC标准”的资产证券化产品有望获得更多投资人的青睐。 6 资产支持票据产品报告（2023年10月） 中诚信国际定期报告 中诚信国际信用评级有限责任公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。 7 资产支持票据产品报告（2023年10月）