公司信息更新报告：Q3收入增速恢复，发力储能新赛道

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 富佳股份（603219.SH） 2023年11月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/14 当前股价(元) 13.40 一年最高最低(元) 22.45/11.31 总市值(亿元) 75.23 流通市值(亿元) 20.81 总股本(亿股) 5.61 流通股本(亿股) 1.55 近3个月换手率(%) 255.0 股价走势图 数据来源：聚源 《客户去库存拖累Q2业绩，新业务新赛道加速拓展—公司信息更新报告》-2023.8.29 《业绩符合预期，看好新品类拓展逻辑持续兑现—公司信息更新报告》-2023.3.23 Q3收入增速恢复，发力储能新赛道 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 陆帅坤（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790523060001  Q3收入增速恢复，发力储能新赛道，维持“买入”评级 2023Q1-3营收19.0亿元（-4.7%），归母净利润1.9亿元（-28.8%），扣非归母净利润1.8亿元（-30.2%）。2023Q3营收9.2亿元（+21.1%），归母净利润0.9亿元（-29.8%），扣非归母净利润0.9亿元（-30.3%），客户库存去化完成带动收入增速恢复，利润下滑主系2022Q3汇兑收益高基数、计提信用减值损失增加所致。维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润2.8/3.3/3.9亿元，对应EPS为0.5/0.6/0.7元，当前股价对应PE为27.0/22.9/19.4倍，维持“买入”评级。  公司发力储能、粮食安全装备新赛道 公司发力储能业务新赛道。公司参股的深圳市羲和未来科技有限公司以及收购的宁波甬能新能源科技有限公司分别在家用储能和工商业储能领域具有丰富的研发技术能力。宁波甬能主要从事电化学储能项目的开发、设计、制造和运维。根据公司2023年中报，公司以自有资金3,442.50 万元收购宁波甬能新能源科技有限公司51%股权。储能产品的制造涉及到PCBA线路板、模具、电机。公司具备核心零部件电机及PCBA的设计制造能力；同时具有坚实的模具设计开发、模具制造能力和大规模的注塑生产配套能力。公司大力拓展粮食安全装备赛道。2023年8月31日，公司与中科芯禾（深圳）科技有限公司、国家粮食和物资储备局科学研究院签订《技术开发（合作）合同》，合作三方围绕“高功率深紫外芯片技术和应用装备联合研发”项目事项，开展粮食虫霉绿色综合防治技术研发合作。公司有望持续稳住基本盘，发力新赛道，持续构筑新的业绩增长点。  Q3毛利率略有下降，同期汇兑低基数影响下财务费用率有所提升 2023Q3毛利率19.32%（-0.23pct），期间费用率为6.10%（+5.38pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.52%/2.62%/3.40%/-0.43%，同比分别+0.09pct/+0.22pct/-0.37pct/+4.7pct，财务费用率增加主系同期低基数。综合影响下2023Q3净利率9.43%（-6.83pcts），扣非净利率为9.30%（-6.86pcts）。  风险提示：需求不及预期；原材料价格风险；内销洗地机业务开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,601 2,744 2,800 3,128 3,483 YOY(%) 24.1 5.5 2.0 11.7 11.3 归母净利润(百万元) 232 347 279 329 388 YOY(%) 34.5 49.8 -19.6 17.9 17.9 毛利率(%) 16.8 20.1 18.9 19.4 20.0 净利率(%) 9.0 12.7 10.0 10.6 11.2 ROE(%) 17.9 23.2 17.3 19.1 20.6 EPS(摊薄/元) 0.41 0.62 0.50 0.59 0.69 P/E(倍) 32.5 21.7 27.0 22.9 19.4 P/B(倍) 5.8 5.0 4.7 4.4 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%2022-112023-032023-07富佳股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1920 1704 1348 1344 1614 营业收入 2601 2744 2800 3128 3483 现金 432 647 660 737 821 营业成本 2163 2192 2271 2522 2787 应收票据及应收账款 694 549 0 0 0 营业税金及附加 8 10 8 6 3 其他应收款 20 12 21 16 25 营业费用 13 13 22 17 20 预付账款 6 9 7 10 9 管理费用 86 82 140 131 136 存货 479 336 509 429 607 研发费用 90 101 101 111 124 其他流动资产 288 151 151 151 151 财务费用 13 -60 -52 -24 -35 非流动资产 522 607 629 697 761 资产减值损失 -8 -25 -11 -15 -18 长期投资 0 45 90 135 180 其他收益 9 9 11 12 1 固定资产 375 430 406 424 437 公允价值变动收益 53 -0 14 17 22 无形资产 35 37 41 46 51 投资净收益 1 0 2 2 1 其他非流动资产 111 95 93 93 93 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 2442 2310 1977 2041 2375 营业利润 270 397 322 375 444 流动负债 1096 784 332 289 457 营业外收入 2 1 2 4 3 短期借款 331 120 286 243 410 营业外支出 6 1 3 2 2 应付票据及应付账款 701 618 0 0 0 利润总额 267 397 321 377 445 其他流动负债 65 46 46 46 46 所得税 33 48 40 47 55 非流动负债 40 26 25 26 26 净利润 234 349 280 331 390 长期借款 27 0 -1 -0 0 少数股东损益 2 2 1 2 2 其他非流动负债 13 26 26 26 26 归属母公司净利润 232 347 279 329 388 负债合计 1136 810 356 314 483 EBITDA 310 426 351 413 487 少数股东权益 5 8 9 11 13 EPS(元) 0.41 0.62 0.50 0.59 0.69 股本 401 401 561 561 561 资本公积 414 414 254 254 254 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 491 677 828 1006 1216 成长能力 归属母公司股东权益 1301 1493 1611 1716 1879 营业收入(%) 24.1 5.5 2.0 11.7 11.3 负债和股东权益 2442 2310 1977 2041 2375 营业利润(%) 36.9 46.9 -18.8 16.4 18.5 归属于母公司净利润(%) 34.5 49.8 -19.6 17.9 17.9 获利能力 毛利率(%) 16.8 20.1 18.9 19.4 20.0 净利率(%) 9.0 12.7 10.0 10.6 11.2 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 17.9 23.2 17.3 19.1 20.6 经营活动现金流 -101 564 0 411 192 ROIC(%) 20.8 43.7 27.4 34.8 33.9 净利润 234 349 280 331 390 偿债能力 折旧摊销 34 42 38 41 46 资产负债率(%) 46.5 35.0 18.0 15.4 20.3 财务费用 13 -60 -52 -24 -35 净负债比率(%) -4.6 -34.7 -22.8 -28.3 -21.4 投资损失 -1 -0 -2 -2 -1 流动比率 1.8 2.2 4.1 4.7 3.5 营运资金变动 -349 153 -244 88 -176 速动比率 1.1 1.7 2.5 3.1 2.2 其他经营现金流 -33 81 -20 -23 -32 营运能力 投资活动现金流 -74 -203 -43 -90 -87 总资产周转率 1.2 1.2 1.3 1.6 1.6 资本支出 168 91 15 64 65 应收账款周转率 4.6 4.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -35 -45 -45 -45 应付账款周转率 4.2 4.7 11.1 0.0 0.0 其他投资现金流 94 -77 17 18 23 每股指标（元） 筹资活动现金流 282 -197 -110 -200 -189 每股收益(最新摊薄) 0.41 0.62 0.50 0.59 0.69 短期借款 -51 -211 166 -44 168 每股经营现金流(最新摊薄) -0.18 1.00 0.00 0.73 0.34 长期借款 -13 -27 -1 1 1 每股净资产(最新摊薄) 2.32 2.66 2.87 3.06 3.35 普通股增加 41 0 160 0 0 估值比率 资本公积增加 301 0 -160 0 0 P/E 32.5 21.7 27.0 22.9 19.4 其他筹资现金流 3 41 -275 -157 -357 P/B 5.8 5.0 4.7 4.4 4.0 现金净增加额 101 199 -153 121 -84 EV/EBITDA 23.9 16.1 20.0 16.7 14.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将