双十一活动表现亮眼，数字化布局成效突出

双十一活动表现亮眼，数字化布局成效突出 核心观点： 事件：公司发布双十一活动战报。活动期间，公司400余家门店参与活动，吸引65.8万名家装消费者成交，销售额同比增长42.8%，超额完成了启动日宣布的20%增长目标。 双十一活动表现亮眼，数智化营销赋能商家经营。一线城市快速增长，二三线城市表现更优，北京、广州、武汉等一线城市门店销售同比增长超25%，长春、太原、石家庄等二三线城市门店销售同比增长近50%。同时，智能家居电器、定制家具、系统门窗、软体家具等品类销售同比增长超35%。其中，智能家居电器销售同比增长超45%。公司通过直播IP赋能，老汪来了&总裁价到实现直播观看量788万人次，订单量4.3万笔，粉丝数增长11.5万人。 稳步发展家居卖场主业，连锁加盟推进渠道下沉。公司建立数字化营销闭环：1）联合品牌工厂开展全国性超级品牌日活动，并积极组织各类营销IP活 居然之家(000785) 推荐(维持) 分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 研究助理：刘立思 市场数据2023-11-14 股票代码000785.SZ 动，均有较优的落地表现2）加大线上互联网布局，推进公域流量平台的战略合作，并以直播、短视频等新兴方式提升整体效率。同时，公司贯彻落实轻资 A股收盘价(元)上证指数 3.483,056.07 产连锁加盟模式，重点发力西南、华中等地区，加速渠道下沉，合作品牌及卖 总股本(万股) 628,729 场数量稳步增加。上半年，公司完成GMV481.3亿元，同比增长2.3%。 实际流通A股(万股) 596,523 数字化转型打造S2B2C产业服务平台，持续布局成效凸显。公司打造“洞 窝”数字化服务平台，实现企业数字化升级，并对外开放赋能行业发展，截至 流通A股市值(亿元) 207.59 三季度末，“洞窝”累计上线703家卖场、7.9万个商户，其中外部卖场394 相对沪深300表现图 家、外部商户4万个；累计注册用户达到1,937.6万人，月活用户超300万人。 居然之家沪深300 “洞窝”整体实现GMV621.9亿元，同比增长304%。基于“洞窝”，公司建设“物流配送+到家服务”的线下交付“地网”，并实现消费者全生命周期布局，为消费者提供智能家居、家装设计、智能家装等服务，各业务板块布局均取得亮眼成效。 投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，线下家居卖场稳步扩张，数字化转型高效发展，未来成长空间广阔，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.27/0.31/0.34元，对应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。 盈利预测 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 总营业收入 12980.58 13978.79 15817.00 17773.56 同比增速（%） -0.69 7.69 13.15 12.37 归母净利润 1648.34 1697.10 1927.84 2109.75 同比增速（%） -28.44 2.96 13.60 9.44 EPS(元) 0.26 0.27 0.31 0.34 PE 13.27 12.89 11.35 10.37 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2023/11/14收盘价） 风险提示：卖场拓展不及预期的风险、家居需求不及预期的风险、家居流量 变迁的风险。 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河轻纺】公司点评_轻纺行业_居然之家_传统卖场稳步发展，数字化转型持续落地 公司点评●一般零售 2023年11月14日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 12980.58 13978.79 15817.00 17773.56 流动资产 7932.27 9570.86 11755.81 14403.05 营业成本 7157.68 8915.67 9879.30 11024.94 现金 4618.23 6219.62 8221.77 10601.64 营业税金及附加 163.81 176.13 199.29 223.95 应收账款 1082.93 925.70 886.30 876.90 营业费用 1444.52 1383.90 1660.78 1990.64 其它应收款 301.66 302.87 307.55 320.91 管理费用 547.93 566.14 664.31 799.81 预付账款 329.46 356.63 345.78 330.75 财务费用 1141.03 1071.68 1049.03 1001.12 存货 586.02 742.97 960.49 1224.99 资产减值损失 -64.41 -22.66 -20.18 -19.78 其他 1013.96 1023.06 1033.93 1047.86 公允价值变动收益 -80.17 0.00 0.00 0.00 非流动资产 45456.01 45141.45 44991.84 44839.73 投资净收益 -134.21 -69.89 -79.08 -17.77 长期投资 856.79 856.79 856.79 856.79 营业利润 2502.31 2380.48 2696.35 2949.70 固定资产 2862.88 2715.76 2566.15 2414.04 营业外收入 64.05 70.49 75.95 74.83 无形资产 733.77 733.77 733.77 733.77 营业外支出 94.33 93.88 94.75 94.32 其他 41002.57 40835.12 40835.12 40835.12 利润总额 2472.04 2357.08 2677.55 2930.21 资产总计 53388.27 54712.31 56747.65 59242.78 所得税 751.36 589.27 669.39 732.55 流动负债 8811.60 8739.41 8746.40 9024.09 净利润 1720.68 1767.81 2008.16 2197.66 短期借款 1094.02 994.02 894.02 994.02 少数股东损益 72.34 70.71 80.33 87.91 应付账款 505.99 544.85 548.85 551.25 归属母公司净利润 1648.34 1697.10 1927.84 2109.75 其他 7211.59 7200.54 7303.53 7478.82 EBITDA 5971.59 3625.88 3926.20 4133.45 非流动负债 23797.20 24654.02 24654.02 24654.02 EPS（元） 0.26 0.27 0.31 0.34 长期借款 2464.04 3464.04 3464.04 3464.04 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 21333.16 21189.98 21189.98 21189.98 经营活动现金流 3794.96 2677.39 2948.95 3266.08 负债合计 32608.80 33393.43 33400.43 33678.11 净利润 1720.68 1767.81 2008.16 2197.66 少数股东权益 1008.26 1078.97 1159.30 1247.21 折旧摊销 2442.29 197.11 199.61 202.11 归属母公司股东权益 19771.21 20239.90 22187.92 24317.46 财务费用 1200.10 1164.04 1173.43 1165.55 负债和股东权益 53388.27 54712.31 56747.65 59242.78 投资损失 134.21 69.89 79.08 17.77 主要财务比率（%） 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -1570.36 -109.97 -111.06 -119.91 营业收入 -0.69% 7.69% 13.15% 12.37% 其它 -131.95 -411.50 -400.27 -197.11 营业利润 -22.86% -4.87% 13.27% 9.40% 投资活动现金流 -891.87 530.87 326.62 179.34 归属母公司净利润 -28.44% 2.96% 13.60% 9.44% 资本支出 -948.20 537.21 405.71 197.11 毛利率 44.86% 36.22% 37.54% 37.97% 长期投资 -6.68 0.00 0.00 0.00 净利率 12.70% 12.14% 12.19% 11.87% 其他 63.01 -6.35 -79.08 -17.77 ROE 8.34% 8.38% 8.69% 8.68% 筹资活动现金流 -3894.78 -1606.86 -1273.43 -1065.55 ROIC 5.51% 5.58% 5.82% 5.86% 短期借款 212.40 -100.00 -100.00 100.00 P/E 13.27 12.89 11.35 10.37 长期借款 -154.43 1000.00 0.00 0.00 P/B 1.11 1.08 0.99 0.90 其他 -3952.75 -2506.86 -1173.43 -1165.55 EV/EBITDA 7.69 11.15 9.76 8.72 现金净增加额 -991.69 1601.39 2002.15 2379.87 PS 1.75 1.57 1.38 1.23 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理及预测 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工纺服行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当