公司信息更新报告：收入平稳增长，数据要素增量可期

久远银海（002777.SZ） 2023年11月15日 投资评级：买入（维持） 收入平稳增长，数据要素增量可期 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）李海强（联系人） 日期2023/11/14 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790122070009 当前股价(元)27.69 一年最高最低(元)45.17/14.33 总市值(亿元)113.04 流通市值(亿元)110.60 总股本(亿股)4.08 流通股本(亿股)3.99 近3个月换手率(%)261.61 股价走势图 久远银海沪深300 160% 120% 80% 40% 0% -40% 2022-112023-032023-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《收入平稳增长，医保数据要素成长前景光明—公司信息更新报告》 -2023.8.31 政策持续催化，维持“买入”评级 公司是国内医疗信息化和数字政务领军企业，医保数据要素有望打开成长空间，我们维持原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.55、3.15、3.91亿元，EPS为0.62、0.77、0.96元/股，当前股价对应PE为44.4、35.8、28.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年三季报，收入平稳增长 2023年前三季度，公司实现营业收入8.03亿元，同比增长21.71%；实现归母净 利润1.14亿元，同比下降8.69%。单三季度，公司实现营业收入2.85亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降34.03%。公司营业收入实现平稳增长，主要得益于医保、人社、公积金等行业软件和运维服务收入增长。公司订单实现稳步增长，在手订单充足，未来业绩释放更值期待。 费控成效持续释放，现金流显著改善 受宏观经济波动等因素影响，公司项目实施、验收及销售回款周期延长，项目实施成本增加较大，导致综合毛利率下降。前三季度公司费控成效持续释放，期间费率显著下降，销售费用率同比下降2.10个百分点至13.07%，管理费用率同比下降2.44个百分点至10.50%，研发费用率同比下降0.98个百分点至10.19%。单三季度公司实现经营活动现金净流量0.14亿元，同比转正。 国家数据局挂牌，数据要素市场发展有望提速 10月25日，国家数据局在京正式挂牌。伴随国家数据局领导班子的确认，内部组织架构的进一步落实，数据要素市场建设进展有望提速。公司积极开展医保数据要素的资产化、产品化、服务化创新，公司“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”成为首批上架广州数据交易所的数据能力。另据公司公众号，公司已通过资质审查，成为深圳数据交易所、贵阳大数据交易所数据商。未来伴随公司持续拓展数据要素场景服务，有望乘数据要素政策东风加速成长。 风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧；公司技术研发不及预期风险。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,306 1,283 1,619 2,004 2,492 YOY(%) 13.2 -1.8 26.2 23.8 24.3 归母净利润(百万元) 219 184 255 315 391 YOY(%) 17.1 -15.7 38.2 23.9 23.9 毛利率(%) 56.1 55.2 54.5 54.6 54.7 净利率(%) 16.7 14.4 15.7 15.7 15.7 ROE(%) 15.0 11.6 14.6 15.7 16.5 EPS(摊薄/元) 0.54 0.45 0.62 0.77 0.96 P/E(倍) 51.7 61.4 44.4 35.8 28.9 P/B(倍) 8.0 7.3 6.4 5.6 4.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1961 2002 2063 2324 2660 营业收入 1306 1283 1619 2004 2492 现金 700 665 1088 1297 1415 营业成本 573 574 736 910 1129 应收票据及应收账款 421 524 0 0 0 营业税金及附加 10 5 12 14 16 其他应收款 51 52 78 83 117 营业费用 163 172 213 263 329 预付账款 15 14 22 23 33 管理费用 130 126 152 187 233 存货 246 272 393 429 590 研发费用 165 174 209 258 320 其他流动资产 529 475 483 493 505 财务费用 -5 -5 -5 -9 -10 非流动资产 473 532 560 580 611 资产减值损失 -22 -20 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 16 15 17 16 固定资产 134 122 145 168 199 公允价值变动收益 0 0 2 2 1 无形资产 194 250 259 259 259 投资净收益 13 10 8 9 10 其他非流动资产 145 160 156 153 153 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2434 2534 2624 2904 3271 营业利润 254 207 304 374 456 流动负债 820 791 640 642 650 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 1 1 1 应付票据及应付账款 117 145 0 0 0 利润总额 254 208 303 373 456 其他流动负债 703 646 640 642 650 所得税 21 13 24 28 34 非流动负债 64 60 61 61 61 净利润 233 195 280 345 422 长期借款 0 0 1 1 1 少数股东损益 15 11 25 30 31 其他非流动负债 64 60 60 60 60 归属母公司净利润 219 184 255 315 391 负债合计 884 851 702 703 711 EBITDA 265 230 319 385 466 少数股东权益 129 140 165 195 226 EPS(元) 0.54 0.45 0.62 0.77 0.96 股本 314 408 408 408 408 资本公积 408 314 314 314 314 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 700 821 1028 1285 1599 成长能力 归属母公司股东权益 1422 1543 1757 2006 2334 营业收入(%) 13.2 -1.8 26.2 23.8 24.3 负债和股东权益 2434 2534 2624 2904 3271 营业利润(%) 7.2 -18.3 46.5 23.0 22.0 归属于母公司净利润(%) 17.1 -15.7 38.2 23.9 23.9 获利能力毛利率(%) 56.1 55.2 54.5 54.6 54.7 净利率(%) 16.7 14.4 15.7 15.7 15.7 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 15.0 11.6 14.6 15.7 16.5 经营活动现金流 202 38 528 322 241 ROIC(%) 14.4 11.0 14.2 15.2 16.1 净利润 233 195 280 345 422 偿债能力 折旧摊销 32 42 42 48 50 资产负债率(%) 36.3 33.6 26.7 24.2 21.7 财务费用 -5 -5 -5 -9 -10 净负债比率(%) -41.3 -36.2 -54.2 -56.8 -53.5 投资损失 -13 -10 -8 -9 -10 流动比率 2.4 2.5 3.2 3.6 4.1 营运资金变动 -99 -250 246 -15 -164 速动比率 1.5 1.6 1.9 2.2 2.5 其他经营现金流 54 65 -26 -37 -47 营运能力 投资活动现金流 -177 -28 -60 -56 -70 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 90 96 70 67 81 应收账款周转率 3.5 2.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -0 0 0 0 应付账款周转率 5.2 4.4 10.1 0.0 0.0 其他投资现金流 -87 68 10 11 11 每股指标（元） 筹资活动现金流 -62 -74 -46 -57 -53 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.45 0.62 0.77 0.96 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.50 0.09 1.29 0.79 0.59 长期借款 0 0 1 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 3.48 3.78 4.30 4.91 5.72 普通股增加 0 94 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1 -94 0 0 0 P/E 51.7 61.4 44.4 35.8 28.9 其他筹资现金流 -62 -74 -47 -57 -53 P/B 8.0 7.3 6.4 5.6 4.8 现金净增加额 -36 -65 423 209 118 EV/EBITDA 40.7 47.2 32.7 26.6 21.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考