收入恢复平稳,成本明显改善,维持“增持”评级 公司发布2023年三季度业绩,公司2023年前三季度实现营收44.78亿元,同比增长2.2%;实现归母净利润5.06亿元,同比下滑19.3%;其中2023Q3实现营收17.93亿元,同比增长5.1%,实现归母净利润2.38亿元,同比下滑13.5%。 我们维持盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.7、10.8、12.4亿元,同比变动-10.4%、23.6%、15.1%,对应EPS分别为1.7、2.1、2.5元,当前股价对应PE分别为21.3、17.2、15.0倍,预计后续公司瓜子产品持续精耕下沉市场,坚果产品配合送礼需求恢复和终端持续渗透,渠道端在特通渠道、零食连锁店、会员店、茶饮渠道等新场景发力下,有望恢复稳步增长。 旺季送礼场景拉动,收入增长保持稳健 公司2023Q3收入17.9亿元,同增5.12%,增速相对疲软,主要受到终端消费较弱拖累;估计销售端延续上半年瓜子品类小幅下滑,坚果品类稳健增长趋势,近期渠道补库存,叠加双节送礼场景,坚果表现相对较好,预计四季度受到春节旺季错峰影响,收入保持稳健增长。 毛利率环比恢复明显,费用保持稳健 公司2023Q3毛利率26.8%,同比下降5.5pct,但环比提升6.2pct,毛利率底部反转,除原材料价格有所松动外,坚果占比提升产品结构变化亦有贡献,展望未来公司进入新采购季节,成本端将延续改善趋势。2023Q3销售费用率下降1.3pct,管理费用率下降0.8pct,主因更多营销及薪资费用上半年投放,前三季度保持平稳,财务费用率下降1.1pct主因利息收入增加。2023Q3净利率13.3%,同比下降2.9pct,环比提升6.7pct,明显改善。 风险提示:原材料瓜子坚果涨价风险,公司食品安全风险,终端消费力下降影响需求风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要