证券行业周报：政策再发力，板块估值回暖

行业 研政策再发力，板块估值回暖 究——证券行业周报 分析师：黄婧 内容提要： 2023年11月13日 执业证书编号：S1380113110004 证联系电话：010-88300846 券邮箱：huangjing@gkzq.com.cn 研 究证券与沪深300指数涨跌幅走势图 报21% 告 11% 1% -9% 证券Ⅲ(申万)沪深300 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 行业评级强于大市 相关报告 行业周度报告 上周（2023年11月6日-11月10日），申万非银金融指数上涨0.19%，领先沪深300指数0.12个百分点，在申万29个一级行业中排名第18。上周，申万证券板块上涨3.10%，在非银金融板块中排名第1，交易额达1984.59亿元，板块活跃度较前一周明显回升。截至2023年11月10日，板块整体PB为1.27倍，处于10年来12.49%分位上，在近10年中仍处于较低估状态。 政策跟踪：11月8日，沪深交易所出台《证监会统筹一二 级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》（以下简称《安排》）。把控金融风险、提升市场活力是此次《安排》的关键词。一方面，在近日召开的中央金融工作会议中，金融治理与防范化解风险被提升到更重要的地位，从严管理资本市场资产质量，将提升市场对系统性风险的抵御能力；另一方面，《安排》为一二级市场平衡的逆周期调节建立了具有标准的可行规则，将进一步稳定投资者预期。投资建议：近期，资本市场改革方案密集出台，投资者信 心有所恢复。未来，预计在投资端、交易端改革频繁落地 之后，融资端改革有望接力，在机构、财富管理业务具备竞争优势、综合能力或特色化突出的券商将更为直接的享受政策红利。建议关注综合性券商中信证券、中信建投，成长性较强的国联证券，以及在财富管理条线具有特色的东方财富、东方证券、财通证券。 风险提示：国内外疫情超预期影响业务开展及市场情绪；流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；国内外二级市场风险；国内 外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；俄乌冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。 目录 1、上周市场回顾3 1.1证券板块走势3 1.2个股表现4 2、行业热点5 2.1政策跟踪5 2.2投资建议6 3、数据跟踪7 4、风险提示8 图表目录 图1：上周申万一级行业涨跌幅（%）3 图2：上周非银金融子板块涨跌幅（%）3 图3：证券板块近10年估值变动3 图4：沪深两市股票成交额7 图5：四大类基金份额（亿份）7 图6：上周两融余额16501亿元，占A股流通市值2.40%7 图7：上周IPO落地4单，承销规模27亿元7 图8：上周再融资8单，承销规模42亿元7 图9：债券承销规模（亿元）7 表1：证券板块上周涨跌幅前10名与后10名个股对比4 表2：重点公司估值情况（收盘价日期为2023年11月13日）6 1、上周市场回顾 1.1证券板块走势 上周（2023年11月6日-11月10日），申万非银金融指数上涨0.19%，领先沪深300指数0.12个百分点，在申万29个一级行业中排名第18。上周，申万证券板块上涨3.10%，在非银金融板块中排名第1，交易额达1984.59亿元，板块活跃度较前一周明显回升。截至2023年11月10日，板块整体PB为1.27倍，处于10年来12.49%分位上，在近10年中仍处于较低估状态。 图1：上周申万一级行业涨跌幅（%） 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 传媒计算机通信 电气设备房地产电子 医药生物机械设备休闲服务国防军工商业贸易轻工制造家用电器 综合 建筑装饰 化工上证指数非银金融建筑材料公用事业 采掘交通运输农林牧渔纺织服装 汽车有色金属 银行钢铁 食品饮料 -3 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 图2：上周非银金融子板块涨跌幅（%）图3：证券板块近10年估值变动 66 5 44 23 2 01 2012-10-08 -20 -4 -6 -8 2013-10-08 2014-10-08 2015-10-08 2016-10-08 2017-10-08 2018-10-08 2019-10-08 2020-10-08 2021-10-08 2022-10-08 2023-10-08 市净率（MRQ，剔除负值）半年估值中枢 一年估值中枢 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 1.2个股表现 上周，证券板块个股实现普涨，其中方正证券（24.94%）、国联证券 （15.59%）、信达证券（12.36%）、太平洋（10.38%）、锦龙股份（9.81%）涨幅居前，仅华泰证券（-0.37%）、东方证券（-0.11%）下跌。 证券代码 证券简称 周收盘价（元） 周涨跌幅% 周成交额（亿元） 市盈率PE（TTM，倍） 市净率PB （LF，倍） 周涨跌幅前十名 601901.SH 方正证券 9.31 24.94 213.98 35.76 1.71 601456.SH 国联证券 12.22 15.59 91.71 40.69 1.93 601059.SH 信达证券 18.87 12.36 57.25 38.49 3.54 601099.SH 太平洋 4.00 10.38 181.42 -188.73 2.88 000712.SZ 锦龙股份 16.65 9.81 96.72 -35.07 5.76 601066.SH 中信建投 26.14 8.46 37.77 29.99 2.83 601881.SH 中国银河 12.93 8.24 68.66 17.22 1.43 002797.SZ 第一创业 6.30 8.05 42.54 68.18 1.79 600155.SH 华创云信 10.10 6.59 94.82 43.71 1.16 601995.SH 中金公司 38.83 6.11 43.22 30.27 2.16 周涨跌幅后十名 600837.SH 海通证券 10.03 1.63 17.57 27.12 0.78 600918.SH 中泰证券 7.38 1.52 17.43 33.07 1.39 601555.SH 东吴证券 7.96 1.27 31.70 17.75 1.01 600621.SH 华鑫股份 12.43 1.22 19.87 25.21 1.71 601211.SH 国泰君安 15.13 1.00 21.46 11.51 0.92 600095.SH 湘财股份 8.10 0.50 14.37 -367.16 1.94 300059.SZ 东方财富 15.54 0.46 149.92 30.33 3.50 000776.SZ 广发证券 14.90 0.41 29.25 13.35 1.01 600958.SH 东方证券 8.98 -0.11 30.80 19.74 1.04 601688.SH 华泰证券 16.29 -0.37 49.04 11.53 0.98 表1：证券板块上周涨跌幅前10名与后10名个股对比 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 2、行业热点 2.1政策跟踪 交易所优化IPO、再融资监管安排 11月8日，沪深交易所出台《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》（以下简称《安排》）。 此次《安排》主要措施包括5方面内容：一是严格限制破发，破净情形上市公司再融资；二是严格把控连续亏损企业融资间隔期；三是减少财务投资比例较高企业的募资金额；四是严格把控募集资金的用途；�是严格把关再融资募资主要投向主业要求。上述举措对频繁过度融资、“蹭热点跨界扩张”、大额前次募集资金闲置等情况提出更严格监管要求。与此同时，监管层对部分融资需求给予便利，从而更好的支持实体经济发展：一是符合国家重大战略方向的再融资不适用本次再融资监管安排；二是根据《上市公司证券发行注册管理办法》规定，融资金额不超过3亿元且不超过净资产的20%可以适用简易程序；三是董事会确定全部发行对象的再融资不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求。 把控金融风险、提升市场活力是此次《安排》的关键词。此次发布的再融资优化举措是对8月27日证监会发布的《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》的进一步明确。我们认为，此次安排体现出对于一级市场监管思路进一步严格、审慎，更加重视审核募集资金用途以及融资规模的管控，并通过建立大额再融资与沟通机制，引导金额较大项目上市时机，更好地统筹一二级市场平衡。一方面，在近日召开的中央金融工作会议中，金融治理与防范化解风险被提升到更重要的地位，从严管理资本市场资产质量，将提升市场对系统性风险的抵御能力，且在注册制实行初期有效引导市场发展方向，保护投资者，因此我们认为严监管将会中长期持续；另一方面，《安排》为一二级市场平衡的逆周期调节建立了具有标准的可行规则，上市时机的引导使首次上市或再融资的股东、潜在股东及其他投资者实现共赢，预计将进一步稳定投资者预期。 2.2投资建议 近期，资本市场改革方案密集出台，投资者信心有所恢复。11月10日，中央金融工作会在优化融资结构、高质量发展债券市场、完善机构定位、强化市场规则等四方面对资本市场做出发展要求，其中提到要培育一流投资银行和投资机构；11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，高评级券商杠杆空间有望被释放；11月8日，交易所优化IPO、再融资监管安排；11月10日，证监会“三定”明确，机构改革正式落地，政策继续密集释放。整体来看，资本市场的战略地位持续提升，发展及改革方向随着高层会议不断被明确，监管思路向严监管、扶优限劣等方向不断深化，并多措并举提升投资者预期及市场服务国家战略的能力。因此，上周证券板块估值明显改善，具有并购预期及杠杆提升空间的龙头公司表现突出。 未来，预计在投资端、交易端改革频繁落地之后，融资端改革有望接力，在机构、财富管理业务具备竞争优势、综合能力或特色化突出的券商将更为直接的享受政策红利。建议关注综合性券商中信证券、中信建投，成长性较强的国联证券，以及在财富管理条线具有特色的东方财富、东方证券、财通证券。 公司简称 收盘价（元） EPS PE PB 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中信证券 22.29 1.54 1.76 14.45 12.68 1.26 1.18 中信建投 26.00 1.16 1.43 22.44 18.14 2.66 2.38 国联证券 12.50 0.34 0.41 36.86 30.20 1.95 1.86 东方证券 8.98 0.50 0.59 18.10 15.33 0.98 0.93 东方财富 15.44 0.56 0.66 27.54 23.57 3.40 3.01 财通证券 8.08 0.46 0.55 17.75 14.81 1.10 1.03 表2：重点公司估值情况（收盘价日期为2023年11月13日） 注：上述公司EPS、PE、PB系Wind一致预期。资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3、数据跟踪 图4：沪深两市股票成交额图5：四大类基金份额（亿份） 20,0006 15,0005 4 10,0003 5,0002 1 00 140,000 2018-08-19 2018-12-16 2019-04-14 2019-08-11 2019-12-08 2020-04-05 2020-08-02 2020-11-29 2021-03-28 2021-07-25 2021-11-21 2022-03-20 2022-07-17 2022-11-13 2023-03-12 2023-07-09 2023-11-05 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 成交金额(亿元)市值换手率(%，右轴)股基混合基金债基货币基金 2018-