基金经理研究系列之二：太平基金刘翀先生产品投资价值分析-多元化资产配置，构建长期稳健组合

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 基金经理研究系列之二 多元化资产配置，构建长期稳健组合—— 太平基金刘翀先生产品投资价值分析 2023年11月07日 证券分析师 林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 相关研究 《换手率变化率的稳定GTR选股因子绩效月报20231031》 2023-11-01 《优加换手率UTR2.0选股因子绩效月报20231031》 2023-11-01 [Table_Tag] [Table_Summary] 基金经理： ◼ 刘翀先生，现任太平基金管理有限公司首席资产配置官兼多元资产投资部总经理。2022年12月加入太平基金管理有限公司，此前曾任淡马锡旗下的富敦投资管理（上海）有限公司固定收益部及多元资产部总监一职，在固定收益及多元资产市场方面投资经验丰富，对相关金融政策、市场及运作模式有深刻理解。 ◼ 刘翀先生曾管产品华宝稳健养老(FOF)A（2019/04/13 - 2021/05/11），目前拟任太平福安稳健养老一年持有混合(FOF)基金经理，产品于2023年10月23日发行。 投资方法论： 一、基金组合的构建思路，最重要的是安全垫思想。 二、FOF与MOM未来发展方向，是进一步融合化。 三、构建与时俱进的投资组合需要多元化资产配置、指数型的资产配置方法、纪律性的资产配置方法。 产品分析： 业绩表现：风险控制方面，产品展现出优秀的控制回撤能力。刘翀管理期内（2019/04/13 - 2021/05/11），年化波动率控制在6.03%，最大回撤-4.63%，同类基金平均年化波动率7.47%，最大回撤-7.11%。 基金配置：善用投资百宝箱，多元化配置。华宝稳健养老配置多元化，持有的基金产品种类丰富。除了常见的主动权益、纯债基金、固收+基金和货币基金外，还配置了商品型、股票多空型和QDII，被动指数基金（主要为ETF）的配置比例也不断提升。 精彩观点： 一、FOF基金在投资组合中的重要性。FOF的优势在于提供综合的资产配置方案，进行大类资产配置，根据投资者的风险偏好和投资期限，制定相应的策略，从而确定投资周期内的资产配置比率，避免单一策略持续运用。 二、主动管理和被动管理策略的平衡。平衡主动和被动管理策略的组合能够实现养老基金的多元化和风险分散。有助于降低市场波动的影响，并在长期内实现稳健回报，以满足养老金需求。 ◼ 风险提示： 本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 2 / 11 内容目录 1. 基金经理介绍 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 基金经理背景................................................................................................................................. 4 1.2. 投资方法论..................................................................................................................................... 4 2. 产品分析 .................................................................................................................................................. 5 2.1. 业绩表现......................................................................................................................................... 5 2.2. 资产配置......................................................................................................................................... 6 2.3. 基金配置：善用投资百宝箱，多元化配置................................................................................. 7 2.3.1. 股票多空基金....................................................................................................................... 7 2.3.2. 主题基金............................................................................................................................... 8 2.3.3. ETF ....................................................................................................................................... 8 2.4. 精彩观点......................................................................................................................................... 8 3. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 3 / 11 图表目录 图1： 华宝稳健养老净值走势(2019/04/25-2021/05/11) ....................................................................... 5 图2： 华宝稳健养老回撤表现(2019/04/25-2021/05/11) ....................................................................... 6 图3： 华宝稳健养老持仓占比（2019Q2-2021Q1） ............................................................................ 7 图4： 华宝稳健养老穿透持仓（2019H1-2020H2） ............................................................................ 7 图5： 华宝稳健养老重仓基金（2019Q2-2021Q1） ............................................................................ 7 图6： 华宝稳健养老持基明细（2019H1-2020H2） ............................................................................ 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 4 / 11 1. 基金经理介绍 1.1. 基金经理背景 刘翀先生，现任太平基金管理有限公司首席资产配置官兼多元资产投资部总经理。2022年12月加入太平基金管理有限公司，此前曾任淡马锡旗下的富敦投资管理（上海）有限公司固定收益部及多元资产部总监一职，在固定收益及多元资产市场方面投资经验丰富，对相关金融政策、市场及运作模式有深刻理解。具备研究组合构建和股债配置比例的专业知识，在增强收益回报的可转债资产方面及大类资产配置等领域拥有广泛的实践经验。刘翀先生曾管产品华宝稳健养老(FOF)A（2019/04/13 - 2021/05/11），目前拟任太平福安稳健养老一年持有混合(FOF)基金经理，产品于2023年10月23日发行。 1.2. 投资方法论 基金组合的构建思路，最重要的是安全垫思想。在组合构建初期，存在探索市场的过程，一方面便于获取一定的绝对收益，避免组合净值破面后，造成流动性的被动局面；另一方面有利于感受市场在这一阶段的风格特点，挖掘具有风险不对称性的资产的机会。建立安全垫后，组合则具备了进一步进击市场、获取超额收益的条件。除了切换资产配置，自上而下把握Beta的机会，刘翀先生还会运用细分资产，获取Alpha收益，并密切关注与收益率之间的关系，进一步控制最大回撤。 FOF与MOM未来发展方向，是进一步融合化。FOF与MOM未来的发展方向，是进一步融合化。融合化的实现建立在金融机构业务交叉化、可投资产进一步组合化的基础上。随着个人养老金业务的进一步发展，增量资金将加速涌入FOF与MOM类市场。未来，FOF与MOM的投资范围应进一步扩大，向国际上的跨市场、跨国别的对冲基金化靠拢。 如何构建与时俱进的投资组合： 1）多元化资产配置：随着投资意识和投资水平的提高，更多投资者对海外其他资产的需求增加，而我国基金组合的构建依然以单一地区、单一资产为主，对于大类商品、REITs、衍生品、海外资产的投资相对有限。未来为了更好地满足投资者需求，将进一步实现多元化资产配置。 2）指数型的资产配置方法： 在发达国家，FOF底层子基金作为被动指数型基金的产品有丰富的案例，我国目前被动指数型基金的市场占比也在不断提高，这一类型的FOF产品发展前景广阔。 3）纪律性的资产配置方法：A股市场整体波动较大，因此构建基金组合对风险控制十分关键。目前，国内对于风控的管理方式仍然缺少成体系的纪律性投资方法；未来，完善资产配置模型将会是基金组合构建的重中之重。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 5 / 11 2. 产品分析 本文将以华宝稳健养老(FOF)A为代表性产品，分析基金经理的投资风格和持仓特点。 2.1. 业绩表现 华宝稳健养老目标一年持有 (FOF) (基金A类代码：007255)成立于2019年4月25日，是一只稳健型基金，基金充分利用量化投资策略和量化工具，严格控制下行风险，实现基金资产的持续稳健增长。 图1：华宝稳健养老净值走势(2019/04/25-2