业绩增长逐季改善,扩产节奏稳步推进 伟星股份(002003)公司简评报告|2023.11.14 评级:买入 陈梦 首席分析师 SAC执证编号:S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话:010-81152649 郭琦分析师 SAC执证编号:S0110523070001 guoqi@sczq.com.cn 电话:010-81152647 0.2伟星股份 沪深300 0.1 0 -0.1 市场指数走势(最近1年) 9-Nov 29-Aug 18-Jun 7-Apr 25-Jan 14-Nov 资料来源:聚源数据 公司基本数据 最新收盘价(元)10.00 一年内最高/最低价(元)10.93/8.50 市盈率(当前) 23.34 市净率(当前) 2.71 总股本(亿股) 11.69 总市值(亿元) 116.93 资料来源:聚源数据 相关研究 伟星股份(002003)2023年半年报点评:Q2业绩企稳,外销表现靓丽 伟星股份(002003)2022年年报点评:Q4业绩短期波动,看好国际化战略推进 伟星股份(002003)2022年三季报点评:经营稳健韧性凸显,夯实内功助力长期成长 核心观点 事件:公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营业收入29.04亿元,同比+3.05%;实现归母净利润5.32亿元,同比+2.31%。 点评: 业绩增长逐季改善,客户拓展助力订单稳健。分业务看,伴随下游客户去库进程接近尾声,Q3拉链及纽扣业务增长预计环比提速;分地区看,国内消费环境逐步复苏及旺季备货预计推动单季度内销收入增速快于外销。公司持续推进国际化,拓展中高端及轻奢客户,叠加运动品牌客户韧性较强,海外增长势头预计延续。分季度看,23Q1/Q2/Q3公司营收分别同比-3.6%/+2.37%/+8.68%,归母净利润分别同比-17.74%/+0.64% /+10.57%,收入及利润逐季改善趋势明显,Q4接单有望环比改善。 汇率波动致使财务费率提升,资产处置收益增厚单季利润。23Q1-Q3公司毛利率同比+1.1pcts至41.6%,毛利率增长主因高附加值产品占比提升及原材料价格下降等。公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别 +0.7/-0.06/-0.2/+1.3pcts至7.5%/9.1%/3.8%/0.04%。综合影响下,净利率 -0.09pct至18.32%。单季度看,23Q3毛利率同比+0.8pct至42.2%,销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.7/-0.8/+0.03/+3.9pcts至6.8%/8.1%/3.8%/0.9%,财务费用率提升主因汇率波动致使Q3形成汇兑损失,汇兑损益同比变动超4000万元;公司实现资产处置收益2228万元(去年同期-51万元),增厚单季度利润;净利率同比+0.5pcts至21.5%。 定增落地,产能布局有序推进。公司于2023年10月完成定增,发行股票1.32亿股,发行价9.05元/股,募集资金11.95亿元。募资将用于年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目(一期)、年产 2.2亿米高档拉链扩建项目、越南服装辅料生产项目等。其中,越南工业园一期预计2024年初建成投产。本次募资将提升公司服务国际客户的能力,进一步提高其在快速响应、数字化管理及产品品质的竞争优势。 投资建议:近年来公司持续推进营销网络及生产布局国际化,并加快数字化智能制造及产品品质提升,经济环境波动下业绩表现彰显韧性。考虑到订单改善趋势延续及资产处置收益的影响,我们上调盈利预测,预计公司23/24/25年归母净利润分别为5.7/6.6/7.6亿元(原预测5.4/6.4/7.3亿元),对应当前市值PE分别为18/16/14X,维持“买入”评级。 风险提示:海外通胀影响持续,消费复苏不及预期,产能爬坡不及预期。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收(亿元) 36.28 38.49 44.73 50.71 营收增速(%) 8.1% 6.1% 16.2% 13.4% 净利润(亿元) 4.89 5.70 6.63 7.55 净利润增速(%) 9.0% 16.5% 16.4% 13.7% EPS(元/股) 0.47 0.55 0.64 0.73 PE 21 18 16 14 资料来源:Wind,首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,919 2,246 2,704 3,280 经营活动现金流 795 700 842 910 现金 821 970 1,287 1,665 净利润 489 570 663 754 应收账款 381 497 534 610 折旧摊销 215 263 245 253 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 -20 2 9 11 预付账款 18 36 40 46 投资损失 -10 -17 -17 -18 存货 563 562 659 764 营运资金变动 114 -121 -57 -93 其他 136 158 161 181 其它 9 5 1 5 非流动资产 2,854 2,792 2,747 2,594 投资活动现金流 -732 -200 -200 -100 长期投资 82 82 82 82 资本支出 -266 -204 -203 -103 固定资产 1,676 1,575 1,667 1,527 长期投资 -22 0 0 0 无形资产 375 338 304 274 其他 -444 4 3 3 其他 721 717 714 711 筹资活动现金流 62 -352 -325 -432 资产总计 4,773 5,038 5,451 5,874 短期借款 505 0 0 70 流动负债 1,496 1,564 1,679 1,869 长期借款 184 0 0 20 短期借款 650 650 650 700 其他 -19 121 226 106 应付账款 359 388 438 502 现金净增加额 125 148 317 378 其他 0 0 0 0 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 345 345 345 365 成长能力 199 199 199 219 营业收入 8.1% 6.1% 16.2% 13.4% 146 146 146 146 营业利润 11.5% 14.4% 15.0% 13.5% 1,841 1,909 2,024 2,234 归属母公司净利润 9.0% 16.5% 16.4% 13.7% 长期借款其他 少数股东权益 37 35 32 30 获利能力 归属母公司股东权益 2,895 3,094 3,395 3,610 毛利率 负债合计 39.0%39.9%40.1%40.2% 负债和股东权益 4,773 5,038 5,451 5,874 净利率 13.4% 14.7% 14.8% 14.8% 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E ROE 16.7% 18.2% 19.4% 20.7% 营业收入 3,628 3,849 4,473 5,071 ROIC 16.6% 18.7% 19.9% 21.0% 营业成本 2,213 2,312 2,680 3,033 偿债能力 营业税金及附加 33 36 41 47 资产负债率 38.6% 37.9% 37.1% 38.0% 营业费用 313 350 403 456 净负债比率 34.8% 32.6% 29.8% 30.0% 研发费用 151 158 183 208 流动比率 1.3 1.4 1.6 1.8 管理费用 378 389 452 507 速动比率 0.9 1.1 1.2 1.3 财务费用 -22 2 9 11 营运能力 资产减值损失 -14 -2 -1 -1 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 9.0 8.8 8.7 8.9 投资净收益 10 17 17 17 应付账款周转率 营业利润 588 673 774 879 每股指标(元) 营业外收入 2 2 2 2 每股收益 营业外支出 10 7 5 4 每股经营现金 利润总额580 668 771 877每股净资 所得税93 100 110 125估值比率 净利润487 568 661 752P/E 少数股东损益-2 -2 -2 -3P/B 归属母公司净利润489 570 663 755 EBITDA773 933 1,024 1,141 EPS(元)0.47 0.55 0.64 0.73 6.2 6.2 6.5 6.5 0.47 0.55 0.64 0.73 0.68 0.60 0.72 0.78 2.48 2.65 2.90 3.09 21 18 16 14 4 3 3 3 产 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 陈梦,轻工纺服与家电行业首席分析师,北京大学硕士,曾就职民生证券、华创证券,2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围;十四届卖方分析师水晶球第五名;十八届新财富最佳分析师入围。 郭琦,纺织服装行业分析师,美国波士顿大学金融数学硕士,天津大学学士,2021年6月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用,不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下,首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准,报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准