2023年10月信用债市场运行报告：信用债发行量环比下降，中高等级产业债利差居历史低位

作者：曹晓婧简奖平 、邮箱：research@fecr.com.cn 信用债发行量环比下降，中高等级产业债利差居历史低位 ——2023年10月信用债市场运行报告 相关研究报告： 1.《2023年6月信用债市场运行报告》，2023.7.14 2.《2023年5月信用债市场运行报告》，2023.6.13 3.《2023年4月信用债市场运行报告》，2023.5.12 4.《2023年3月信用债市场运行报告》，2023.4.17 5.《2023年2月信用债市场运行报告》，2023.3.15 6.《2023年1月信用债市场运行报告》，2023.2.14 摘要 发行方面，10月份信用债共发行8,881.13亿元，发行规模环比下降。其中，发行量最大的为短期融资券、中期票据和公司债，分别发行3,521.60亿元、2,565.49亿元和2,183.84亿元。当月取消或推迟发行的 信用债有53只，涉及金额353.23亿元，较上月减少123.65亿元。 净融资方面，10月份信用债净融资为16.28亿元，净融资规模由负转正。10个重点行业中食品饮料行业贡献最多净融资，共实现净融资293.80亿元；AAA、AA+和AA级主体净融资分别为115.07亿元、 357.15亿元和-380.32亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为- 267.48亿元和283.76亿元；城投债和非城投债净融资分别为118.79亿元和-102.51亿元。 到期压力方面，截至10月末，未来6个月将有47,035.81亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.77，较上月末持平。分行业看，10个重点行业信用债到期压力环比变动不大，其中公用事业、医药生物、房地产、商贸零售等行业信用债到期压力环比小幅增加。分企业性质看，国有企业、非国有企业信用债到期压力均环比持平。城投债与非城投债比较方面，城投债、非城投债到期压力均环比持平。 到期收益率方面，10月份，除3年期中低等级（AA级和AA-级）中短期票据到期收益率小幅下行外，其余期限与评级的中短期票据到期收益率小幅上行；各期限与评级的城投债到期收益率小幅上行。 信用利差方面，10月份各期限与评级的产业债和城投债信用利差涨跌不一，除1年期AA-级城投债信用利差收窄10.24BP外，其余信用利差变动幅度较小；除1年期AA-级产业债、3年期和5年期的AA-级城投债信用利差处于自2015年以来的历史较高水平外，其余期限与评级的产业债和城投债信用利差均处于历史中低水平。 展望未来，城投债方面，在地方政府债务化解背景下，城投债风险和估值将得到一定缓释和修复。产业债方面，债券市场服务实体经济水平有望提高，国家重点支持的科技创新、先进制造、绿色发展等领域直接融资比例有望提升，多数重点产业的债券净融出局面或将改善。 Author:CaoXiaojing,JianJiangpingE-mail:research@fecr.com.cn Theissuanceofcreditbondsdeclined,andthecreditspreadsofmidandhigh-gradeindustrialbondswereathistoricallylowlevels ——October2023China'scorporatebondsmarketoperationreport Summary IntermsoftheissuanceofChina’scorporatebonds,atotalof888.113billionyuanofcorporatebondswereissuedinOctober,andtheissuancescaledecreasedmonth-on-month.Amongthem,theshort-termfinancingbills,medium-termnotes,andcorporatebondswiththelargestissuancevolumewere352.160billionyuan,256.549billionyuan,and218.384billionyuanrespectively.Therewere53corporatebondscancelledorpostponedthismonth,involvinganamountof35.323billionyuan,adecreaseof12.365billionyuanfromthepreviousmonth. Intermsofnetfinancing,thenetfinancingofChina’scorporatebondsinOctoberwas1.628billionyuan,whichturnedfromnegativetopositive.Amongthe10keyindustries,thefoodandbeverageindustrycontributedthemostnetfinancing,achievingatotalnetfinancingof29.380billionyuan.ThenetfinancingofAAA,AA+,andAAlevelentitieswas11.507billionyuan,35.715billionyuan,and-38.032billionyuanrespectively.Thenetfinancingofstate-ownedenterprisesandnon-state-ownedenterpriseswas-26.748billionyuanand28.376billionyuanrespectively.ThenetfinancingofLocalGovernmentFinancingVehicle(LGFV)bondsandnon-LGFVbondswas11.879billionyuanand-10.251billionyuanrespectively. Intermsofmaturitypressure,asoftheendofOctober,4,703.581billionyuanofChina’scorporatebondswillmatureinthenextsixmonths,andthematuritypressuremigrationcoefficientwas0.77,whichisthesameastheendoflastmonth.Fromtheperspectiveofindustries,thematuritypressureof10keyindustrieschangedlittlemonth-on-month.Amongthem,thematuritypressureofpublicutilities,pharmaceuticalandbiological,realestate,tradeandretailindustriesincreasedslightlymonth-on-month.Fromtheperspectiveofenterpriseownership,thematuritypressureofstate-ownedcompanies’bondsandnon-state-ownedcompanies’bondsbothchangedlittlemonth-on-month.FromtheperspectiveofLGFVbondsandnon-LGFVbonds,thematuritypressureofLGFVbondsandthematuritypressureofnon-LGFVbondsbothchangedlittlemonth-on-month. Intermsofyieldtomaturity,inOctober,exceptforthe3-yearmediumandlow-grade(AAgradeandAA-grade)shortandmedium-termbillsdecreasingslightly,theyieldstomaturityofshortandmedium-termbillswithothermaturitiesandratingsincreasedslightly;TheyieldtomaturityofLGFVbondswithallmaturitiesandratingsincreasedslightly. Intermsofcreditspreads,thecreditspreadsofindustrialbondsandLGFVbondsofvariousmaturitiesandratingsinOctoberchangedinconsistently.Exceptforthecreditspreadof1-yearAA-gradeLGFVbonds,whichnarrowedby10.24BP,therestofthecreditspreadchangesweresmall;exceptforthecreditspreadsof1-yearAA-gradeindustrialbonds,3-yearand5-year AA-gradeLGFVbonds,whichwereathistoricallyhighlevelssince2015,therestofthecreditspreadswereathistoricallylowandmediumlevels. Lookingforward,intermsofLGFVbonds,underthebackgroundoflocalgovernmentdebtresolution,therisksandvaluationsofLGFVbondswillbemitigatedandrepairedtoacertainextent.Intermsofindustrialbonds,thebondmarket'sabilitytoservetherealeconomyisexpectedtoimprove.Theproportionofdirectfinancinginareassuchastechnologicalinnovation,advancedmanufacturing,andgreendevelopmentthataresupportedbypolicyprioritiesisexpectedtoincrease.Theoutflowofbondfinancinginmostkeyindustriesmayimprove. 目录 一、信用债市场运行2 （一）一级市场2 1.信用债发行规模环比下降，净融资额由负转正2 2.食品饮料行业贡献最多净融资，城投债净融资环比下降3 3.信用债未来到期压力环比基本持平7 （二）二级市场10 1.信用债成交活跃度环比下降10 2.中短期票据和城投债到期收益率整体小幅上行10 3.中高等级产业债信用利差居历史低位12 （三）信用债市场特别关注14 1.有7家主体旗下7只信用债发生逾期14 2.本月无主体评级下调情况14 3.有53只债券取消或推迟发行15 二、总结与展望16 一、信用债市场运行 （一）一级市场 1.信用债发行规模环比下降，净融资额由负转正 2023年10月份，信用债（仅包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券和定向工具）共计发行996只，募 集资金8,881.13亿元，净融资为16.28亿元（见图1），发行规模环比下降，净融资额由负转正。 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-