发货节奏问题影响收入确认，Q4业绩有望迎来拐点

发货节奏问题影响收入确认，Q4业绩有望迎来拐点 朗进科技发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营业收入5.6亿元，yoy+11.8%。 实现归母净利润213万元，同比扭亏。扣非归母净利润90万元，同比扭亏。2023Q3实现营收2.12亿元，QOQ-9.7%，yoy+20.6%。归母净利润-117万元，环比转亏。 2023Q3毛利率/净利率为20.6%/-0.8%，QOQ-11.6pct/-10.4pct，或主要系热泵烘干与储能温控等业务规模占比提升，但因为规模效应较弱盈利能力不及预期所致 。2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4%/4.6%/6.0%/2.3%，QOQ+2.6/+1.5/+0.1/+5.4pct。考虑公司Q3发货受产品销售结构影响，其盈利能力有所下滑，同时销售确认的季节分布导致Q3收入确认略不及预期，因此我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计其2023-2025年归母净利润分别为0.41/1.40/2.11亿元（原0.81/1.64/2.49亿元），EPS为0.45/1.53/2.30元，当前股价对应PE分别为47.6、14.0、9.3倍，考虑其轨交空调与热泵烘干龙头地位，维持“买入”评级。 轨交空调出海打开增量市场空间 公司凭借优异的产品性能与技术解决方案成功打开海外市场空间，于2023年新中标新中标以色列/Tel Aviv PurpleLine项目、法国/Montpellier Tram Car项目、瑞典/SJ AB EMU项目、墨西哥瓜达拉哈拉项目等海外轨交空调项目，同时成为包括阿尔斯通、庞巴迪和西班牙CAF等在内的国际知名轨道交通车辆公司的合格供应商，轨交空调出海有望打开增量市场空间，拓展其营收上限。 热泵烘干与储能温控拓展第二、第三成长曲线 热泵烘干业务方面，2023年9月20日，云南省投资促进局与朗进科技合资签署战略合作框架协议，其将在云南省设立区域总部，在玉溪等地区设立区域子公司推进热泵烘干机产品替代工作，推动热泵烘干机产品渗透率提升。在储能温控产品方面，公司新获得包括阳光电源、林洋能源、采日能源、天合光能等储能装备温控产品的供应商资质，截至2023H1实现储能温控产品累计超2GWh。 风险提示：热泵烘干机产品降本不及预期；订单收入确认不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要