2023年双11点评：双11整体表现平稳，各平台交易额增速持续分化

事项： 2023年电商双11大促结束，据国家邮政局数据，11月1日至11日，全国揽收包裹52.64亿件，yoy23.22%； 11月11日当天共揽收快递包裹6.39亿件，是平日业务量的1.87倍，同比增长15.76%，两年CAGR-4%。 国信互联网观点：1）双十一整体表现平稳：受去年封控低基数影响，我们测算双11期间大盘GMV增速超过10%，两年CAGR为高个位数。2）各电商平台发力点各不相同：各平台战报看，阿里强调正增长和品牌赋能，京东受采销直播出圈带动，多多、快手强调品牌驱动，抖快突出货架场高速发展；3）GMV增速持续分化：我们测算认为阿里京东正增长，拼多多在百亿补贴驱动下增速快于大盘，抖音快手仍处于高速发展阶段，增速远快于大盘。4）投资建议：电商板块我们的推荐顺序是拼多多、快手、阿里巴巴。 评论： 双十一整体表现平稳，各电商平台发力点各不相同，GMV增速持续分化 受去年封控低基数影响，我们测算双11期间大盘GMV增速超过10%，两年CAGR为高个位数。物流角度看，11月1号至11号快递单量增速23%，两年CAGR为5%，考虑去年疫情下消费者有大规模囤货行为，今年单包裹货值可能下降，我们预计双十一大盘增速超10%。 各平台战报看，阿里强调正增长和品牌赋能，京东受采销直播出圈带动，多多、快手强调品牌驱动，抖快突出货架场高速发展。1）淘天：用户规模、商家规模、订单量、成交额全面增长，店播表现优异；2）京东：成交额、订单量、用户数齐创新高，京东采销直播火爆出圈，总观看人数突破3.8亿；3）拼多多：百亿补贴订单量同比增长107%，百亿补贴用户突破6.2亿；4）抖音电商：抖音商城GMV、订单量、DAC破历史巅峰，抖音商城GMV同比增长119%；5）快手电商：GMV和订单量等均创新高，单日峰值创下纪录，品牌与泛货架成为增长亮点。 GMV产出角度看，结合各家战报，我们测算认为阿里京东正增长，阿里累计访问用户数超8亿，京东10月23号提前现货起售拉动增长，拼多多在百亿补贴驱动下增速快于大盘，抖音快手仍处于高速发展阶段，增速远快于大盘，快手战报显示双11期间订单量增速超50%：抖快最早开始大促，提前抢占用户钱包份额，抖音10月31日GMV增长145%，快手预售期间GMV增速84%，前期均实现较高增速。 图1：2023年双11期间快递单量（亿件） 图2：2023年双11各家平台表现 图3：2023年主要电商平台双十一大促节奏汇总 图4：2022年主要电商平台双十一大促节奏汇总 投资建议 我们的推荐顺序为拼多多、快手、阿里巴巴。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和货币化率进一步带动收入高速增长，海外电商进展顺利，亏损可控，推荐拼多多（PDD.O）；快手今年利润转正，电商持续快速发展，业绩弹性大，推荐快手（1024.HK）；外部竞争缓和，阿里巴巴电商份额逐步企稳，子公司菜鸟递交招股书拟在港独立上市，有利于公司整体估值提升，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）。 风险提示 政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险。 免责声明