中国10月金融数据点评：底部的信用波动

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 11月13日，央行发布2023年10月金融统计数据。数据显示：社会融资规模增量1.85万亿元，同比多增9108亿元；人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元；人民币存款增加6446亿元，同比多增8312亿元；M2同比增长10.3%，M1同比增长1.9%，M2-M1剪刀差为8.4%，较9月再次扩大。 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■10月呈现底部波动 负债端：实体经济活动维持底部区间，预期短期摆动。同时，货币负债端活化度在低位区间，环比9月略有回落。M1同比增速回落至1.9%，较8月放缓0.2个百分点；同时M2-M1剪刀差从9月的8.2%再次扩张0.2个百分点至8.4%。 资产端：10月信贷超季节回落，政府债券带动扩张。居民在10月再次表现为净还贷特征，短期贷款降低1053亿元；企业在票据融资扩张带动下10月整体信贷同比表现为略有多增。政府信贷层面，随着提前批的下达、特殊再融资债券的发行，10月新增1.56万亿。随着多地化债工作的推进，预计政府信贷将继续支撑资产端保持扩张，对冲企业和居民部门扩张的谨慎。 ■关注乐观预期的修正 美国：市场的不确定性待释放。随着10月以来美国经济数据呈现出边际转弱的特征，市场开始计入“紧货币”对于金融条件和实体经济的负面影响。一方面，美股波动率指数虽然有所回落，但是期权PCR指标依然显示市场的担忧没有缓解；另一方面，在美债新增发行压力增加的状态下，本月17日到期的临时拨款法案继续增加着两党的博弈，这种不确定性不仅推动债券市场的波动率回升，也对全球政治经济环境带来影响。关注本周宏观不确定性风险是否能得到释放。 中国：压力的紧张程度待改善。随着年内财政赤字率的上调、万亿国债的增量落地以及房地产“14号文”的下发，宏观政策托底驱动市场情绪改善。但是周期底部的有效改善仍需对资产端扩张形成更明朗的预期，或来源于收入预期改善的消费端，或来源于生产预期改善的出口端。短期关注在周期底部预期波动的风险。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1相关图表............................................................................................................................................................................................3附录1：2023年10月金融统计数据报告.......................................................................................................................................5一、广义货币增长10.3%.........................................................................................................................................................5二、前十个月人民币贷款增加20.49万亿元..........................................................................................................................5三、前十个月人民币存款增加23.13万亿元..........................................................................................................................5四、10月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.92%，质押式债券回购月加权平均利率为2.06%..........5五、10月份经常项下跨境人民币结算金额为12293亿元，直接投资跨境人民币结算金额为5159亿元.......................6附录2：2023年10月社会融资规模统计数据报告.......................................................................................................................72023年10月社会融资规模存量统计数据报告......................................................................................................................72023年10月社会融资规模增量统计数据报告......................................................................................................................7 图表 图1：央行利率走廊缓慢回落丨单位：%.......................................................................................................................................3图2：外汇储备和经常帐丨单位：%...............................................................................................................................................3图3：宏观经济周期处在底部区间丨单位：%...............................................................................................................................3图4：市场流动性阶段性不再恶化丨单位：%YOY......................................................................................................................3图5：企业信贷同比呈现放缓丨单位：万亿元..............................................................................................................................3图6：政府债券和表外驱动社融回升丨单位：万亿元..................................................................................................................3图7：9月地方债发行环比回落丨单位：万亿元...........................................................................................................................4图8：人民币贷款增速回落至低位丨单位：%YOY......................................................................................................................4图9：资金运用层面同比改善丨单位：万亿元..............................................................................................................................4图10：居民经营性贷款继续扩张丨单位：万亿元........................................................................................................................4图11：企业中长期贷款同比继续改善丨单位：万亿元................................................................................................................4图12：表外金融继续保持修复丨单位：万亿元............................................................................................................................4 相关图表 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 附录1：2023年10月金融统计数据报告1 一、广义货币增长10.3% 10月末，广义货币（M2）余额288.23万亿元,同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。狭义货币（M1）余额67.47万亿元,同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。流通中货币（M0）余额10.86万亿元,同比增长10.2%。当月净回笼现金688亿元。 二、前十个月人民币贷款增加20.49万亿元 10月末，本外币贷款余额240.2万亿元，同比增长10.3%。人民币贷款余额235.33万亿元，同比增长10.9%，增速与上月末持平，比上年同期低0.3个百分点。 前十个月人民币贷款增加20.49万亿元，同比多增1.