10月金融数据点评：社融增速的底部或已出现

10月社会融资规模增量为1.59万亿元，比上年同期多增1970亿元；余额同比10%，较上月持平，结束11个月的下滑。地方债加速发行和信贷发力抵消了非标融资收缩的影响。10月新增人民币贷款7752亿元，比2020年同期多增1089亿元，同时呈现出票据冲量的迹象，这反映出实体经济融资需求持续偏弱。从结构上看，10月以来地方债发行加速延续，政府债券净融资6167亿元，比2020年同期多增1236亿元。非标的收缩除了受到资管新规到期、理财整改的政策影响外，也与房地产信用风险加剧有关，未来两个季度可能仍存在收缩压力。利率数据层面，10月票据利率出现延续9月的低位，与此同时，考虑到房地产票据贴现难度进一步提升，票据融资的上行幅度更为显著，这一组合延续了年中以来的状态，表明融资需求仍然偏弱。