炉料与需求韧性尚存，微偏强

炉料与需求韧性尚存微偏强 观点策略 螺纹01微偏强，运行区间[3800，4100] 热卷01微偏强，运行区间[3900，4250] 铁矿01微偏强，运行区间[900，1000] 逻辑驱动 1、铁水产量下降但钢厂补库较强； 黑2、利好政策频发市场信心转强； 色3、社库螺纹、热卷去库较好，表观消费韧性尚存； 建4、政策预期较好。 材后期关注点 组 1、冬季限产前，钢厂减产进度及补库意愿； 2、今年赶工进度及新项目前期入场，资金落位进度； 3、焦煤供给是否能维持缓和。 风险提示 1、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂减产不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报 2023年11月12日 中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、11月10日至11日，金融监管总局召开学习贯彻中央金融工作会议精神专题研讨班暨监管工作座谈会。会议认为，这次中央金融工作会议，是我国处于全面建设社会主义现代化国家开局起步关键时期召开的一次重要会议。习近平总书记的重要讲话，科学回答了金融事业发展的一系列重大理论和实践问题，是习近平经济思想的重要组成部分，是马克思主义政治经济学关于金融问题的重要创新成果，为金融工作举旗定向、谋篇布局，为新时代新征程推动金融高质量发展提供了根本遵循和行动指南。会议强调，要坚持目标导向、问题导向，对风险早识别、早预警、早暴露、早处置，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。深入推进中小金融机构改革转型。更好发挥保险业经济“减震器”和社会“稳定器”功能。积极配合化解地方债务风险。促进金融与房地产良性循环。大力支持超大特大城市“平急两用”公共基础设施、城中村改造、保障性住房等“三大工程”建设。 2、民政部网站10日发布了《2023年3季度民政统计数据》，据统计，今年前三季度，全 国办理结婚登记为569.0万对，办理离婚登记197.3万对。2022年前三季度，全国共办理结 婚登记544.5万对，办理离婚登记164.3万对。相较而言，今年前三季度结婚登记量较去年同 期增加24.5万对，离婚登记量同比增加33万对。今年上半年，我国结婚人数已出现止跌回 涨。民政部统计数据显示，上半年的全国结婚登记量为392.8万对，较去年上半年的373.2万 对增加了19.6万对。 3、乘联会秘书长崔东树发文称，2023年中国汽车市场面临逐步向好的走势。1-2月的汽车市场受到春节因素和补贴退出等影响较大，3-5月受到去年低基数的推动而全面同比暴增，6-10月的出口和国内需求较强推动高增长。中国汽车市场的商用车恢复较强，乘用车市场受到房地产回落的促进而持续走好。随着国家层面针对汽车行业的政策指引加大，进一步稳定和扩大汽车消费，10月的车市增长超预期较强。近期乘用车国内消费和出口贡献较大，总体汽车市场持续走强，全年预计达到2950万台，创历史新高。 4、10月中国出口汽车52.7万辆，同比增长49.72%；1-10月累计出口汽车423.9万辆，同比增长62.4%。10月中国进口汽车8万辆，同比增长6.67%；1-10月累计进口汽车63.6万辆，同比下降14.6%。10月中国出口家用电器31132.9万台，同比增长21%；1-10月累计出口306097.4万台，同比增长8.4%。1-10月中国出口机电产品11.43万亿元，增长2.8%，占出口总值的58.5%。10月中国出口船舶423艘，同比下降42.1%；1-10月累计出口3940艘，累计同比增加20.2%。 5、2023年10月，全国各地共开工6333个项目，环比下降16.35%；总投资额约35074.92 亿元，环比下降3.05%；前10月合计总投资约44.30万亿元。10月30日-11月3日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计222.96万平方米，周环比降22.7%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计175.82万平方米，周环比降1%。10月，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计933.74万平方米，月环比降2.8%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计650.1万平方米，月环比增2.1%。中指研究院：10月房地产企业债券融资总额276.4亿元，同比大幅下降46.2%，环比下降19.5%；1-10月房地产企业债券融资总额为5875.1亿元，同比下降8.9%，降幅较上个月扩大3.2个百分点。 6、央行发布《中国区域金融运行报告(2023)》，其中提到，将适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。兼顾好内部均衡和外部均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 二、核心观点 钢铁：随着气温骤降及大气污染风险的提升，钢厂平控及冬季限产的趋势日显。产量下降、需求韧性，较为有利于库存的去化。目前刺激政策的力度和持续性给市场注入了较好的信心，但推高的钢价给市场带来了一定的恐高心理。市场中对于是否冬储的观点走向两极分化，乐观的一方主张提早囤积，悲观的声音主要集中在高价引起的成本风险，且主张等待钢厂自储。总的来说，利多因素在基本面，利空因素在价格及成本压力，同时基差也走出了一定的负反馈，市场重新进入“强预期、弱现实”格局。策略来看，微偏强为主，前高处仍有一定压力。铁矿高价导致的盘面利润失衡可能被修复。 铁矿：上周涨价主因是内外价差扩大的带动，但钢厂的微超预期补库也有一定作用。以钢厂的利润水平及产销成本来看，矿价在现实层面能得到的支持将越来越小，但预期仍然维持强劲（且成材产销仍有一定支撑）。产业相关政策较好，政府支持力度强、监管力度轻，但随着“冬季限产+平控”即将到来，前期涨价因素将结束。值得注意的是，近期高价（尤其是现货）的监管风险增加，很可能会倒逼交易所进一步采取措施。策略来看，微偏强为主，注意1000点附近的政策压力。风险提示：期货限仓已经颁布，谨防政策打压。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3840.0 3840.0 3830.0 3850.0 3870.0 3846 3798 48 1.26% 上海螺纹 3970.0 3960.0 3950.0 3980.0 4000.0 3972 3874 98 2.53% 广州螺纹 4020.0 4020.0 4030.0 4080.0 4090.0 4048 3944 104 2.64% 北京热卷 3960.0 3960.0 3960.0 3980.0 3980.0 3968 3906 62 1.59% 上海热卷 3880.0 3870.0 3900.0 3910.0 3930.0 3898 3844 54 1.40% 广州热卷 3900.0 3890.0 3920.0 3930.0 3960.0 3920 3858 62 1.61% 唐山普方坯 3550.0 3550.0 3570.0 3630.0 3630.0 3586 3512 74 2.11% 钢联62%铁矿日照 965.0 965.0 960.0 970.0 970.0 966 956 10 1.05% 普氏指数（美元） 127.1 126.1 127.7 128.2 #N/A 127 125 3 2.22% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3985/吨(+16)；4.75mmQ235热卷全国均价3975/吨 （+20）。现货价格周变动两品种延续回升，螺纹更明显。北方停工导致螺纹南北价差扩大；热卷涨价较为平均，制造业排产及预期仍然较好。螺纹基差变动不大，热卷在贴水区间继续下探（同期新低），螺纹1-5价差略有反弹；热卷1-5价差反弹力度更大；卷螺价差变化不大，螺矿比再度下探（接近新低）。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价978元/湿吨（折盘面1052元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1015元/吨（+13）。唐山普方坯3630/吨（0）。现货价格周变动先弱后 强，周内均价略有上升，外矿价格上涨更多。钢坯利润微幅回落，铁矿主流及非主流矿基差大幅走弱；月差正套反弹，以目前稳中偏弱的生产节奏来看，下周可能延续小幅回落。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 -200 -500190120012101 220123012401 700 200 -300190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 1-163-175-167-159-1311-121-1220123012401 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50190120012101 600 400 200 0 -200 1901-052001-052101-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 1-162230-1165-1672-310619-1611-1264011-1 2201-052301-052401-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1901-52001-52101-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2201-052301-052401-5 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -751901-52001-52101-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2201-52301-52401-5 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 1901 2001 2101 600 400 200 0 -200 -400 -600 190120012101 1-163-1622015-167-1623019-1611-1264011-1 9 8 7 6 5 4 1-1632-21061 5-167-216301 9-1611-1264011-16 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率81.01%，环比上周增加0.89个百分点，同比去年增加3.80个百 分点；高炉炼铁产能利用率89.23%，环比下降1.00个百分点，同比增加5.14个百分点；钢 厂盈利率20.78%，环比增加3.90个百分点，同比增加1.73个百分点；日均铁水产量238.72 万吨，环比下降2.68万吨，同比增加11.91万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：上周铁水日均产量下降2.7万吨，螺纹、热卷社会库存去化十分明 显，热卷、螺纹消费略有回落，供需基本平衡。炉料补库量略有提升，库销比回到30天以上；成本端：现货螺纹利润下跌幅度不大，热卷略有恢复，01及05合约螺纹盘面亏损扩大，市场乐观预期及炒作氛围增强；铁矿石发运走弱、到港及港口库存回升；焦煤供给平稳，后续降价空间不大，山西、河北焦化现货利润亏损继续扩大，开工率下滑。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 80 85 60 75 40 65 20 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-1