聚酯周度报告：国内商品情绪好转，产业链利润改善

期货研究报告|商品研究 策略报告 国内商品情绪好转，产业链利润改善 2023年11月12日 聚酯周度报告20231106-20231110 地缘政治因素影响淡化，原油需求淡季，基本面边际走弱，价格大幅下跌。PX国内外多套装置重启供应增加，PTA开工负荷维持，聚酯负荷维持，产业链平衡表变化不大，受国内宏观情绪提振，产业链价格坚挺，产业利润修复。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：地缘政治因素影响淡化，原油需求淡季基本面边际走弱，价格大幅下跌。成本端PX短流程效益明显修复，多套装置负荷提升，供应增加，中金四季度存检修计划。海外装置方面韩国装置负荷提升，预计进口将有所增加。价差方面，汽油裂解价差反弹，亚美套利窗口关闭，PX-MX价差回升，PXN价差维持高位。供应端PTA装置变动不大，开工负荷维持不变。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯库存小幅累库，处于历史高位水平。下游加弹负荷下降，织机负荷小幅反弹，本周下游采购刚需为主。截至目前，终端的原料备货集中在10-15天，偏低在一周以内，偏高在半个月以上。综合来看PX供需宽平衡，PTA供应下降，聚酯需求维持，PTA供需改善； 2.成本端和价差：石脑油价差47美元，PX-MX价差130美元，PXN价差360 美元，PTA加工费在481元/吨； 3.交易维度：PX短流程供应恢复，供需累库，近端做缩PXN头寸继续持有， PTA短期供需改善，01上方累库压力依旧较大，建议逢高沽空加工费。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 EG供应维持低位，三江尚未出料，海外装置变动较多，进口量预计将有所下降，关注港口库存去化情况，需求端聚酯工厂负荷在91%附近，聚酯库存高位，EG供需紧平衡，价格区间运行。 MEG： 1.基本面：原料端原油价格大幅下跌，煤炭价格企稳反弹维持高位。供应端EG装置变动不大，维持低位供应。新装置榆能化学以及新疆中昆投产在即，预计12月供应放量。海外方面无新增装置变动，供应呈下降趋势，进口有所 下降。华东港口库存去库1万吨在126万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯库存小幅累库，处于历史高位水平。下游加弹下降、织机负荷小幅提升，本周下游采购暂时多刚需。截至目前，终端的原料备货集中在10-15天，偏低在一周以内，偏高在半个月以上。综合来看11月EG供需依然处于紧平衡状态，12月基本面走弱； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损180美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1107元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：煤炭价格高位对EG价格有所支撑，但港口库存高位，EG有新装置投产叠加传统需求旺季即将过去，故EG价格震荡为主，建议区间操作，关注成本支撑。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降7.88%至80.01美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下降 3.73%至633美元/吨，FOB地中海石脑油价格568美元/吨，欧亚石脑油价差为55美元 /吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为47美元/吨，环比上涨122.73%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差在11.48美元/桶，环比上涨23.24%，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020 202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2021 2022 2023 201820192020 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降3.69%至993美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降2.60%至863美元/吨。PX-石脑油价差为360美元/吨，环比下降3.61%，处于历史高位水平，PX-MX价差环比上涨12.61%至145美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差下降至147美元/吨，亚美甲苯价差在120美元/吨，环比下降37.18%，理论套利窗口关闭。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 2021 2022 2023 201820192020 500 400 300 200 100 0 201820192020 202120222023 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为74.7%，环比上涨1.49%，国内PX开工率为80.3%，环比上涨2.03%，处于历史同期中高水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为64.08%，环比上涨 0.96%。 图10：亚洲PX开工率（%） 20192020202120222023 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201820192020 202120222023 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 20192020202120222023 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 沙特阿美吉赞 沙特 85 2023 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周装置负荷变动不大，国内装置提负为主，海外方面韩国装置负荷提升。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 中金石化 160 浙江 4/6-4/8检修。四季度有检修计划，具体时间未定。 青岛丽东 100 山东 4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。6月初负荷下降。7月负荷有所提升，8月负荷有所降低,9月负荷下降，10月底检修一周附近 彭州石化 75 四川 9.10按计划停车检修两个月 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 盛虹炼化 200 江苏 10月7日附近负荷下降，恢复时间待定 盛虹炼化2# 200 江苏 10月7日附近负荷下降，恢复时间待定 广东石化 260 广东 10月初降负，10.16附近一套300万吨重整已重启，其260万吨PX装置目前负荷提升中 TPPI 55 印尼 2月23日停车检修，4月15日重启。10月初停车检修，预计两个月，同时扩能至78万 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 GS 135 韩国 55万吨5月下降负荷至5成，8月初停车，10.19附近重启；8月22日一条40万吨停车检修，9月22日附近重启。 Eneos(JXTG) 280 日本 5月16日左右一条19万吨装置停车检修，9月下重启。一套87万吨装置9月初停车检修两个半月。10月17日附近29万吨装置按计划停车 IndianOil 40 印度 据悉8月下停车，预计至10月下左右重启。 OMPL 92 印度 2021年11月上停车,预计10月下旬重启。 Reliance 210 印度 9月炼厂检修，部分负荷下降，10月上旬附近检修结束，负荷提升 Reliance 225 印度 9月炼厂检修，部分负荷下降，10月上旬附近检修结束，负荷提升 Satorp 70 沙特 据悉9月底10月初停车检修，预计至11月中下旬 NSRP 70 越南 8月25按计划停车，10.20附近重启，负荷提升中 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5870元/吨，环比下降1.43%，现货基差走弱至升水01期货 30元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨）图14：PTA现货基差 900