聚酯周度报告：商品情绪提振原料价格，聚酯工厂利润承压

期货研究报告|商品研究 策略报告 商品情绪提振原料价格，聚酯工厂利润承压 2023年11月19日 聚酯周度报告20231113-20231117 地缘政治因素影响淡化，原油需求淡季，基本面边际走弱，价格大幅下跌。PX国内外多套装置重启供应增加，PTA开工负荷维持，聚酯负荷维持，产业链平衡表变化不大，受国内宏观情绪提振，产业链价格坚挺，中上游利润修复，聚酯促销利润大幅亏损。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：地缘政治因素影响淡化，原油需求淡季基本面边际走弱，价格大幅下跌。成本端PX短流程效益修复装置负荷提升，东营威联和彭州石化重启，PX供应增加，中金四季度存检修计划。海外装置方面韩国装置负荷提升，预计进口将有所增加。价差方面，汽油裂解价差反弹，亚美套利窗口关闭，PX-MX价差回升，PXN价差维持高位。供应端PTA逸盛新材料周中短停，仪征化纤按计划停车，开工负荷小幅下降，后续英力士、四川能投有重启计划，汉邦近期计划重启，逸盛海南贡献产量，中期供应压力较大。需求端聚酯工厂开工负荷在89%附近，聚酯工厂去库，库存处于历史高位水平。受气温大幅下降，局部织造产品订单放量，下游加弹负荷维持，织机负荷小幅反弹，本周部分产品销售放量，叠加涤丝工厂优惠活动，终端小幅增加原料备货。截至目前，终端的原料备货集中在10-15天为主，偏高备货至月底。综合来看PX供需宽平衡，PTA供应下降，聚酯需求维持，PTA供需改善； 2.成本端和价差：石脑油价差57美元，PX-MX价差138美元，PXN价差396 美元，PTA加工费在538元/吨； 3.交易维度：PX短流程供应恢复，供需累库，近端做缩PXN头寸继续持有， PTA短期供需改善，01上方累库压力依旧较大，建议逢高沽空加工费。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 EG油制装置供应增加，煤制新疆天业及红四方检修，整体供应维持低位，海外马来西亚石油存重启预期，进口供应增加，关注港口库存去化情况，需求端聚酯工厂负荷在89%附近，聚酯库存高位，EG供需紧平衡，价格区间运行。 MEG： 1.基本面：原料端原油价格大幅下跌，煤炭价格企稳反弹维持高位。供应端EG装置变动不大，维持低位供应。新装置榆能化学以及新疆中昆投产在即，预计12月供应放量。海外方面马来西亚石油存重启预期，进口供应或增加。 华东港口库存去库1万吨在125万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷在89%附近，聚酯工厂去库，库存处于历史高位水平。受气温大幅下降，局部织造产品订单放量，下游加弹负荷维持，织机负荷小幅反弹，本周部分产品销售放量，叠加涤丝工厂优惠活动，终端小幅增加原料备货。截至目前，终端的原料备货集中在10-15天为主，偏高备货至月底。综合来看11、12月EG供需平衡态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损167美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1079元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：煤炭价格高位对EG价格有所支撑，但港口库存高位，EG有新装置投产叠加传统需求旺季即将过去，故EG价格震荡为主，建议区间操作，关注成本支撑。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降7.88%至80.01美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下降 1.42%至624美元/吨，FOB地中海石脑油价格558美元/吨，欧亚石脑油价差为66美元 /吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为57美元/吨，环比上涨21.46%，处于历史中低位，新加坡汽油裂解价差在13.50美元/桶，环比上涨17.60%，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020 202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2021 2022 2023 201820192020 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降3.69%至993美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降2.60%至863美元/吨。PX-石脑油价差为360美元/吨，环比下降3.61%，处于历史高位水平，PX-MX价差环比上涨12.61%至145美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨18.74%至134.95美元/吨，亚美甲苯价差在122美元/吨，环比上涨44.12%，理论套利窗口均关闭。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 2021 2022 2023 201820192020 500 400 300 200 100 0 201820192020 202120222023 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.8%，环比上涨1.47%，国内PX开工率为81.1%，环比上涨1%，处于历史同期中高水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为69.70%，环比上涨1.95%，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20192020202120222023 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201820192020 202120222023 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 20192020202120222023 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 沙特阿美吉赞 沙特 85 2023 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周装置国内东营威联一条线重启，预计近日PX出产品，彭州石化9.10附近停车，目前前道重启中，预计近日PX出产品；海外方面韩国GS一条线55万吨原计划11月重启，目前重启推迟，时间待定，SKGC两套装置负荷可能进一步提升。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 浙江石化 900 浙江 10.31因故障原因负荷下降15-20%，11.3重启提负，目前恢复正常 中金石化 160 浙江 4/6-4/8检修。四季度有检修计划，具体时间未定。 福佳大化 140 辽宁 初步计划11月底短停检修7-10天 青岛丽东 100 山东 6月初负荷下降。7月负荷有所提升，8月负荷有所降低,9月负荷下降。11月负荷提升至5成 东营威联石化（富海） 200 山东 一条线11月6日停车检修，预计近日PX出产品 镇海炼化 80 浙江 10月下旬降负荷，上周末11.5附近恢复 彭州石化 75 四川 9.10日附近停车检修2个月，前道重启中，预计近日PX出产品 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 盛虹炼化 200 江苏 11.1已在提负荷中，预计近期恢复至90~100%附近，该装置在10月初因装置故障降负荷至70%附近。 盛虹炼化2# 200 江苏 11.1已在提负荷中，预计近期恢复至90~100%附近，该装置在10月初因装置故障降负荷至70%附近。 TPPI 55 印度尼西亚 2月23日停车检修，4月15日重启。10月初停车检修，预计两个月，同时扩能至78万 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。55万吨装置2月初-3月中检修；一条80万吨装置5月7日停车检修，周初附近重启。 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 GS 135 韩国 55万吨5月下降负荷至5成，8月初停车，重启推迟中