螺矿期货月报：政策刺激情绪转暖，价格震荡偏强

螺矿期货月报 2023年11月04日 联系我们 研究员：韩静 联系方式：010-56711853 从业资格：F0272020 螺纹： 政策刺激情绪转暖，价格震荡偏强 投资咨询：Z0011863 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财政部增发万亿国债有利于基础设施建设，地产政策持续宽松，不排除四季度中后期仍有相应刺激 独立性声明 政策出台，市场预期在转好。螺纹呈现低库存，低产量但边际增加，需求有所改善，持续性有待关注。价格仍将在预期和现实博弈中前行，预计价格宽幅震荡偏强走势，需防范现实不及预期导致市场情绪悲观带来的调整。 铁矿石： 矿山供应稳中有增但节奏控制较好，并无明显供应压力，港口库存累库幅度取决于矿山供应及下游需求；采暖季限产和粗钢平控政策弱化，部分地区可能会有临时性限产政策对市场造成阶段性扰动，钢企对铁矿石需求仍相对旺盛。铁矿石低库存状态支撑矿价。预计铁矿石价格上方可能受到政策压力，下方有需求支撑，整体呈现宽幅震荡偏强格局，上方压力980，1050，下方支撑810，770。 风险提示：政策影响、企业生产、下游需求、矿山发运、成本因素 Part1上期复盘 国庆节后，市场需求不及预期，“金九”落空后，“银十”再度缺失，导致市场信心偏悲观。节后首日价格大幅调整，在3600点多空争夺比较激烈，一度失守3600点。在财政部四季度增发万亿国债刺激下，价格迅速反弹，先后突破3600、3700关口。 尽管钢厂有主动检修迹象，但是铁水产量及高炉产能利用率均处于高位，对铁矿石需求旺盛；矿山发货节奏较好，港口库存节日期间不升反降，库存处于同期低位，铁矿石供需紧平衡，价格走势先对偏强，在900附近暂时受到较强压力。 螺纹钢2401合约日K线 铁矿石2401合约日K线 盘面回顾 Part2本期分析 操作建议：宏观政策和房地产政策利好不断，不排除四季度中后期仍有相应刺激政策出台，市场预期在转好。螺纹呈现低库存，低产量但边际增加，需求有所改善，持续性有待关注。价格仍将在预期和现实博弈中前行，预计价格宽幅震荡偏强走势，需防范现实不及预期导致市场情绪悲观带来的调整。 风险点：政策刺激、行业政策、下游需求、原料支撑 财政部四季度增发万亿特别国债，主要用于灾后重建，利多基础设施建设，提振市场对后期消费预期。四季度中后 期不排除仍有其他相应刺激政策出台。采暖限产和粗钢平控政策弱化，不排除会有个别地区因重污染天气或者行业盈利等因素出现主动检修减产，对盘面造成干扰。 政策 分析 指标 产量目前行业有主动检修减产现象，但是力度略显不足，后期产量或将受到政策及行业盈利水平影响，粗钢压减及采暖季限产政策弱化，部分地区或有临时性限产政策，可能对盘面造成扰动。 库存 钢材库存总体处于偏低水平，库存暂时没有明显压力。分品种来看，螺纹低库存，热轧库存正常略偏高。如果库存 维持目前低基数，有利于年末冬储备货。 房地产宽松政策密集出台，但是惯性作用下行业运行仍表现疲弱，影响房地产用钢需求；5000亿特别国债以及专项需求债发行提速，四季度基建投资有望保持高位；制造业用钢表现相对亮眼，主要产品产量和出口保持高位。出口持续 保持高位缓解国内销售压力，预计全年出口量将超过8000万。 套利数据：期现正套谨慎持有 1.上期报告中，预测基差大概率走强，建议投资者进行期现正套。从目前走势来看，继续谨慎持有，后期随着换月价差或回落，届时离场。 2.近远月价差呈现远月升水，显示远月表现更强，历史数据显示。近月普遍强于远月，建议暂时观望。 3.前期热轧走势较强，卷螺差有所走扩，8月份以来螺差出现收缩，目前处于正常区间，万亿国债刺激下对建材更为有利，建议暂时先观望。 上海20mm螺纹与rb01合约价差 rb05合约与rb01合约价差 01合约卷螺差 政策因素：财政部2023年增发1万亿特别国债 1.财政部增发1万亿国债用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。 2.增发国债是补短板、强弱项、惠民生重要安排，优先支持建设需求迫切、投资效果明显的项目；国家发改委、财政部将积极做好增发国债项目实施各项工作，在今明两年形成较大实物工作量。 3.此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。主要是用于灾后重建、重点防洪治理工程等8大方面，都是与基建相关，从而是有利于拉动基建投资可持续增长，有利于对基建用钢形成实质性利好。一般来说，特别国债有7个发行步骤，通常在项目开始审批后1个月内完成申报并发行落地。 政策因素：并未有全行业采暖季环保限产政策，部分城市因空气重污染进行II级应急响应 1.2023年9月22日，生态环境部发布公开征求《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》意见的通知。要求2023年底前，各城市确保完成上级人民政府下达的2023年空气质量改善目标。秋冬季期间（2023年10月1日至2024年3月31日），各城市完成PM2.5浓度控制目标和重度及以上污染天数控制目标。 2.除此之外，并未有全行业限产政策发布。 3.10月末，因空气重污染天气，唐山市、邯郸市、秦皇岛等市进行II级应急响应，执行时间较短暂，对高炉生产并未产生明显影响。 4.预计后期，各地生产大概率仍将结合各地空气质量、利润情况等因素，进行自主调节。 供应因素：1-9月粗钢产量同比增长1.7%，粗钢平控政策或弱化 1.9月全国粗钢日产273.7万吨，环比下降1.8%。2023年1-9月中国粗钢产量7.95亿吨，同比增长1.7%。 2.8月21日，工信部、发改委、财政部、自然资源部、生态环境部、商务部及海关总署联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》的通知。2023年，钢铁行业稳增长主要目标，钢铁行业供需保持动态平衡。 3.动态平衡或许意味着粗钢平控政策弱化，产量大概率将根据各省市情况进行自主调节。 4.如按照目前的同比增速，预计2023年粗钢产量10.35亿吨，和2021年大体持平。 全国粗钢产量月度日产（万吨）全国粗钢、生铁累计产量同比增速 供应因素：铁水从长材流向板材 1.9月，螺纹日产62.08万吨，环比增长2.44%，同比下降13.04%。 2.9月中厚宽钢带日产59.23万吨，环比增长1.94%，同比增长13.16%。今年以来中厚宽钢带日产一直处于同期新高。 3.1-9月份，钢筋产量17462万吨，同比增长0.3%。 4.1-9月份，中厚宽钢带产量15412万吨，同比增长12.9%。 5.铁水从长材向板材流动仍未停止。 全国钢筋产量月度日产（万吨）全国中厚宽钢带月度日产（万吨） 行业盈利水平：行业即期利润亏损，长流程亏损程度大于短流程 1.原料价格表现偏强，导致企业成本偏高，行业盈利水平迅速下滑。 2.即期利润来看，节前行业利润开始下滑，长流程企业整体平均亏损超过200元，短流程平均亏损在100多元。从国庆节开始，长流程企业已经开始进行主动的检修，设备开工率和产量均呈现持续环比下降。 3.节后，政策刺激下，钢材价格出现反弹，行业即期利润有所改善，后期需要关注行业减产力度和范围。 长流程盈利水平短流程盈利水平 供应因素：钢企有主动检修减产现象，螺纹产量保持低位，热轧产量在5年均值附近波动 1.高频数据显示，螺纹钢产量小幅增加，但仍保持历史同期偏低水平，周度日产在240-260万吨之间波动，供应压力暂时不高。 2.行业减产，产量下降暂时并不明显，热轧产量在5年均值附近波动。减产力度略显不足。 3.关注行业减产范围和力度。 主要钢厂螺纹钢周度产量（万吨）主要钢厂热轧周度产量（万吨） 下游需求：政策具有滞后性，惯性作用下，房地产主要指标依然同比下降 1.1-9月房地产开发投资同比下降9.1%，降幅继续扩大0.3个百分点。 2.1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降7.1%，同比持平，房屋新开工面积同比下降23.4%，降幅收窄1个百分点，商品房销售面积同比下降7.5%，降幅扩大0.4个百分点。 3.前期房地产行业持续走弱，尽管宽松政府密集出台并且部分城市有升级态势，但是惯性作用下，房地产行业各项指标目前依然呈现同比下降，降幅有所收窄。 4.预计房地产行业仍将疲弱数月，等待政策效果影响。 房地产开发投资同比增速房地产行业主要指标同比增速 下游需求：月度新开工面积、施工面积仍处于5年同期低位 1.施工面积和新开工面积与用钢量息息相关，施工面积是目前房地产行业对钢材消费的存量需求，新开工面积是代表了未来钢材消费的增量表现。 2.9月，施工面积和新开工面积环比增长，进入10月以后，由于气温下降，东北、西北和华北地区陆续停工。后期持续性有待关注 房地产月度施工面积（万平方米）房地产月度新开工面积（万平方米） 下游需求：房地产用钢量疲弱 1.施工面积和新开工面积是房地产用钢量主要指标。 2.累计施工面积降至5年同期新低，新开工面积则持续处于5年新低。房地产行业用钢量消费仍将保持疲弱状态。 房地产累计施工面积（万平方米）房地产累计新开工面积（万平方米） 下游需求：销售有所改善，持续性仍有待关注 1.刺激政策出台后，市场成交有转好迹象。9月居民人民币中长期贷款明显回升，商品房月度销售面积增长，但历史数据显示，9月销售普遍较好，关注后续持续性。 2.高频数据显示，房地产宽松政策发布后，30个大中城市商品房周度成交量改善程度有限，政策时滞性，关注四季度甚至是明年一季度的成交表现。 居民户新增中长期人民币贷款（亿元）全国销售面积月度统计（万平方米）30个大中城市商品房周度成交面积（万平方米） 下游需求：基础设施建设投资同比增速相对平稳 1.2023年1-9月，基础设施建设投资同比增速8.64%，增速回落0.32个百分点。 2.上半年专项债发行速度明显低于去年同期，下半年开始提速，数据显示，前三季度，新增专项债已发行3.45万亿元。按照全年3.8万亿元的新增专项债限额计算，发行进度超过90%。 3.主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点建设领域。专项债快发快用有力支持重大项目建设，带动扩大有效投资，促进形成更多实物工作量。 基础设施建设同比增速地方政府新增专项债 下游需求：制造业同比增速增长，表现相对亮眼 1.1-9月制造业投资同比增长6.2%，增速提高0.3个百分点，连续两个月增速增长。 2.今年制造业表现相对亮眼，汽车产量持续攀升，家电主要产品产量同比增加，造船量同比大幅增长。 3.工程机械方面，挖掘机产量同比出现下降，但是其他产品，则呈现增加态势。 制造业投资同比增速1-9月汽车产量（万辆）1-9月家电产量（万台）1-9月造船完工量（万载重吨） 下游需求：主要产品出口量略有分化 1.挖掘机国内销量连续5个月不及出口量，从7月份开始出口量也开始同比下降。 2.汽车出口呈现持续攀升，不断创历史同期新高水平。 3.主要家电产品，夏季已过，空调出口出现下滑，洗衣机出口量创3年新高，冰箱出口相对平稳。 挖掘机国内外销量（台）汽车出口量（量）主要家用电器出口（万台） 下游需求：“金九银十”落空，10月末成交改善，持续性有待关注 1.“金九”表现不及预期。“银十”再度落空。周度平均成交量处于同期低位。 2.日成交普遍在13-15万吨左右。10月下旬，在增发万亿国债政策刺激下，钢价出现反弹，“买涨不买跌”心理下，市场成交也开始出现改善，单日成交提高至15-19万吨，持续性仍有待关注。 3.四季度后期，关注冬储备货力度。 下游贸易商建材周度日均成交量（万