丁二烯橡胶期货期权周报：合成橡胶成本支撑坚挺

合成橡胶成本支撑坚挺 作者：能源化工研究中心俞杨烽 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 摘要： 【行情复盘】 期货市场：上周，顺丁橡胶先抑后扬，BR2401收于12750，周跌350 丁二烯橡胶期货期权周报ButadieneRubberFutures&OptionWeeklyReport 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年10月21日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 元/吨，跌幅2.67%。 现货市场：华东现货价格12500（周-50）元/吨，期货价格偏弱，买盘接货情绪不佳，商谈偏弱。 【重要资讯】 （1）成本端，丁二烯装置停车较多，低价现货有限，市场价格走势偏强。截止10月19日，开工63.57%（-3.30%），镇海炼化16.5万吨停 车两周，福建联合12万吨10月15日停车检修一周，中韩乙烯13万吨10 月12-17日重启，上海石化12万吨9月11日停车50天，四川石化15万 吨9月15日停车两个月，部分装置短停导致开工有所走弱。截止10月18日，港口库存3.21万吨（-0.20万吨），港口库存维持相对高位。（2）供应端，部分装置重启，供应回升。扬子石化10万吨10月20日重启，四 川石化15万吨9月15日-11月15日大修，茂名石化10万吨12月25日 有大修计划。截止10月19日，顺丁橡胶开工率71.21%（-1.44%）。 （3）需求端，轮胎开工维持高位，但压价询采。截至10月19日，全钢胎开工率为64.82%（+0.92%），假期结束后，开工恢复至节前水平；半钢胎开工率72.93%（+0.14%），开工恢复至节前水平，维持高位运行。 （4）库存端，10月19日社会库存12.26千吨（+0.049千吨），库存窄幅波动，高于去年同期，市场现货供应充裕。（5）利润，成本走强而顺丁橡胶价格走弱，导致税后利润降至-168.14元/吨。 【市场逻辑】合成橡胶供应预计回升，需求暂稳，供需面趋弱，但是天然橡胶高位震荡整理，基差已经回归合理区间，且成本走势偏强，预计合成橡胶12500-13500区间震荡为主。 【交易策略】建议观望。 目录 一、行情综述3 二、现货市场4 三、上游市场4 四、装置运行动态6 五、下游市场6 六、港口库存7 七、合成橡胶和天然橡胶相关性分析8 八、基差及跨期价差8 九、丁二烯橡胶期权9 十、后市走势预测10 一、行情综述 元/吨 16,000 丁二烯橡胶期货主力价格 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 图1-1丁二烯橡胶主力合约结算价数据来源：Wind、方正中期期货研究院 持仓量 成交量 手手 110,000180,000 160,000 105,000 140,000 100,000120,000 100,000 95,000 80,000 90,00060,000 40,000 85,000 20,000 80,0000 图1-2丁二烯橡胶期货持仓量图1-3丁二烯橡胶期货成交量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 表1-1丁二烯橡胶期货周度数据 合约 开盘价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量(万手) 持仓量(万手) BR2401 13380 12750 -350 -2.67% 55.78 9.0910 BR2402 13050 12570 -425 -3.27% 14.25 5.8010 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 二、现货市场 表2-1现货市场周度数据 区域 2023-10-20 2023-10-19 日涨跌 周涨跌 月涨跌 华东 12500 12450 50 -50 -1100 华北 12300 12100 200 -100 -1100 华南 12250 12150 100 -150 -1200 元/吨 17000 顺丁橡胶现货价格 15000 13000 11000 9000 7000 华北 华南 华东 5000 数据来源：卓创，方正中期研究院整理 图2-1丁二烯橡胶现货市场价 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 上周，顺丁橡胶下游需求谨慎，价格跟随期货走弱。顺丁橡胶现货华东价至12500（-50）元/吨；华南价至12250（-150）元/吨；华北价至12300（-100）元/吨。 三、上游市场 表3-1丁二烯市场周度数据 区域 2023-10-20 2023-10-19 日涨跌 周涨跌 月涨跌 山东 9225 9225 0 350 300 江浙 9175 9075 100 475 500 数据来源：卓创，方正中期研究院整理 元/吨 14000 丁二烯现货价格 元/吨 丁二烯碳四抽提工艺税后利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 山东 江浙 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图3-1丁二烯现货价格图3-2丁二烯利润 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2022 2023 90 %丁二烯周度开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨丁二烯港口库存 201820192020202120222023 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图3-3丁二烯周度开工图3-4丁二烯港口库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 丁二烯装置停车较多，低价现货有限，市场价格走势偏强。截止10月19日，开工63.57%（- 3.30%），镇海炼化16.5万吨停车两周，福建联合12万吨10月15日停车检修一周，中韩乙烯13万吨 10月12-17日重启，上海石化12万吨9月11日停车50天，四川石化15万吨9月15日停车两个月，部 分装置短停导致开工有所走弱。截止10月18日，港口库存3.21万吨（-0.20万吨），港口库存维持相对高位。 2018 2019 2020 2021 2022 2023 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 四、装置运行动态 % 90 顺丁橡胶周度开工率 元/吨 顺丁橡胶税后利润 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 图4-1顺丁橡胶开工率图4-2顺丁橡胶生产利润 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 从生产利润来看，成本走强而顺丁橡胶价格走弱，导致税后利润降至-168.14元/吨。 截止10月19日，顺丁橡胶开工率71.21%（-1.44%），部分装置重启，供应回升。部分装置重启， 供应回升。扬子石化10万吨10月20日重启，四川石化15万吨9月15日-11月15日大修，茂名石化10 万吨12月25日有大修计划。 表4-1国内顺丁橡胶装置检修动态 企业名称 涉及产能 检修动态 扬子石化 10 2023年10月20日重启 茂名石化 10 12月25日有大修计划 四川石化 15 9月15日停车，计划11月15日重启 数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院 五、下游市场 90 %山东全钢胎周度开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 万条全钢胎企业月度库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5-1山东全钢胎周度开工率图5-2全钢胎企业月度库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2018 2019 2020 2021 2022 2023 80 %中国半钢胎周度开工率 70 60 万条 2019 2020 2021 2022 2023 2500 2000 半钢胎企业月度库存 50 1500 40 301000 20 500 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5-3半钢胎周度开工率图5-4半钢胎企业月度库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 元/条全钢胎月度毛利 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 元/条半钢胎月度毛利 250 200 150 100 50 0 图5-5全钢胎月度毛利图5-6半钢胎月度毛利 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 轮胎开工维持高位，但压价询采。截至10月19日，全钢胎开工率为64.82%（+0.92%），假期结束后，开工恢复至节前水平；半钢胎开工率72.93%（+0.14%），开工恢复至节前水平，维持高位运行。 六、港口库存 千吨 18 顺丁橡胶周度社会库存 16 14 12 10 8 6 4 2022 2023 2 0 1/6 2/63/6 4/65/6 6/67/6 8/6 9/610/611/612/6 图6-1丁二烯橡胶周度社会库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 10月19日社会库存12.26千吨（+0.049千吨），库存窄幅波动，高于去年同期，市场现货供应充裕。 七、合成橡胶和天然橡胶相关性分析 元/吨 价差（右） 合成橡胶 橡胶 16,000 元/吨 5000 14,000 4000 12,000 10,000 3000 8,000 2000 6,000 1000 4,000 2,000 0 0 -1000 图7-1合成橡胶和天然橡胶价差图数据来源：卓创、方正中期期货研究院 天然橡胶价格走势偏强，二者价差在1700元/吨附近的高位震荡。 基差期货现货 八、基差及跨期价差 元/吨 13,800 13,600 13,400 13,200 13,000 12,800 12,600 12,400 12,200 12,000 11,800 11,600 丁二烯橡胶基差 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 元/吨 800 700 BR2401-BR2402 600 500 400 300 200 100 0 图8-1丁二烯橡胶基差图8-2丁二烯橡胶期货跨期价差 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 基差已回归至合理空间，暂无套利空间。 1月和2月的区别在于逐渐向旺季过渡，预计2月强于1月，建议做空BR01/02价差。 九、丁二烯橡胶期权 图9-1丁二烯橡胶期权持仓量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 图9-2丁二烯橡胶期权涨跌幅排名 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 十、后市走势预测 图10-1丁二烯橡胶主连日线图 数据来源：博易大师、方正中期期货研究院 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交