纸浆期货周报：宏观向好，盘面延续震荡

纸浆期货周报 宏观向好，盘面延续震荡 作者：纪元菲 联系方式：020-88818012 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月12日 观点 品种主要观点 本周策略 上周策略 估值上，纸浆期货在10月份大跌后已经有力消化了高估值的压力，随着盘面反弹到6200附近后估值又不便宜。因此近一周从6200回落到5900附近后估值相对合理，毕竟进口货源的成本依旧较高。 2 驱动上，国内市场情绪逐步向好，下周市场对中美关系有缓和的预期，国内方面政府托经济的举措持续推出，经济表现较为平稳。海外经济方面，美国强于欧洲，韧性依旧较好但周五夜盘公布的数据使得市场认为美国最后一次加息概率降低。全球的纸浆需求预计没有大幅波动。唯一的隐忧依旧是期货库存压力，在9月和10月 纸浆分别16万和8万吨左右的实物交割后，总量仍保持在50万吨的水平，这对于多头会 有较大的压力，毕竟11月仓单有集中注销、流入现货市场的压力。产业端看涨情绪 仍存，宏观面偏暖预期，整体驱动向上。 综上，纸浆经历大跌洗盘后在5900附近后，或继续以震荡偏强为主，目标价在6500+，但期货50万吨的库存压力依旧施压多头,11月集中注销的压力会倒逼多头不敢贸然发力，行情操作依旧难度大。后期需要关注人民币汇率的走向、外盘原油和工业品整体走势的影响，同时关注纸浆美金报价的情况以及我国从俄罗斯进口俄针的成本。 鉴于宏观面偏空、产业维度偏多、技术面偏空和资金面偏多的客观形势，加之期货大幅杀跌后估值较为合理，操作上仍以谨慎做多思维为主，需要密切关注宏观情绪的变化。 鉴于宏观面偏空、产业维度偏多、技术面偏空和资金面偏多的客观形势，加之期货大幅杀跌后估值较为合理，操作上仍以谨慎做多思维为主，需要密切关注宏观情绪的变化。 3 目录 01行情回顾 02纸浆基本面数据梳理 03投资建议 一、行情回顾 期货盘面回顾 本周纸浆期货主力合约2401合约单日出现大回调，期货高升水下盘面难有趋势性上涨。纸浆产业多头情绪依旧，当下操作难度较大，整体表现符合预期。 现货以跟随盘面走势为主，期货调整力度大，基差有所走强。漂针浆和漂阔浆价差波动进入较为稳定的阶段。 漂针与漂阔价差 基差走势 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 纸浆俄针基差 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-12-12 0 漂针-漂阔价差 2500 2000 1500 1000 500 2023-08-12 2023-10-12 0 基差与价差情况 0.00 2019-03-152020-03-152021-03-152022-03-152023-03-15 俄针基差-右图俄针银星期货主力收盘价 -800.00 2020-02-12 2020-04-12 2020-06-12 2020-08-12 2020-10-12 2020-12-12 2021-02-12 2021-04-12 2021-06-12 2021-08-12 2021-10-12 2021-12-12 2022-02-12 2022-04-12 2022-06-12 2022-08-12 2022-10-12 2022-12-12 2023-02-12 2023-04-12 2023-06-12 针叶-阔叶价差针叶浆：市场高端价：山东：银星（日）阔叶浆：市场高端价：山东：金鱼（日） 元/吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 银星进口利润 美元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 进口银星漂针浆抛盘面利润 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 银星的进口利润以及盘面交割利润 银星漂针浆进口利润山东(智利):现货价:漂针浆:银星智利银星CFR-右轴 2018-11-072019-11-072020-11-072021-11-072022-11-072023-11-07 银星漂针浆进口后抛盘面利润-右轴期货收盘价(活跃合约):纸浆银星漂针浆进口成本 隆众资讯7月25日报道：据悉，Arauco公司公布8月份报盘，其中，针叶浆银星670美元/吨（面价）涨10美元 /吨，本色浆金星630美元/吨平盘，阔叶浆明星525美元/吨（净价）涨10美元/吨。 隆众资讯8月28日报道：据悉，Arauco公司公布9月份报盘，其中，针叶浆银星690美元/吨，涨20美元/吨； 本色浆金星660美元/吨，涨30美元/吨；阔叶浆明星550美元/吨，涨25美元/吨。 隆众资讯9月21日报道：据悉，Arauco公司公布10月份报盘，其中，针叶浆银星730美元/吨，涨40美元/吨；本色浆金星本轮无量供应；阔叶浆明星580美元/吨，涨30美元/吨（本月仅供应75%的数量）。 隆众资讯10月18日报道：据悉，Arauco公司公布11月份报盘，其中，针叶浆银星780美元/吨，涨50美元/吨； 本色浆金星740美元/吨；阔叶浆明星630美元/吨，涨50美元/吨。 美元/吨 1100 纸浆外盘价格 外盘价格高企 1000 900 800 700 600 500 2014-11-26 2015-01-26 2015-03-26 2015-05-26 2015-07-26 2015-09-26 2015-11-26 2016-01-26 2016-03-26 2016-05-26 2016-07-26 2016-09-26 2016-11-26 2017-01-26 2017-03-26 2017-05-26 2017-07-26 2017-09-26 2017-11-26 2018-01-26 2018-03-26 2018-05-26 2018-07-26 2018-09-26 2018-11-26 2019-01-26 2019-03-26 2019-05-26 2019-07-26 2019-09-26 2019-11-26 2020-01-26 2020-03-26 2020-05-26 2020-07-26 2020-09-26 2020-11-26 2021-01-26 2021-03-26 2021-05-26 2021-07-26 2021-09-26 2021-11-26 2022-01-26 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 2023-07-26 2023-09-26 400 漂针浆-银星阔叶浆-巴西金鱼本色浆-智利金星 二、纸浆基本面数据梳理 海外阔叶浆处于产能投放大周期 阔叶浆全球产能约3880万吨，366万吨新产能投产将冲击阔叶浆供给，有望带动浆价进行下行期。PPPC预计2023年阔叶浆需求量为3830万吨，同比增加130万吨，远小于新投放产能力度： 2023年1月智利的Arauco和2023年4月份乌拉圭分别156万和210万的阔叶浆新增产能投放已经在逐步兑现， 下半年预期有CMPC的40万吨和vietraclimex分别有40万吨在下半年投产。 此外2024年下半年Suzano也有255万吨的阔叶浆产能投放，加之俄罗斯也有90万的产能在2024年拟投放， 整体阔叶浆的供应压力不减。 相比之下，针叶浆的产能投放力度就小得多，2023年9月份仅有芬兰芬宝88万吨的漂针浆产能投放（9月 份已经投放，产能陆续爬坡）。 国际木浆、漂针浆库存压力三季度有所缓解 国际库存压力下降，9月份欧洲漂针浆库存天数持平、保持高位。 根据europulp数据显示，2023年9月欧洲港口库存量环比大幅回落。 吨 1,000,000 欧洲港口库存 吨 2,000,000 900,000 800,000 700,000 1,500,000 600,000 500,000 1,000,000 400,000 300,000 200,000 500,000 100,000 0 - TotalMT（右轴） NL/B F/CH UK GER IT SP 天海外库存天数 6030 5025 4020 3015 2010 105 2016-05-01 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 00 全球木浆库存天数欧洲漂针浆库存天数-右轴 欧美信心指数环比走弱，制造业PMI依旧疲软 sentix欧元区信心指数 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 欧元区SENTIX信心预期 机构投资者预期 个人投资者预期 sentix美国投资者信心指数 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 制造业 服务业 欧元区综合 投资者信心预期 机构信心预期 个人信心预期 12 2009-07 2009-12 2010-05 2010-10 2011-03 2011-08 2012-01 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 10月份的欧洲信心指数现状差，预期环比好转，整体依旧偏弱。美国的信心指数10月现状差，预期环比也走差。 景气度PMI数据上看，欧洲10月份制造业环比继续走弱，美国环比加速回落，且依旧是处于景气度之下。 % 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 欧