公司简评报告：业绩持续高增，在线数字地球进展顺利

业绩持续高增，在线数字地球进展顺利 中科星图(688568)公司简评报告|2023.11.13 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 0.5中科星图 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 9-Nov 29-Aug 18-Jun 7-Apr 25-Jan 14-Nov 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）51.95 一年内最高/最低价（元）62.13/38.81市盈率（当前）69.13 市净率（当前）5.70 总股本（亿股）3.65 总市值（亿元）189.85 资料来源：聚源数据 核心观点 事件：中科星图发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司营收13.99亿元，同比增长69.11%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长44.77%，实现扣非净利润0.56亿元，同比增长74.10%。 点评： 公司Q3业绩持续高增。2023年前三季度，公司营业收入同比增长69.11%，归母净利润同比增长44.77%，扣非净利润同比增长74.10%，主要系在公司集团化发展的推动下，实现了对各细分市场的渗透，进而扩大业务规模，实现收入和净利润的增加，其中航天测运控、气象生态业务收入均实现了高速增长。 研发投入持续加大，推进GEOVISOnline建设。前三季度，公司研发投入合计3.36亿元，同比增长49.76%，占营收比例22.44%，主要系公司通过加大研发投入，构建更丰富的产品体系，并快速推进GEOVISOnline在线数字地球建设，逐步实现线上、线下一体化运营，公司核心竞争力持续提升所致。 第一增长曲线增长稳健，第二增长曲线实现提前收获。公司在原有GEOVIS5数字地球产品的基础上，已全面完成包括应用承载平台、数据承载平台、云服务中心和空天信息数据库在内自主可控的GEOVIS6数字地球产品研发，重构形成了“1+1+1+N”的产品体系架构，GEOVIS6已于今年7月结项，相关成果已正式投入使用。同时，公司加大研发投入快速推进GEOVISOnline在线数字地球建设，着力打造第二增长曲线，第二增长曲线已提前进入早期收获阶段。依托GEOVISOnline在线数字地球产品体系，形成了云上数据、云上计算和云上应用三大线上服务体系，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级。截至9月底，公司在线数字地球认证个人开发者16609户、认证企业开发者12085户，开发者基于数字地球在线能力已构建9863个活跃的生态应用，累计触达1517万个终端用户。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为23.60、33.77、47.01 亿元，归母净利润分别为3.43、4.96、7.05亿元，EPS分别为1.40、2.02、 2.87元/股。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；宏观经济形势变动的风险；产品研发不及预期的风险。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 15.77 23.60 33.77 47.01 营收增速（%） 51.62 49.68 43.08 39.21 归母净利润（亿元） 2.43 3.43 4.96 7.05 归母净利润增速（%） 10.19 41.16 44.76 42.07 EPS(元/股) 0.99 1.40 2.02 2.87 PE 52 37 26 18 资料来源：Wind，首创证券 图表1中科星图营业收入（亿元）及增速（右轴）图表2中科星图归母净利润（亿元）及增速（右轴） 15.77 69.11 13.99 43.55 10.40 48.03 51.62 7.03 34.31 4.89 1880 1670 1460 1250 10 40 8 630 420 210 00 20192020202120222023Q3 营业总收入（亿元）同比(%) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 60 2.43 24.290.41 44.77 43.31 1.47 1.03 15.54 1.03 10.19 50 40 30 20 10 0 20192020202120222023Q3 归母净利润（亿元）同比(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图表3中科星图收入构成图表4中科星图毛利率、净利率 70 59.39 54.61 49.48 48.86 48.80 20.35 23.30 21.58 19.24 11.90 60 50 40 30 20 10 0 20192020202120222023Q3 销售毛利率(%)销售净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3916.8 4284.1 5043.2 6210.0 经营活动现金流-28.9 -118.4 -38.9 38.2 现金 1961.2 1426.6 980.9 579.4 净利润242.7 342.7 496.0 704.7 应收账款 1062.8 1578.2 2258.0 3143.4 折旧摊销43.5 48.7 79.9 104.2 其它应收款 25.1 37.6 53.9 75.0 财务费用1.7 -12.7 -9.3 -6.0 预付账款 92.6 131.0 185.3 255.9 投资损失5.2 -60.5 -60.5 -60.5 存货 388.8 549.9 778.0 1074.2 营运资金变动-379.6 -478.7 -605.5 -789.7 其他 317.5 475.3 680.0 946.7 其它-3.1 4.1 5.5 7.1 非流动资产 728.7 1088.2 1416.4 1719.2 投资活动现金流-490.3 -347.6 -347.6 -346.4 长期投资 53.3 53.3 53.3 53.3 资本支出-336.3 -399.5 -399.5 -398.3 固定资产 107.7 174.2 220.6 253.1 长期投资1.8 0.0 0.0 0.0 无形资产 372.1 659.1 936.5 1204.7 其他-155.8 51.9 51.9 51.9 其他 151.5 151.5 151.5 151.5 筹资活动现金流1397.9 -68.6 -59.2 -93.3 资产总计 4645.5 5372.2 6459.6 7929.1 短期借款-131.4 -9.1 0.0 0.0 流动负债 1214.0 1621.3 2226.1 3011.8 长期借款-1.1 -10.9 0.0 0.0 短期借款 9.1 0.0 0.0 0.0 其他1415.4 -61.3 -68.5 -99.2 应付账款 734.6 1039.0 1469.8 2029.5 现金净增加额878.7 -534.6 -445.7 -401.5 其他 5.8 8.3 11.7 16.1 主要财务比率2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 75.8 75.8 75.8 75.8 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入51.6% 49.7% 43.1% 39.2% 其他 35.4 35.4 35.4 35.4 营业利润40.6% 29.4% 47.1% 45.6% 负债合计 1289.8 1697.1 2301.9 3087.6 归属母公司净利润10.2% 41.2% 44.8% 42.1% 少数股东权益142.7180.7235.9314.2获利能力 归属母公司股东权益3213.03494.43921.94527.4毛利率48.9%51.7%52.2%52.6% 负债和股东权益4645.55372.26459.67929.1净利率15.4%14.5%14.7%15.0% 利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE7.6%9.8%12.6%15.6% 营业收入1576.72360.13376.84700.9ROIC7.0%9.1%12.0%15.2% 营业成本 806.3 1140.4 1613.3 2227.6 偿债能力 营业税金及附加 5.6 8.4 12.0 16.7 资产负债率 27.8% 31.6% 35.6% 38.9% 营业费用 138.1 206.8 295.9 411.9 净负债比率 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 223.1 369.3 545.3 759.1 管理费用 130.3 242.3 339.9 463.8 流动比率 3.23 2.64 2.27 2.06 财务费用 -31.6 -12.7 -9.3 -6.0 速动比率 2.91 2.30 1.92 1.71 资产减值损失-80.2-96.2-96.2-96.2营运能力 公允价值变动收益0.00.00.00.0总资产周转率0.340.440.520.59 投资净收益61.260.560.560.5应收账款周转率1.861.731.711.69 营业利润285.8369.9544.1792.0应付账款周转率1.381.171.171.16 营业外收入39.738.346.346.3每股指标(元) 营业外支出5.45.45.45.4每股收益0.991.402.022.87 利润总额320.2402.9585.1833.0每股经营现金-0.12-0.48-0.160.16 所得税16.822.133.950.0每股净资产13.1014.2515.9918.46 净利润303.4380.7551.1783.0估值比率 少数股东损益60.738.155.178.3P/E52.537.225.718.1 归属母公司净利润242.7342.7496.0704.7P/B3.973.653.252.81 EBITDA296.6406.0614.6890.2EV/EBITDA36.9727.0117.8412.32 EPS（元）0.991.402.022.87 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，3年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表