镍&不锈钢周报：继续偏空对待
期货研究报告商品研究 镍&不锈钢周报 走势评级： 电解镍——震荡不锈钢——震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 继续偏空对待 报告日期：2023年11月13日 报告内容摘要: ⯁板块逻辑：【淡水河谷将出售印尼镍矿公司14%的股份】淡水河谷矿业部长阿里芬塔斯里夫星期五对记者说,该公司将剥离其在印尼镍矿公司中14%的股份,以履行该国的撤资规定。这位部长说,这些股份将以双方商定的价格卖给印尼国有矿业控股公司。淡水河谷目前在印度尼西亚的经营许可证将于202 年底到期。剥离其股份是其合同续期的必要举措。淡水河谷加拿大目前约有43.79%的淡水河谷印度尼西亚和淡水河谷日本0.54%。其他外国投资者包括住友金属开采,占15.03%。（要钢网） ⯁板块风险：中期美联储停止加息后，经济以陷入衰退的预期，可能再次情绪反转 ⯁基本面：印尼方面RKAB审批延长至三年，镍资源输出将更加稳定。基本面逻辑没有改变，矿端港口库存继续累增，接近2019年之后的同比最高位置 菲律宾进入雨季带来的原料偏紧预期落空。从矿端库存来推测，应当足够维持生产所需。从矿价来看，周内中品镍矿和高品镍矿到岸价格也继地坪镍矿之后回落，矿端总体表现偏松。节后镍豆自融技术盈利窗口短暂打开，但当前已经回落到盈亏平衡附近，因此对于纯镍的需求可能回落。电解镍与镍铁折算价格之间的的价差继续下跌，也能说明短期新能源方面的实际需求偏弱对价格支撑不强。不锈钢方面，高库存，低基差，无利润的状态之下，不锈钢企业出现减产消息，但对于盘面的影响并不能持久，属于市场惩罚的结果需求方面受到新品种如316L等的替代明显增加，标的品304的需求下降。总体来看，原生镍供应依旧偏向过剩，中线以偏空对待。 ⯁操作建议：两者皆可滚动做空 ⯁主要风险：国内新能源政策推动，市场情绪随流动性转强而强化，新能源电池技术突破 ⯁策略建议：观望 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面来看，周内伦镍收盘价下跌5.52%，沪镍下跌1.79%，不锈钢下跌1.03%。 现货方面电解镍均价下跌0.76%，金川镍下跌1.13，俄镍下跌0.39%，高镍铁下跌2.80%，低镍铁价格维持不变；电解镍现货升水5750元/吨。 表1.周度市场涨跌幅回顾 2023/11/3 2023/11/10 涨跌 期货 伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨） 18195 17190 -5.52% 142830 140280 -1.79% 14595 14445 -1.03% 现货 电解镍（元/吨）金川镍（元/吨）俄镍（元/吨）高镍铁（元/镍）低镍铁（元/吨）电解镍升贴水（元/吨） 144000 142900 -0.76% 145850 144200 -1.13% 142150 141600 -0.39% 镍-不锈钢 1073 1043 -2.80% 4450 4450 0.00% -2450 5750 334.69% 库存 LME（吨）上期所（吨） 41826 42534 1.69% 9767 10957 12.18% 价差 进口盈亏电解镍-镍铁（折算元/吨） -8370 -5839 30.24% 36750 38650 5.17% 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2023-09-01 2023-07-01 2023-05-01 2023-03-01 2023-01-01 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2021-07-01 2021-05-01 2021-03-01 2021-01-01 2020-11-01 2020-09-01 2020-07-01 2020-05-01 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 2023-07 2023-02 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 2.镍矿进口及港口库存 进入8月之后矿端变化较大，原料价格连续上涨。就镍矿到岸价格来看低品镍矿到岸价格从30.5美元/湿吨快速连续上升至37.5美元/湿吨，离岸价格稳定在21美元/湿吨；中品镍矿到岸价格也从51美元/湿吨连续上升至61美元/湿吨，离岸价格上升至48美元/湿吨；高品镍矿到岸价格上升至89.5美元/湿吨，离岸价格上升至69美元/湿吨。矿端由于受到印尼矿产资源部放出的高品位矿产资源枯竭警告而有所上升，进入九月之后价格逐渐稳定，甚至有所回落。 镍矿港口库存方面，季节性累库的周期尚未结束，周内库存的累积速度加快，当前来看绝对位置偏低，但相对往年来说从略高于往年变为大幅高于往年，累库转向流畅。从矿端来看，季节性累库周期延续，料之后偏松程度加剧。 8,000,000 中国镍矿砂及精矿进口（吨） 7,000,000 印尼 菲律宾 总量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 镍矿港口库存分产地明细（万吨） 菲律宾印尼总库存 图1.中国镍矿进口图2.镍矿港口库存分产地明细 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 运价指数，CIF，FOB价格 菲律宾0.9%CIF 菲律宾1.5%CIF 菲律宾1.8%CIF 菲律宾0.9%FOB 菲律宾1.5%FOB 菲律宾1.8%FOB CDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 160 3,000.00 140 2,500.00 120 2,000.00 100 80 1,500.00 60 1,000.00 40 500.00 20 0 0.00 镍矿港口库存（万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3.镍矿港口库存图4.运价指数与镍矿价格 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 3.镍生铁供应偏松 受成本端因素影响，部分厂家亏损，镍铁8月产量呈现下行趋势，当前市场可流动现货资源趋向偏紧，国内镍铁市场看涨情绪较为浓厚。目前国内多家生产商及贸易商封盘，9月期镍铁暂不出货，镍铁现货流动性问题加剧。然而待印尼炒作情绪回落，预计市场流通会有所恢复，镍铁价格继续向上突破的可能性较小，反倒是应该会有所回落。 印尼方面产能释放进度如预期中一样，处于绝对高位。在过去的三年中，印尼镍铁产量基本维持在逐月递增的趋势中，当前同比增长来到了两万吨每月以上。印尼产能增量的巨幅扩大将使得全球范围内的镍铁供应都得到了转松。总体来看，镍铁的全球供应依然偏松。当前主要注意到港量的变化，判断印尼镍出口政策变化影响。 图5.印尼镍铁产量图6.印尼镍铁新增产能 印尼镍铁产量（金属万吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 20192020202120222023 印尼镍铁新增产能 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 中国镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 7 6 5 4 3 2 1 0 图7.中国镍铁产量 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图8.中国高镍铁产量 中国高镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图9.镍铁开工率 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 镍铁开工率 印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率 中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2023年7月中国电解镍产量21641吨，较2023年6月相对增加261吨，环比上涨1.2%，同比增加5354吨，暴涨32.87%。 周内沪镍库存先升后降，但一直未曾脱离底部区间。而LME库存也一直处于历史同期最低位置，近两个月虽未继续去库，但绝对位置依旧偏低，或对交割形成一定压力。 1.9国内电解镍产量季节性（万吨） 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍进口量季节图 吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 图10.国内电解镍产量图11.精炼镍进口季节图 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 16.00 14.00 12.00 国内电解镍库存（万吨） 10.00 8.00 总库存 现货库存（镍板）保税区库存 仓单库存 现货库存（镍豆） 6.00 4.00 2.00 0.00 图12.国内电解镍总库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图13.国内电解镍现货库存 6.005.004.003.002.001.000.00 国内电解镍现货库存（万吨） 镍板+镍豆现货库存现货库存（镍板）现货库存（镍豆） 2017/11/1 2018/2/1 2018/5/1 2018/8/1 2018/11/1 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/12020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/12021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/12022/5/12022/8/1 2022/11/1 2023/2/12023/5/12023/8/1 2017/8/1 2017/11/1 2018/2/1 2018/5/1 2018/8/1 2018/11/1 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2022/11/1 2023/2/1 2023/5/1 2023/8/1 2017/8/1 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图14.镍上期所库存图15.镍LME库存 镍上期所库存季节图 吨 2017 202
