镍&不锈钢周报：继续偏空对待

期货研究报告 2023年11月13日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：电解镍——震荡不锈钢——震荡 板块风险：中期美联储停止加息后，经济以陷入衰退的预期，可能再次情绪反转 基本面：印尼方面RKAB审批延长至三年，镍资源输出将更加稳定。基本面逻辑没有改变，矿端港口库存继续累增，接近2019年之后的同比最高位置。菲律宾进入雨季带来的原料偏紧预期落空。从矿端库存来推测，应当足够维持生产所需。从矿价来看，周内中品镍矿和高品镍矿到岸价格也继地坪镍矿之后回落，矿端总体表现偏松。节后镍豆自融技术盈利窗口短暂打开，但当前已经回落到盈亏平衡附近，因此对于纯镍的需求可能回落。电解镍与镍铁折算价格之间的的价差继续下跌，也能说明短期新能源方面的实际需求偏弱，对价格支撑不强。不锈钢方面，高库存，低基差，无利润的状态之下，不锈钢企业出现减产消息，但对于盘面的影响并不能持久，属于市场惩罚的结果。需求方面受到新品种如316L等的替代明显增加，标的品304的需求下降。总体来看，原生镍供应依旧偏向过剩，中线以偏空对待。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 操作建议：两者皆可滚动做空 主要风险：国内新能源政策推动，市场情绪随流动性转强而强化，新能源电池技术突破 策略建议：观望 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面来看，周内伦镍收盘价下跌5.52%，沪镍下跌1.79%，不锈钢下跌1.03%。 现货方面电解镍均价下跌0.76%，金川镍下跌1.13，俄镍下跌0.39%，高镍铁下跌2.80%，低镍铁价格维持不变；电解镍现货升水5750元/吨。 2.镍矿进口及港口库存 进入8月之后矿端变化较大，原料价格连续上涨。就镍矿到岸价格来看低品镍矿到岸价格从30.5美元/湿吨快速连续上升至37.5美元/湿吨，离岸价格稳定在21美元/湿吨；中品镍矿到岸价格也从51美元/湿吨连续上升至61美元/湿吨，离岸价格上升至48美元/湿吨；高品镍矿到岸价格上升至89.5美元/湿吨，离岸价格上升至69美元/湿吨。矿端由于受到印尼矿产资源部放出的高品位矿产资源枯竭警告而有所上升，进入九月之后价格逐渐稳定，甚至有所回落。 镍矿港口库存方面，季节性累库的周期尚未结束，周内库存的累积速度加快，当前来看绝对位置偏低，但相对往年来说从略高于往年变为大幅高于往年，累库转向流畅。从矿端来看，季节性累库周期延续，料之后偏松程度加剧。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 3.镍生铁供应偏松 受成本端因素影响，部分厂家亏损，镍铁8月产量呈现下行趋势，当前市场可流动现货资源趋向偏紧，国内镍铁市场看涨情绪较为浓厚。目前国内多家生产商及贸易商封盘，9月期镍铁暂不出货，镍铁现货流动性问题加剧。然而待印尼炒作情绪回落，预计市场流通会有所恢复，镍铁价格继续向上突破的可能性较小，反倒是应该会有所回落。 印尼方面产能释放进度如预期中一样，处于绝对高位。在过去的三年中，印尼镍铁产量基本维持在逐月递增的趋势中，当前同比增长来到了两万吨每月以上。印尼产能增量的巨幅扩大将使得全球范围内的镍铁供应都得到了转松。总体来看，镍铁的全球供应依然偏松。当前主要注意到港量的变化，判断印尼镍出口政策变化影响。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所图9.镍铁开工率 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2023年7月中国电解镍产量21641吨，较2023年6月相对增加261吨，环比上涨1.2%，同比增加5354吨，暴涨32.87%。 周内沪镍库存先升后降，但一直未曾脱离底部区间。而LME库存也一直处于历史同期最低位置，近两个月虽未继续去库，但绝对位置依旧偏低，或对交割形成一定压力。 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图14.镍上期所库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 5.新能源产销上行 从新能源汽车产销上来看，2023年7月，新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，同比分别增长30.6%和31.6%。2023年1-7月，新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%。至8月，随着新一轮汽车促消费政策的落地、各地购车活动以及车展数量的增多，以及多款新车密集上市，汽车消费需求有望进一步释放。 7月我国动力电池装车量达32.2GWh，同比增长33.3%，环比下降2.0%。其中三元电池装车量为10.6GWh，占总装车量32.8%，同比增长7.4%，环比增长4.8%;磷酸铁锂电池装车量为21.7GWh，占总装车量67.2%，同比增长51.1%，环比下降4.7%。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 6.下游利润偏低利润影响需求 自MHP和高冰镍大幅提高产量以来，镍豆自融技术利润逐渐转向负数，并且亏损也在逐渐扩大，反映出MHP和高冰镍基本已经能够满足下游新能源汽车所需，电解镍在硫酸镍中的应用逐渐趋于无效。 电解镍进口窗口维持关闭，预计短期内开启进口窗口的可能性较小。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 7.铬矿价格回落 不锈钢方面，镍铁主流价格1180元/镍点，较上周+10元/镍点；矿端担忧扰动市场，原料环节上下游博弈激烈，镍、铬铁价格依旧相对坚挺。周内原料、成材价格小幅走强，300系综合生产利润小幅回升。废不锈钢价格10700元/吨，较上周+150元/吨。周内原料、成材价格小幅走强，300系综合生产利润小幅回升。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 8.不锈钢减产明显库存减少 2023年7月份国内不锈钢厂粗钢产量292.398万吨，环比6月份增加5.5%，年同比暴增21.8%；其中200系产量95.1万吨，环比增加6.5%，同比增加24.7%；300系147.97万吨，环比增加7.4%，同比增加16.2%；400系49.328万吨，环比稍减1.5%，同比暴增35.3%。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 9.价差和持仓 2023年8月底无锡不锈钢社会库存总量867200吨，较2023年7月底环比累增2.18%，较2022年7月底同比增加17.18%；佛山不锈钢库存总量309300吨，环比累增2.18%，同比暴增120.30%；两地合计总量不锈钢社会库存总量867200吨，较2023年7月底环比累增4.95%，较2022年7月底同比增加40.67%。月内不锈钢库存结束主动去库的过程，转为累库。年初至今，不锈钢库存皆处于历史同期最高位置，当前来看社会库存又转为累库，库存压力进一步上升，预计对价格压制力较强。 自MHP和高冰镍大幅提高产量以来，镍豆自融技术利润逐渐转向负数，并且亏损也在逐渐扩大，硫酸镍和电解镍价差长期处于倒挂。反映出MHP和高冰镍基本已经能够满足下游新能源汽车所需，电解镍在硫酸镍中的应用中逐渐趋于无效。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】