Q3业绩同比大增，高端光刻胶取得重大突破

公司研 究基础化工其他化学制品Ⅱ 报 告Q3业绩同比大增，高端光刻胶取得重大突破 2023-11-10 公司点评报告 买入/维持彤程新材(603650) 走势比较 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 平 太-10.00% -20.00% -30.00% 2023-10-27 2023-07-27 2023-04-27 2023-01-27 2022-10-27 洋 证 券彤程新材沪深300 股股票数据 份 有总股本/流通(百万股)600/594 限总市值/流通(亿元)22,266/22,052公12个月最高/最低(元)44.18/27.60司 证证券分析师：王亮 券E-MAIL：wangl@tpyzq.com 研执业资格证书编码：S1190522120001 究证券分析师：王海涛 报电话：010-88695269 告 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 研究助理：周冰莹 E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com 一般证券业务证书编码：S1190123020025 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收 21.96亿元，同比+18.89%；归母净利润3.50亿元，同比+45.57%。其中第三季度实现营收8.26亿元，同比+23.20%，环比+17.37%；归母净利润1.27亿元，同比+124.55%，环比-9.53%。 Q3业绩同比大增，橡胶助剂业务景气恢复。2023年前三季度，公司营收和归母净利润同比均上升，其中第三季度公司归母净利润同比大幅增长。具体来看：（1）轮胎特种橡胶助剂方面，轮胎需求和出口回暖，公司今年收入增长贡献主要来源于轮胎特种橡胶助剂出口市场。2023年前三季度公司特种橡胶助剂业务实现营收16.82亿元，同比 +7.03%。（2）电子化学品方面，2023年前三季度公司电子化学品业务实现营收4.01亿元，同比+56.69%。其中，2023年第三季度公司电子化学品业务实现营收1.49亿元，同比+25.81%。 电子材料持续进展，ArF光刻胶取得重大突破。（1）ArF光刻胶产品方面，公司已经完成ArF光刻胶部分型号的开发，首批ArF光刻胶的各项出货指标能对标国际光刻胶大厂产品，已具备量产能力，目前处于量产前的光刻工艺测试及产品验证阶段。（2）KrF光刻胶方面，研发推进达预期，量产品种达20种以上，稳定供应国内头部芯片制造商。（3）G线光刻胶方面，公司已经占据国内较大的市场份额。（4）I线光刻胶方面，公司已广泛应用于国内6"、8"、12"集成电路产线，支持的工艺制程涵盖14nm及以上工艺。（5）高纯EBR试剂方面，公司已经搭建完成高纯EBR装置，生产的EBR溶剂已达到G4等级规格，预计第四季度将完成高纯度G5等级EBR的验证，已在国内几家先进芯片制造商中逐步推动产品验证。 上海工厂建成投产，光刻胶产品供应能力不断提升。面板光刻胶方面，公司下属子公司北旭电子是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商，在国内最大面板客户京东方占有率提升至约50%以上，新客户开发进展顺利，公司未来市场份额将进一步提高。公司通过全资子公司彤程电子在上海化学工业区投资建设年产1千吨半导体光刻胶、1万吨显示用光刻胶和2万吨高纯EBR试剂项目，该项目工程阶段已竣工，目前已逐步进入试生产阶段。公司具备不同配方先进制程光刻胶的生产能力，光刻胶产品供应能力不断提升。 盈利预测及投资建议：公司ArF光刻胶取得重大突破，半导体光刻胶研发进度超预期，国内半导体光刻胶龙头生产商地位进一步稳固。考虑到橡胶助剂业务景气度逐步回升，半导体光刻胶放量在即，我们预测2023-2025年归母净利润分别为4.32亿、5.25亿、6.56亿，对应当前PE分别为51.49倍、42.40倍、33.96倍，随着国内半导体产 Q3业绩同比大增，高端光刻胶取得重大突破 2 公司点评报告P 业规模增长和自主化进程推进，公司业绩有望持续增长。我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、客户验证不及预期、市场竞争加剧等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2500 3079 3786 4769 （+/-%）7.76 23.16 22.96 25.96 归母净利(百万元）298 432 525 656 （+/-%）(8.71) 45.05 21.44 24.84 摊薄每股收益(元)0.50 0.72 0.88 1.09 市盈率(PE)61.66 51.49 42.40 33.96 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 Q3业绩同比大增，高端光刻胶取得重大突破 3 公司点评报告P 资产负债表（百万） 利润表（百万） 货币资金 510 634 723 796 949 营业收入 2,320 2,500 3,0793,7864,769 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 应收和预付款项6027569301,1441,440营业成本1,7451,9002,3032,8273,550 存货 215 388 470 577 724 营业税金及附加 8 10 12 14 19 流动资产合计 2,161 2,3382,7783,2894,050 管理费用 159 170 205 256 321 其他流动资产836560655773936销售费用697383109135 投资性房地产 7 6 6 6 6 资产减值损失 0 (6) (11) (9)(12) 长期股权投资1,4501,3831,3831,3831,383财务费用7760677581 在建工程 520 1,0781,1631,2501,334 公允价值变动 (9) 15 0 0 0 固定资产6539071,1151,2371,325投资收益198166206242286 长期待摊费用 9 17 22 26 30 其他非经营损益 1 4 1 2 2 无形资产开发支出321372455538621营业利润334302458543680 资产总计 5,982 6,8617,8328,7729,946 所得税 25 25 37 43 55 其他非流动资产3,0213,0993,6894,3325,247利润总额335306459544682 应付和预收款项 720 766 9291,1401,431 少数股东损益 (17) (17) (11)(24)(28) 短期借款1,048879823682623净利润310281421501627 其他负债 1,002 1,1141,2781,3401,425 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款3699591,2791,5851,814归母股东净利润327298432525656 股本 597 596 595 595 595 负债合计3,1383,7194,3094,7475,293 留存收益 1,289 1,5341,9362,4613,117 销售净利率 14.07%11.93%14.05%13.87%13.75% 资本公积975950919919919毛利率24.79%23.99%25.19%25.31%25.56% 少数股东权益 60 101 90 66 38 EBIT增长率 (46.38%)(4.91%)170.87%17.90%23.30% 归母公司股东权益2,7833,0423,4343,9594,615销售收入增长率13.42%7.74%23.15%22.96%25.97% 负债和股东权益 5,982 6,8617,8328,7729,946 ROE 11.73% 9.80%12.59%13.27%14.21% 股东权益合计2,8433,1423,5234,0254,652净利润增长率(20.44%)(8.71%)45.05%21.44%24.84% ROIC 3.86% 3.12% 7.48%8.01%8.87% 现金流量表（百万） ROA5.46%4.35%5.52%5.99%6.59% 经营性现金流 345 103 357 425 495 PE(X) 91.49 61.66 51.4942.4033.96 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)0.550.500.720.881.09 融资性现金流 532 303 246 78 75 PS(X) 12.95 7.35 7.235.884.67 投资性现金流(993)(536)(532)(430)(418)PB(X)10.806.046.485.624.83 现金增加额(122)(104)8873153EV/EBITDA(X)103.7062.0633.0428.2423.43 资料来源：Wind，太平洋证券 Q3业绩同比大增，高端光刻胶取得重大突破 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这