四季度利润环比大增，锂盐业务已取得重大突破

21Q3归母净利1.29亿元，21Q4归母净利1.98-2.58亿元 公司发布业绩预告：预计2021年实现归母净利润5.0-5.6亿元，同比增长186.92%-221.35%；实现扣非归母净利润4.88-5.48亿元，同比增长221.10%-260.57%。公司21Q4单季度实现归母净利润1.98-2.58亿元，同比增长167.57%-248.65%，环比增长53.49%-100%；实现扣非归母净利润1.96-2.56，同比增长176.06%-260.56%，环比增长53.13%-100%。公司21Q4单季利润超出我们此前在三季报点评当中的预期。 锂矿和锂盐业务有望使得公司今年业绩继续实现跨越式增长 氟化锂业务方面，公司6000吨/年电池级氟化锂改扩建项目已经于2021年底竣工。氟化锂价格主要跟随碳酸锂价格的上涨而上涨，所以在锂价上行的周期当中，单吨氟化锂产品利润也会大幅增厚。2021年公司年产3000吨电池级氟化锂产能基本上达到满产满销的状态，预计今年在此基础上随着新产能的释放，仍有望实现高增长。 氢氧化锂/碳酸锂业务，公司新建年产2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线项目已经于2021年8月19日建设完毕并成功点火投料试生产运营，目前已产出电池级产品并实现销售，对公司四季度业绩有一定的贡献。预计公司锂盐产线有望快速实现达产达标。 锂盐资源保障方面，加拿大TANCO矿山现有12万吨/年处理能力的锂辉石采选系统技改恢复项目已于2021年10月15日正式投产，将为公司锂盐业务产品提供一定的资源保障。TANCO矿山首批自产2000吨锂辉石精矿目前正在运输途中。这部分自有资源所生产的锂盐产品利润丰厚。另外公司正积极推进TANCO矿区的露天开采方案，TANCO矿区在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加，露采方案及新建50万吨/年处理能力选矿厂的可行性研究工作正在进行之中。 风险提示：铯铷盐和锂盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司21-23年营收为24.95/91.00/99.50亿元，同比增速95.6%/264.7%/9.3%，归母利润为5.33/18.45/23.85亿元，同比增速206.1%/245.8%/29.3%；摊薄EPS为1.64/5.67/7.33元，当前股价对应PE为35/10/8X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，且在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，之后有望继续在锂矿和电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 21Q3归母净利1.29亿元，21Q4归母净利1.98-2.58亿元 公司发布2021年业绩预告：预计2021年实现归母净利润5.0-5.6亿元，同比增长186.92%-221.35%；实现扣非归母净利润4.88-5.48亿元，同比增长221.10%-260.57%。公司21Q4单季度实现归母净利润1.98-2.58亿元，同比增长167.57%-248.65%， 环比增长53.49%-100%；实现扣非归母净利润1.96-2.56，同比增长176.06%-260.56%，环比增长53.13%-100%。公司21Q4单季利润超出我们此前在三季报点评当中的预期。公司业绩同比实现较大幅度增长，主要系： 1）公司积极围绕国家推进战略性新兴产业新材料发展战略，优化公司铯盐业务的产品结构，不断拓展应用领域，下游需求保持较高的景气度； 2）随着新能源产业的快速发展和锂盐行业景气度不断上升，锂盐产品价格持续上涨，公司锂盐业务产销情况良好，盈利能力提升； 3）公司2.5万吨锂盐生产线于2021年8月投产，四季度电池级氢氧化锂产品形成销售，对公司全年业绩有一定贡献。 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 铯铷盐业务稳健，未来三年有望保持30%以上的复合增速 铯铷盐业务：公司凭借拥有世界主要高品质铯资源(加拿大Tanco矿山)、全球两大生产基地(加拿大温尼伯、中国江西省新余市)和甲酸铯回收基地(英国阿伯丁和挪威卑尔根)的优势，为众多行业优质企业提供多元化、定制型产品和技术支持。其中，公司甲酸铯业务运营中心为中矿特殊流体有限公司，位于英国阿伯丁和挪威卑尔根，业务遍及欧洲、AMEA(亚洲、中东和非洲)和北美地区。目前由于成本和工艺的原因，甲酸铯在国内油气领域中应用较少，随着国内对环境的日益重视、环保政策实施力度的加大以及油气公司对甲酸铯在增加储层价值等方面的认识，甲酸铯在国内油气领域中的应用将有望逐步扩大。为此公司在深圳盐田港保税区储存了7862桶(bbl)、密度2.3g/cm³的甲酸铯产品，为国内业务提前布局。 公司掌握全球铯铷盐市场的定价权。全球铯矿资源非常稀缺，同时由于较高的技术壁垒，造成全球范围内可实现铯铷盐量产的公司只有东鹏新材、中矿特殊流体有限公司以及美国雅保。公司2019年收购Cabot特殊流体事业部（后已更名为中矿特殊流体有限公司），取得其储量巨大的铯榴石矿山以及铯盐生产能力，自此完成“铯资源开发+铯盐研发与生产+销售与服务+铯资源回收”铯盐全产业链布局，掌握了全球80%以上铯榴石矿产资源，80%铯盐生产与供应能力，100%甲酸铯生产与供应能力，拥有行业定价权。 图3：公司拥有全球铯资源绝对控制地位 预计2021年铯铷盐业务仍然是公司最主要的利润来源点，尤其是甲酸铯业务增长很快，且预计公司未来三年铯铷盐业务产销量和营收规模仍有望保持30%以上的复合增速。铯铷盐应用领域广泛，市场空间将逐步打开，应用领域包括原子钟、航天航空、军事、能源、电子、特种玻璃、医学、催化剂等。铯产品主要作为碱性介质用于医药中间体、作为催化剂用于硫酸催化剂、作为添加剂用于X射线闪烁体、作为完井液/钻井液用于石油钻井和开采行业等方面。综上预计未来铯铷盐总体上会保持供不应求的局面，有利于公司产销量释放，以及价格中枢稳步提升。公司全资子公司东鹏新材于2021年9月被授予国家级专精特新“小巨人”企业称号，有效期3年。 锂矿和锂盐业务有望使得公司今年业绩继续实现跨越式增长 氟化锂业务：公司6000吨/年电池级氟化锂改扩建项目已经于2021年底竣工。 电池级氟化锂价格主要跟随碳酸锂价格的上涨而上涨，所以在锂价上行的周期当中，单吨氟化锂产品利润也会大幅增厚。2021年公司年产3000吨电池级氟化锂产能基本上达到满产满销的状态，产销量增速有望达50%以上，预计今年在此基础上随着新产能的释放，仍有望实现高增长。 公司氟化锂业务充分受益于国内外新能源车需求快速增长。电池级氟化锂主要用于制备六氟磷酸锂，进而制备锂离子电池电解液。东鹏新材氟化锂产品国内市占率超过40%。公司产品有良好的市场口碑，产品销往日本森田化工，成为特斯拉全球供应链的一员。除此之外，公司氟化锂客户还包括杉杉股份、天际股份、冀中能源、必康制药等A股上市公司。公司凭借稳定的产品品质、有效的成本控制措施，已经成为国内主要的三家电池级氟化锂供应商之一。自2020年下半年以来，国内新能源车市场快速回暖，带动六氟磷酸锂产量提升，公司氟化锂产品呈现供不应求的状态，成为过去一年半左右时间利润贡献非常重要的部分。未来随着全球新能源车的快速发展，公司氟化锂业务也有望保持较快的增长速度。 图4：公司氟化锂制备流程图 氢氧化锂/碳酸锂业务：公司新建年产2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线项目，于2021年8月19日建设完毕并成功点火投料试生产运营，目前已产出电池级产品并实现销售，对公司四季度的业绩有一定的贡献。预计公司锂盐产线有望快速实现达产达标，快速打开公司新的成长空间，为公司未来在新能源锂电业务奠定良好的基础。 锂盐业务资源保障方面：公司所属加拿大TANCO矿山现有12万吨/年处理能力的锂辉石采选系统技改恢复项目于2021年10月15日正式投产，将为公司锂盐业务产品提供一定的资源保障。TANCO矿山首批自产2000吨锂辉石精矿目前正在运输途中。我们认为，在当前国内电池级碳酸锂价格已经达到32.75万元/吨（亚洲金属网），电池级氢氧化锂价格达到26.25万元/吨，中国进口锂辉石矿价达到2690美金/吨的市场环境下，公司自有资源所生产的锂盐产品将会获得非常丰厚的利润，有望使得公司今年的业绩继续实现跨越式增长。 TANCO矿山曾于1987年至2009年从事锂矿石采选运营，生产 Li2O ≥7.0%的锂辉石精矿产品。按已恢复的坑采方案，TANCO矿山保有探明类别+控制类别锂矿产资源量460.28万吨矿石量（ Li2O ≥1%）,平均 Li2O 品位为2.44%， Li2O 含量11.22万吨，具有较高的开发利用价值。为满足公司所属2.5万吨电池级氢氧化锂和碳酸锂生产线的原料需求，抓住锂电新能源市场机遇，将资源优势转化为经济优势，目前公司正积极推进TANCO矿区的露天开采方案，TANCO矿区在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加，露采方案及新建50万吨/年处理能力的选矿厂的可行性研究工作正在进行之中。 另外公司也在积极寻找其他合适的矿源。2021年12月，公司全资子公司香港中矿稀有拟以自有资金150万加元认购加拿大上市公司动力金属(PMW)增发的750万股股票，认购价格为每股0.20加元，约占PWM本次增发完成后总股本5.72%。PWM拥有加拿大Case湖、Paterson湖、Gullwing-Tot湖等三湖伟晶岩型锂矿项目，自2018年在Case湖区发现锂辉矿型伟晶岩以来陆续在三湖区内发现具有锂铯钽矿化的伟晶岩。此次交易完成后3个月内，香港中矿稀有与PWM签署Case湖项目的全部锂、铯、钽产品包销协议。PWM项目作为公司的远景资源储备，符合公司主营业务发展的方向。 矿权投资业务：公司及所属子公司共计拥有各类矿业权95处，其中采矿权37处、探矿权44处、地表租约13处、采石场矿权1处。其中：1）加拿大TANCO矿区保有氧化铯资源量4.22万吨，保有未开采锂矿石资源储量 Li2O 金属量约11.22万吨，保有未开采钽矿石资源储量Ta2O5金属量4047.38吨；2）赞比亚西北省希富玛探获铜矿石量3046.90万吨，铜金属量22.27万吨，平均品位0.73%；3）赞比亚西北省卡马提克铁矿探获铁矿石资源量3.48亿吨，TFe平均品位46.38%；4）津巴布韦铬铁矿合计铬资源矿石量673万吨；5）赞比亚卡布韦铜矿保有铜金属量15.46万吨，平均品位1.40%。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2021-2023年营收为24.95/91.00/99.50亿元，同比增速95.6%/264.7%/9.3%，归母净利润为5.33/18.45/23.85亿元，同比增速206.1%/245.8%/29.3%；摊薄EPS为1.64/5.67/7.33元，当前股价对应PE为35/10/8X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，且在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，之后有望继续在锂矿和电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润