23W46周度研究：一图图解雪祺电气招股书，美国延长关税豁免

周度研究聚焦1：一图图解雪祺电气招股说明书 雪祺电气主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务，为国内外品牌商提供容积400L以上的大冰箱、商用展示柜等产品。公司依托自主开发的多项核心技术，积极开拓业务领域，目前已形成产能超过100万台的3条高自动化生产线。公司自成立以来坚持自主研发，凭借创始团队及核心人员在冰箱工程技术领域的多年技术积累及对相关技术产业化运用的深刻理解，实现了冰箱制造相关核心技术的持续优化升级。冰箱行业市场集中度较高，公司凭借卓越的产品设计研发能力和优秀的产品质量管理水平，历经多年的行业积累以及与国内外知名客户的常年合作，成为家用冰箱制造领域内知名的ODM供应商。经过多年经营拓展和业务布局，公司建立了辐射海内外的市场格局，产品销售区域已拓展至韩国、德国、美国等境外多个国家和地区，公司客户群体包括美的集团、小米集团、美菱集团、云米科技、伊莱克斯、海信集团、太古集团、中粮集团等全球知名企业和家电品牌商。公司IPO拟募资6.69亿元，投入年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目、冰箱零部件自制能力提升项目 、 研发中心建设项目 、 补充流动资金分别对应3.35/0.95/1.39/1.00亿元。 周度研究聚焦2：美国延长部分商品关税豁免，或利好清洁电器及小家电出口 美国贸易代表办公室当地时间9月6日宣布，进一步延长对352项已恢复豁免关税的中国进口商品和77种与新冠防疫相关的中国进口商品的301条款关税豁免期，期限由今年9月30日延至12月31日。此前，美国贸易代表办公室于22年3月宣布豁免部分中国商品加征25%比例关税，该规定适用于2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品，名单中包含部分家电品类；22年12月，美国贸易代表署将继续延长关税豁免，延后至23年9月30日。1）从目前整体的家电关税征收比例看，大家电及黑电视听设备品类受加征关税影响较大，小家电受影响较小，其中扫地机器人等清洁电器品类由于豁免延长而受影响有限；2）从公司层面看，科沃斯及石头有望充分享受关税豁免福利，小家电方面新宝、莱克、比依等出口业务为主的公司有望从中受益，而大家电中海尔由于北美业务在当地工厂生产，受其影响亦相对较小。美国取消对中国的加征关税主要出于两方面原因：1）美国进口自中国的家电、零部件价格下降，有望促进美国本地家电商下调产品出货价，从而降低终端家电产品的定价，缓和美国通胀压力；2）中国作为全球家电最主要制造国，美国为主要消费国，中美双方家电产业链需共担加征关税所增加的成本，关税豁免有望增厚两国家电企业的利润空间。我们认为，中国家电企业凭借规模、品牌力、产品力等优势在美国家电进口中存在竞争力，叠加关税豁免助力企业优化盈利能力，家电出口增长具备较好弹性。 投资建议：当前时点，我们认为从外部环境看，中美关系有缓和预期以及美国加息暂停，均有利于市场信心及资金面的稳定（部分家电标的外资持仓较多），并继续看好高股息+业绩稳定的白电以及出口链标的，并建议关注23年以来调整幅度较大的个股的机会。标的方面，建议关注：1）大家电：如【海信家电】/【美的集团】/【海信视像】/【海尔智家】/【格力电器】；2）小家电：如【石头科技】/【光峰科技】/【苏泊尔】；3）其他家电：如【盾安环境】/【公牛集团】等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 1.周度研究聚焦1：一图解读雪祺电气招股说明书 图1：一图解读雪祺电气招股说明书 2.周度研究聚焦2：美国延长部分商品关税豁免，或利好清洁电器及小家电出口 美国贸易代表办公室当地时间9月6日宣布，进一步延长对352项已恢复豁免关税的中国进口商品和77种与新冠防疫相关的中国进口商品的301条款关税豁免期，期限由今年9月30日延至12月31日。此前，美国贸易代表办公室于22年3月宣布豁免部分中国商品加征25%比例关税，该规定适用于2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品，名单中包含部分家电品类；22年12月，美国贸易代表署将继续延长关税豁免，延后至23年9月30日。1）从目前整体的家电关税征收比例看，大家电及黑电视听设备品类受加征关税影响较大，小家电受影响较小，其中扫地机器人等清洁电器品类由于豁免延长而受影响有限；2）从公司层面看，科沃斯及石头有望充分享受关税豁免福利，小家电方面新宝、莱克、比依等出口业务为主的公司有望从中受益，而大家电中海尔由于北美业务在当地工厂生产，受其影响亦相对较小。 美国取消对中国的加征关税主要出于两方面原因：1）美国进口自中国的家电、零部件价格下降，有望促进美国本地家电商下调产品出货价，从而降低终端家电产品的定价，缓和美国通胀压力；2）中国作为全球家电最主要制造国，美国为主要消费国，中美双方家电产业链需共担加征关税所增加的成本，关税豁免有望增厚两国家电企业的利润空间。 我们认为，中国家电企业凭借规模、品牌力、产品力等优势在美国家电进口中存在竞争力，叠加关税豁免助力企业优化盈利能力，家电出口增长具备较好弹性。 图2：家电主要品类美国关税加征情况 3.周度家电板块走势 本周沪深300指数+0.07%， 创业板指数+1.88%， 中小板指数+1.65%， 家电板块+0.41%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-0.69%、+5.56%、+0.9%。 个股中，本周涨幅前五名是四川长虹、顺威股份、海立股份、开能健康、惠而浦；本周跌幅前五名是哈尔斯、公牛集团、盾安环境、佛山照明、和晶科技。 图3：上周家电板块走势 表1： 图4：家电板块历史走势 4.周度资金流向 图5：格力电器北上净买入 图6：美的集团北上净买入 图7：海尔智家北上净买入 5.原材料价格走势 2023年11月10日，SHFE铜、铝现货结算价分别为67530和19125元/吨；SHFE铜相较于上周-0.46%，铝相较于上周-0.65%。今年以来铜价+1.78%，铝价+2.14%。中国塑料城价格指数为843.06，相较于上周-0.1%，今年以来-2.47%；2023年11月3日，钢材综合价格指数为108.37，相较于上周价格+0.81%，今年以来-4.31%。 图8：铜、铝价格走势（元/吨） 图9：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000） 图10：钢材综合价格指数（1994年4月=100） 6.行业数据 出货端：9月空冰洗外销增速环比走高，冰洗内销改善 空调： 23M9 内/外销量分别同比-20.1%/25.3%，增速环比-10.3/-2.2 pct； 23M1 -M8年累计内/外销量分别同比+17.0%/+3.7%（22年分别-0.5%/-3.2%），内销量增速改善明显，外销保持平稳水平。 冰箱： 23M9 内/外销量分别同比+5.6%/+57.2%，增速环比-2.0/+8.4pct.； 23M1 -M8年累计内/外销量分别同比+4.7%/+15.7%（22年分别-3.1%/-22.1%），内外需较22年增速同步改善。 洗衣机： 23M9 内/外销量分别同比+3.6%/+50.5%，增速环比+0.3/+8.5 pct.； 23M1 -M8年累计内/外销量分别同比+0.7%/+32.9%（22年分别-9.4%/-6.4%），外需增速改善明显。 油烟机： 23M9 内/外销量分别同比+3.6%/+40.8%，增速环比-0.3/+22.0pct； 23M1 -M8年累计内/外销量分别同比+3.8%/-2.5%（22年分别-15.5%/-26.8%），内需增速转正，外销降幅缩窄。 图11：出货端空调内销月零售量、同比增速 图12：出货端空调外销月零售量、同比增速 图13：出货端空调内销分品牌市占率、CR3 图14：出货端空调外销分品牌市占率、CR3 图15：出货端冰箱内销月零售量、同比增速 图16：出货端冰箱外销月零售量、同比增速 图17：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3 图18：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3 图19：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速 图20：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速 图21：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3 图22：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3 图23：出货端油烟机内销月零售量、同比增速 图24：出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3 零售端：奥维数据跟踪 线上：23W45豆浆机增速较快，同比为34%，油烟机、燃气灶、净化器、扫地机也实现双位数增长。 线下：23W45扫地机、洗碗机品类增速较快，同比分别为+48%/+29%。冰箱、油烟机、洗衣机、燃气灶也实现双位数增长。 图25：奥维云网周度数据 7.公司公告 2023年11月07日 科沃斯：关于控股股东增持计划进展暨首次增持公司股份公告 基于对科沃斯公司业务发展的信心及长期投资价值的认可，公司控股股东创领投资计划自 2023年11月4日起6个月内择机增持公司股份，拟通过上海证券交易所交易系统以集中 竞价交易、大宗交易方式增持公司A股股份，增持金额不低于人民币1亿元，资金来源 为创领投资的自有资金。 2023年11月08日 倍轻松：关于部分募投项目延期及调整的公告 倍轻松基于审慎性原则，结合当前募投项目实际进展情况，在募投项目实施主体、募集资 金用途及投资项目规模不发生变更的情况下，拟对部分募投项目进行延期及调整。 荣泰健康：关于以集中竞价交易方式首次回购股份的公告 2023年11月8日，荣泰健康通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式实施了首次股份回购，公司首次回购公司股份数量为17.02万股，占公司目前总股本的0.12%，成交的最低价格为21.11元/股，成交的最高价格为21.32元/股，已支付的总金额为361万元（不含交易费用）。 2023年11月09日 奥马电器：关于控股子公司投资新建厂房项目的进展公告 奥马电器年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目（一期）已建成并计划于本月中旬正式投产，预计增加高端风冷冰箱产能140万台，有利于公司长远发展，该项目（二期）正在按计划推进。 8.行业新闻 2023年10月25日 拟赴港二次上市，美的提交上市申请书（资料来源：产业在线） 家电巨头赴港上市有新进展。24日，美的集团向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司和美银证券。今年8月初，美的首次宣布将赴港交所二次上市，拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%。此次通过股东大会审议后，还需要获中国证监会和香港联交所等相关监管机构审批通过。 2023年11月13日 “双11”家电多品类销量翻倍行业明年有望迎来持续复苏（资料来源：中国家电网） 11月12日，海尔智家、美的集团等多家上市公司均公布了“双11”战报，拿下大家电、洗烘套装等多品类的全网第一。 从线上渠道来看，天猫发布战报显示，双11预售首小时，229个手机、家电品牌成交超去年全天。海尔、戴尔、vivo等158个品牌首小时同比去年增长超100%。 而在线下卖场，家电行业也迎来了久违的暖意。苏宁易购发布数据显示，10月20日至11月11日，家电“逛购”消费持续走热，全国线下核心门店客流同比提升六成。《证券日报》记者走访顺电、苏宁等多个综合家电卖场，“双11”期间，绿色节能家电、取暖“神器”走俏，销量均呈现200%的增长。 与此同时，新兴家电产品密集出圈。多个平台及卖场中，以洗烘套装、扫拖机器人为代表的新趋势家电销售额均出现翻倍上涨。 9.投资建议 当前时点，我们认为从外部环境看，中美关系有缓和预期以及美国加息暂停，均有利于市场信心及资金面的稳定（部分家电标的外资持仓较多），并继续看好高股息+业绩稳定的白电以及出口链标的，并建议关注23年以来调整幅度较大的个股的机会。 标的方面，建议关注： 1）大家电：如【海信家电】/【美的集团】/【海信视像】/【海尔智家】/【格力电器】； 2）小家电：如【石头科