聚烯烃投资策略周报：成本支撑减弱，难有实质突破

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 成本支撑减弱，难有实质突破 聚烯烃投资策略周报 2023年11月12日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PEPP 核心逻辑 地缘局势有缓和迹象，经济数据表现欠佳，燃油需求走弱和经济疲软带来的压力难消，下周国际油价或继续承压运行。冷空气来袭全国大面积降温，终端电厂日耗有所增加，但库存高位积累，需求提振程度有限，动力煤市场或小幅探涨。尽管宏观面有刺激政策，但成本支撑持续减弱，且市场成交难有实质突破，聚烯烃或以震荡为主。 成本端 预计下周国际油价或继续承压运行，不排除仍有一定幅度的下探空间，地缘暂缓的背景下，燃油需求走弱和经济疲软带来的压力难消；煤炭市场情绪观望为主，预计短期内动力煤窄幅震荡运行。PDH制成本支撑偏强，海外丙烷燃烧需求稳定支撑叠加巴拿马运河干旱运力干扰，助推丙烷近期高位拉涨支撑。丙烯和甲醇成本端支撑相对稳定。 供应端 库存端 需求端 下周广州石化、四川石化等装置按计划停车，较本周检修量减少，且部分装置按计划开车供应呈增长预期。进口窗口部分开启，进口货源对国内货源有所冲击。PE供应短期来看偏松。 聚乙烯下游开工率提升有限，国内供应持续回归，进口低价资源也到港较多，生产企业库存消化受阻。来自成本端和宏观面引领偏弱，市场观望气氛较浓，贸易商出货放缓，积极去库为主，生产企业库存向下传导较慢。所以生产企业库存上涨，而社会样本仓库库存小幅下跌。 随消费热度渐冷，下游行情恢复适量刚需采买。分制品调研情况来看，工业缠绕膜、液态膜、部分基材膜包装企业需求进一步减弱；PE食品级基材膜、复合膜袋等需求相对稳定；农膜整体开工率周 环比上涨；棚膜生产仍然处于旺季，企业开工多稳；地膜需求淡季，市场订单跟进缓慢。 周内聚丙烯供应微幅增量，前期检修企业恢复带动部分产量增加，11月供应端压力主要来自宁波金发二线扩能，四季度主要扩能压力堆积到12月份。短期检修对缓解扩能压力相对滞后。新增扩能，宁波金发40万吨二线PP装置厂家计划11月中旬投产。PP供应短期来看偏松。 生产环节因计划外停车装置继续增加，产量环比减少，减轻部分供应压力。流通方面，月初生产企业销售策略积极，贸易商陆续开单，促进上游库存向下流转，但因下游工厂新订单欠佳，加之利润偏弱，周内接货积极性不高，导致库存的流转略缓慢。总体来看，PP轻微累库。 下游成品库存低位，但新增订单跟进放缓，压制需求端发力。膜料订单跟进主要来自快递包装类需求，塑编订单零散，因盈利水平下降，厂家低负荷生产为主。抗冲共聚类需求与新能源汽车出口息息相关，预计整体需求以刚需带动为主。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货价格有一定回升，现货下跌不及盘面，基差震荡幅度较大。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 10,000 201820192020202120222023 11,000 10,000 20182019202020212022202320192020202120222023 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 600 500 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 20192020202120222023 11,000 2019202020212022202320192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 10,00010,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PE1-5月差小幅走强。 PE 1-5月差 PP1-5月差无明显趋势。 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差震荡，聚乙烯周内走势强于聚丙烯。 L01-3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 900 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 800 700 600 500 2,000 1,000 0 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,000 -2,000 -3,000 -1,000 -2,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差震荡走低，标品价格走强。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差震荡缩小。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 国际原油价格的大幅下跌，地缘局势有所缓和，全球经济疲软，且美国商业原油库存骤增近1200万桶， 市场对需求前景的忧虑加重。因此油制路径聚乙烯成本跟随下降，利润随着上涨； 煤炭方面，内蒙区域内多数煤矿保持正常生产，月末停产检修煤矿已陆续恢复产销，煤炭产量逐步回升。产地市场悲观情绪依旧。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨） 油制PP利润（元/吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 煤制 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 1,000 900 800 700 2020202120222023 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 600 500 400 1000 800 600 400 200 0 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO外采情况及常州富德MTO停车情况。 MTO开工率暂稳，利润开始亏损。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 2,900 2,700 2,500 2,300 20192020202120222023 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 2,100 1,900 1,700 1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 300 100 -100 -30