甲醇周报：成本支撑初显

成本支撑初显 甲醇周报2023年11月10日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：四季度后续时间甲醇价格的支撑主要来源于供给端，近期大同、榆林及秦皇岛港口等地动力煤价格开始出现企稳迹象，之前我们一再强调，虽然前期煤价因为保供增产政策出现松动，但是冬季煤价难深跌，甲醇价格的成本支撑仍在，且近期工业天然气价格也出现调涨，冬季甲醇气头限产或将到来，供给端是甲醇价格的强支撑，但目前港口库存仍然较高，策略上继续追多获利空间不大，可等待价格回落后再参与； 策略建议：单边策略上，2400一线已布局多单者可适当止盈，价格回落至2400-2450之间可再布局多单。 行情回顾：近一周甲醇偏强震荡，下游常州富德检修兑现，利空清出，本周工业天然气价格调涨，引发市场对甲醇气头限产的担忧，另外煤价下跌趋势暂缓，大同、榆林及秦皇岛港口等地动力煤价格开始出现企稳迹象，甲醇成本支撑初显； 基差与价差：甲醇期货主力合约基差小幅走弱，11月3日基差为2元/吨，11月9日为-8元/吨，期间均值为-3.8元/吨；01-05价差反弹，11月2日为8元/吨，11月9日为16元/吨，期间均值为17元/吨。本周气价调涨消息对于01合约的振幅更大； 供给端分析：本周煤价跌势企稳，气价上调引发市场对气头企业限产担忧，冬季煤价难深跌，甲醇成本支撑仍在，本周甲醇供给环比下降；库存方面港口库存仍然高企，限制甲醇价格上方空间。 需求端分析：华东MTO装置利润再度下滑，常州富德检修兑现，甲醇制烯烃开工率环比下降，甲醇需求后续将逐渐步入淡季； 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》 《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》 《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》 《甲醇月报202311：甲醇后续不必悲观》 目录 一、行情回顾4 1103-1109：成本支撑初显4 二、基差与价差4 基差小幅走弱，01-05价差反弹4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价跌势暂缓，成本支撑初显5 2、库存：港口库存高企6 3、进口价格：CFR中国主港价格上升6 四、需求端分析7 1、MTO需求：检修兑现，MTO装置开工负荷降低7 2、传统需求：旺季已过，醋酸、MTBE利润高位回落8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）7 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 1103-1109：成本支撑初显 近一周甲醇偏强震荡，下游常州富德检修兑现，利空清出，本周工业天然气价格调涨，引发市场对甲醇气头限产的担忧，另外煤价下跌趋势暂缓，大同、榆林及秦皇岛港口等地动力煤价格开始出现企稳迹象，甲醇成本支撑初显。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差小幅走弱，01-05价差反弹 甲醇期货主力合约基差小幅走弱，11月3日基差为2元/吨，11月9日为-8元/吨，期间均值为-3.8元/吨；01-05价差反弹，11月2日为8元/吨，11月9日为16元/吨，期间均值为17元/ 吨。本周气价调涨消息对于01合约的振幅更大。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价跌势暂缓，成本支撑初显 近期大同、榆林及秦皇岛港口等地动力煤价格开始出现企稳迹象，截至11月9日，秦皇岛动 力煤平仓价为948元/吨，环比11月3日上升8元/吨，本周煤制甲醇利润虽有反弹但低于前两年同期水平，利润不佳下上游供给环比减少，本周煤制甲醇周度开工率为77.31%，环比减少1.15个百分点；本周工业天然气价格调涨，重庆市工业天然气价格由3.10元/立方米调涨至3.61元/立方米，天然气制甲醇利润大幅下滑，气头企业也逐渐降负，本周气制甲醇周度开工率为47.9%，环比下降4.17个百分点。 根据隆众资讯数据估算本周甲醇日产量约为24.70万吨，环比下降0.74%。往后看，煤价下行空间较小，甲醇成本支撑较强，且后续甲醇供给存在进一步回落预期。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：港口库存高企 甲醇港口库存仍然高企，截至11月9日甲醇港口库存为110.6万吨，环比上升8.1万吨；11月8日，西北地区库存为25.70万吨，环比增加1.5万吨。港口库存迟迟无法去库的原因有二，一是沿海地区MTO装置的检修与降负，二是到港压力仍然较大，根据隆众资讯数据，本周甲醇到港量约为40.48万吨，预计下周到港 31.67万吨，港口库存水平较高限制甲醇上方空间。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口价格：CFR中国主港价格上升 本周伊朗装置稳定运行，美国博蒙特OCI104.5万吨甲醇装置仍处停车状态，11月9日，CFR中国主港价格为280美元/吨，环比上升10美元/吨。 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：检修兑现，MTO装置开工负荷降低 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周油价持续偏弱，聚烯烃价格暂时企稳，华东地区MTO装置利润随本周甲醇价格上涨再度下滑，开工负荷环比走低。11月9日，甲醇制烯烃周度开工率为86.14%，环比下降0.73个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为84.7%，环比下降1.92个百分点。后续将步入下游需求淡季，需求端对于甲醇价格的拉动能力将逐渐减弱。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：旺季已过，醋酸、MTBE利润高位回落 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，节后旺季已过，醋酸、MTBE利润高位回落： ①醋酸：节后10月份旺季过去，醋酸价格大幅回落，11月9日，江苏地区醋酸价格为3150元/吨，相较于节前高点下降近1900元/吨，醋酸利润及开工同步回调，11月份消费淡季，醋酸利润或继续保持低位运行。 ②甲醛：本周甲醛价格维持稳定，地产行业政策面虽有持续利好，但生产利润情况仍然不佳，本周甲醛企业开工率为27.53%，环比下降0.71个百分点； ③MTBE：节后MTBE价格大幅回调，市场对于后市汽油需求持谨慎态度，MTBE需求方面缺乏支撑，利润下滑至去年同期水平，MTBE周度开工率为55.77%，与上期持平； ④二甲醚：本周二甲醚价格略有回升，周内永城永煤二甲醚装置停车，内蒙古盛德源二甲醚装置停车，故本周产能利用率走低，环比下降0.67个百分点至17.26%。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：四季度后续时间甲醇价格的支撑主要来源于供给端，近期大同、榆林及秦皇岛港口等地动力煤价格开始出现企稳迹象，之前我们一再强调，虽然前期煤价因为保供增产政策出现松动，但是冬季煤价难深跌，甲醇价格的成本支撑仍在，且近期工业天然气价格也出现调涨，冬季甲醇气头限产或将到来，供给端是甲醇价格的强支撑，但目前港口库存仍然较高，策略上继续追多获利空间不大，可等待价格回落后再参与。 策略建议：单边策略上，2400一线已布局多单者可适当止盈，价格回落至2400-2450之间可再布局多单。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎