甲醇周报：成本端支撑显著，甲醇价格重心继续抬升

甲醇周报：成本端支撑显著，甲醇价格重心继续抬升倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年1月28日 【周度回顾】➢现货端：内地价格震荡走高，沿海市场稳中偏强。➢供应端：全国和西北地区甲醇开工率小幅上行，原料端煤制甲醇和焦炉气制甲醇开工率持稳，天然气制甲醇开工率继续提升，整体上甲醇国内供应端增加1.59万吨。➢需求端：MTO开工率持续回升，传统下游加权开工率继续回落，新兴需求甲醇消费量上涨3.4万吨，传统需求甲醇消费量则下降2.54万吨，本周甲醇供应增量和需求增量基本持平。➢库存端：本周内地企业库存开始季节性累库，同比处在偏高位置。本周甲醇工厂订单量环比变化不大，同比处于季节性绝对高位，由于订单量绝对值较大，下周内地企业库存压力不会太大。虽然中下游提货相对稳定，但随着进口船货缓慢卸货入库，华东重要MTO库存逐步累积，整体主港库存上涨，下周仍有累库预期。➢成本利润端：煤制甲醇利润维持亏损，气制甲醇利润小幅回升。传统下游综合加权利润小幅走高，其中甲醛和醋酸利润持续走弱，二甲醚利润宽幅震荡走低，MTBE利润则继续上扬。沿海MTO装置加权利润小幅走高，内地MTO装置利润则大幅走低。➢基差和价差：基差和05-09价差同步走高。 mWjW9UiYeV0VXX7N9R9PmOrRoMoMiNnNmOiNmMxPbRrQrRuOnQmMxNnPqN➢节后供应端仍有继续恢复的预期，但剩余存量装置不多且基本集中于2月下旬至月上旬恢复，因此供应端继续上升的空间不会太大，从季节性规律来讲，甲醇开工率也已经处于高位运行。需求边际因内地和沿海MTO装置的陆续恢复而有较大改善，但是后续仅有一套MTO装置尚未重启，新兴需求继续改善的预期降低，而且由于装置利润问题，浙江和江苏部分MTO装置能否保证稳定运行需要进一步评估。传统需求已经转头向下，尤其是甲醛和二甲醚均处于历年偏低的位置，传统需求弱势格局不会改变。综合供需来看，甲醇的基本面矛盾并不突出，虽有边际改善的预期，但自身驱动并不明显。➢目前甲醇期价受能源价格的影响较大，成本端摆动带来的估值扰动影响较大。节后煤炭下游需求减弱，而保供稳价的核心主旋律不变，因此动力煤在节后承压的概率较大，而成本端的下挫也将会带来甲醇价格的回调，需要密切关注政策方面调控的风险。【行情展望】 200025003000350040004500一、期现价格结构1【期价大幅上行】➢受煤炭和原油价格强势上涨影响，成本端支撑显著，本周甲醇主力合约期价重心继续抬升。数据来源：Wind甲醇主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：Wind2【内地价格震荡走高，沿海市场稳中偏强】➢本周国内生产企业继续积极出货，根据节前排库进度不一，局部地区企业出货价格窄幅波动，其中主产区整体签单进程尚可。另外，内地整体物流运费偏高，对消费市场的到货成本有所支撑，所以各地接货价格重心略有上移。➢周内期货主力合约震荡走高，现货市场心态偏强，贸易商多逢高排货，低价惜售，下游刚需备货买家采买跟进一般，小单补入为主，港口库存相对低位，部分地区货源偏紧，周内成交重心窄幅上移。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500鲁南河南内蒙陕西西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【江苏与鲁南间价差大幅走低】➢港口与内地价格延续顺挂，内蒙、西南与江苏间价差继续处于季节性高位，内蒙和西南至江苏的套利窗口维持打开，鲁南至江苏套利窗口关闭。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：Wind-1000-800-600-400-20002004006002019202020212022-600-400-200020040060080010002019202020212022-800-600-400-20002004006002019202020212022 4【内地价差大幅走高，港口价差小幅走低】➢鲁南与内蒙间价差大幅走高，仍保持季节性偏高位置，内蒙至鲁南套利窗口维持大幅打开。➢华南与江苏价格延续倒挂，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：Wind鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008002019202020212022-300-200-10001002003004005002019202020212022 5【外盘价格涨跌互现，进口利润大幅走弱】国际现货价格（美元/吨）➢国内煤炭以及原油价格偏强，带动甲醇价格上行，美金商谈意愿偏弱，部分主流商家递盘价格同步上涨；东南亚地区供需波动不大，基本维持稳定状态；欧美地区市场预期尚可，但主流商家月内需求基本满足，现货买盘意向偏弱。➢进口利润区间大幅走弱，维持盈利26.19元/吨，同比处于较低位置。进口模拟利润（美元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-20002004006002019202020212022 6【外盘区域价差涨跌互现，转口套利空间继续缩小】➢欧洲、东亚与中国主港区域价差小幅走低，其它地区与中国主港区域价差小幅走高。➢中国主港至东南亚、东北亚转口套利窗口虽维持打开，但套利空间继续缩小。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind04080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind主力合约港口基差（元/吨）甲醇05-09价差（元/吨）7【基差和05-09价差同步走高】➢港口基差在27元/吨，内地基差在-698元/吨。➢05-09价差走高7元/吨至29元/吨。-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205-150-100-500501001502002502005-20092105-21092205-2209-1000-800-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205主力合约内地基差（元/吨） 8【05PP-3MA价差大幅走低，05MA-2ZC价差小幅走高】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：Wind，同花顺-1000-5000500100015002000250030002005210522050.80.911.11.21.31.41.51.620192020202120225007009001100130015002005210522050.511.522.52019202020212022➢近期原油价格较为强势，PP-3MA可尝试逢低做多，但烯烃产业整体偏弱的局面下，向上的空间不会很大。 9【欧美天然气期货价格震荡走高】NYMEX天然气期货价格（美元/百万英热单位）IPE英国天然气期货价格（便士/色姆）数据来源：Wind23456720120220320420520 10【“V”状远期结构，仓单数量略有增加】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺，Wind仓单数量（张）➢05-09-01期货合约的远期曲线结构目前处于“V”状，而现货-05-09合约处于远期贴水的状态。但应注意，这种贴水结构呈现出较为扁平化的倒“V”状，这种状态相对不太稳定，大概率将以05合约下降，09合约上涨来修复。➢华东和华南地区仓单数量合计增加9手。甲醇期限结构（元/吨）270027502800285029002022.1.282022.1.272022.1.26050001000015000200002500030000201920202021202227502800285029002022.1.282022.1.21 ➢全国甲醇整体装置开工率为73.02%，较上周上升0.77%；西北地区的开工率为85.80%，较上周上升0.41%，两者开工率同比处于高位。➢周内，受西南地区气制甲醇开工率上涨的影响，全国甲醇开工率上涨。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率继续上升】55%60%65%70%75%80%201920202021202250%60%70%80%90%2019202020212022 30%40%50%60%70%201920202021202210%25%40%55%70%201920202021202255%65%75%85%2019202020212022【天然气制开工率持续大幅提升】➢煤制甲醇开工率79.56%，较上周上升0.67%，同比中性偏高。➢天然气制甲醇开工率45.09%，较上周上升2.56%，同比处于绝对高位。➢焦炉气制甲醇开工率57.08%，较上周下降0.69%，同比偏高。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2021年10月损失量2021年11月损失量第1周损失量（10.29-11.4）第2周损失量（11.5-11.11）第3周损失量（11.12-11.18）第4周损失量（11.19-11.25）2021年12月损失量第1周损失量（11.26-12.2）第2周损失量（12.3-12.9）第3周损失量（12.10-12.16）第4周损失量（12.17-12.23）第5周损失量（12.24-12.30）2022年1月损失量第1周损失量（12.31-1.6）第2周损失量（1.7-1.13）第3周损失量（1.14-1.20）第4周损失量（1.21-1.27）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.247.447.201.681.681.681.687.441.681.681.681.681.681.681.681.681.68青海中浩天然气602021/11/11停车0.183.600.181.261.265.581.261.261.261.261.261.261.261.261.26内蒙古天野天然气202020/10/24停车0.061.861.800.420.420.420.421.860.420.420.420.420.420.420.420.420.42内蒙古博源天然气1002021/11/21停车0.303.001.209.302.102.102.102.102.102.102.102.102.10苏里格天然气352020/10/30之前停车0.113.263.150.740.740.740.743.260.740.740.740.740.740.740.740.740.74咸阳石油天然气102021/9/8停车0.030.930.900.210.210.210.210.930.210.210.210.210.210.210.210.210.21江油万利天然气152021/11/24停车0.050.320.091.400.320.320.320.320.320.320.320.320.32重庆川维天然气872021/12/62021/1/182021/1/16产出产品正常运行0.266.791.041.831.831.831.831.830.78重庆卡贝乐天然气852021/11/292022/1/10出产品正常运行0.260.267.911.021.791.791.791.791.790.77四川泸天化天然气402021/11/30停车0.123.720.360.840.840.840.840.840.840.840