原油周报：需求预期恶化，悲观情绪蔓延

原油周报 需求预期恶化，悲观情绪蔓延 www.hongyuanqh.com 2023年11月10日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423 期货（期权）研究报告1 核心观点 •核心观点：本周原油价格大幅下跌，市场由悲观情绪主导，EIA短期能源展望报告中大幅下调对于2023年全球及美国原油需求增速的预测，将全球原油需求增速预期下调30万桶/日，将美国原油需求增速预期下调34万桶/日，API数据显示的超预期累大幅累库也与此相印证，需求的超预期恶化引起市场恐慌，国内外油价连续下行破位，但仍需注意目前美原油库存仍低于五年均值水平。目前油价上行破位缺乏明确动力，市场正等待11月26日的JMMC会议对于OPEC+产量决议作出进一步指引。短期内原油宜观望，目前市场悲观情绪蔓延，多头建议等待油价下跌企稳后再参与。 •风险提示：地缘冲突升级，OPEC+政策的调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 •本周悲观情绪主导市场，油价大幅下调，截止11月9日，WTI原油期货主力价格报收75.58美元/桶，Brent原油收79.87美元/桶，INE原油期货主力价格收594.60元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-11 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） 300 •近期BRENT-WTI价差走强，截至11月9日，Brent-WTI主力价差为4.29美元/桶，内外价差回落，SC-Brent价差为1.60美元/桶，SC-WTI价差为5.89美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 12 10 8 6 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2022-112022-122023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-10 4 2 25 020 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 15 -210 5 0 -5 -10 SC-WTI(美元/桶） 2022-112022-122023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-10 近远月价差继续回落 •本周近远月价差继续回落。截至11月9日，布伦特近次月为0.39美元/桶，1-6价差收于1.36美元/桶，1-10价差收于2.25美元/桶；WTI近次月价差收于-0.01美元/桶，1-6价差为0.78美元 /桶，1-10价差为1.99美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 30 25 20 15 10 5 0 (5) 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 Brent1行-2行价差 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 Brent1行-6行价差 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 Brent1行-10行价差 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 期货（期权）研究报告 2023-9 2023-10 35 30 25 20 15 10 5 0 (5) 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 WTI1行-2行价差 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 WTI1行-6行价差 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 WTI1行-10行价差 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 6 2023-10 原油基金净多头持仓出现分化 •截至10月31日当周，WTI基金净多头环比-59,912手；布伦特原油基金净多头环比+22,002手；成品油中，汽油净多头持仓环比+10,080手，柴油净多头持仓环比-5,715手，供热油净多持仓环比-308手。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 原油基金净多持仓（单位：张） 2022/3 WTI基金净多头 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 Brent基金净多头 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 期货（期权）研究报告 2023/10 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 RBOB净多持仓 2022/1 2022/2 成品油基金净多持仓（单位：张） 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 供热用油净多持仓 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 柴油净多持仓 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 7 2023/11 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 •截至2023年9月，OPEC产量为277,55千桶/日，环比增加273千桶/日，其中沙特产量环比增加82千桶/日，伊朗产量环比增加15千桶/日，伊拉克产量环比增加15千桶/日，阿联酋产量环比增加13千桶/日，科威特产量环比增加25千桶/日 OPEC产量（千桶/日） 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 沙特产量（千桶/日） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 伊拉克产量（千桶/日） 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 伊朗产量（千桶/日） 3500 3000 2500 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 阿联酋产量（千桶/日） 4000 3500 3000 2500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 科威特产量（千桶/日） 3500 3000 2500 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 •据EIA数据，截至2023年10月27日当周，美国原油周度产量已连续四周达1,320万桶/日，为历史新高水平 美国原油产量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 •10月份美活跃钻机数量整体呈回升趋势，10月底美活跃钻机数量为504座，环比9月底上升7座，进入11月份，钻机数量回升趋势中断，截至11月3日，美活跃钻机数量为496座。 美国活跃原油钻机数 1200 900 600 300 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20192020202120222023 •10月份以来，美原油出口数量始终保持在高位，截至10月27的近四周平均出口数量为452.45万桶/日，远高于近五年均值351.06万桶/日。大量的原油出口使得美国原油净进口数量仍处于较低水平，截至10月27日当周，美原油净进口数量为152.8万桶/日，低于近五年平均水平232.4万桶/日 美国原油�口量（万桶/日）美国原油净进口量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023五年水平五年均值202120222023 580 480 380 280 180 700 600 500 400 300 200 100 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 800 期货（期权）研究报告13 •外媒监测的油轮跟踪数据显示：截至10月29日的一周内，俄罗斯从其石油出口终端每天出口约364万桶原油，比此前一周增加了11万桶/天，比目标出口（约328万桶/天）高出36万桶/天。即使在截至10月29日的四周内，平均出口量略低于348万桶/天，也比俄罗斯为履行其削减出口承诺而必须坚持的理想出口量高出近20万桶/天。 期货（期权）研究报告 14 三、原油需求 期货（期权）研究报告15 •EIA短期能源展望报告：将2023年全球原油需求增速预期下调30万桶/日至146万桶/日，此前为176万桶/日。预计2023年美国原油需求增速预期下调34万桶至-28万桶/日，此前为6万桶/日 美国石油产品需求量（万桶/日）美国汽油需求量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023五年水平五年均值202120222023 24501050 2250 950 2050 850 1850 750 1650 650 1450 550 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1250 450 •截至10月27日当周，美国炼油厂产能利用率为85.4%，相较于9月末下降2.3个百分点；10月27日当