农林牧渔行业周报：如何看待10月猪企销售数据？

生猪：短期供应压力偏大，旺季猪价提振有限。1）供强需弱态势延续，猪价震荡下跌。上周养殖端出栏积极性较高，猪源供给充足，然而需求端回升缓慢，鲜销白条走货难度较大，猪价偏弱运行。11月10日猪价14.22元/公斤，周环比-4.63%。 此外屠企逢低分割入库比例增加，11月9日样本屠企冻品库存率为17.97%，周环比+0.10pct。2）受猪病和行情低迷影响，10月猪企出栏减量现象同比更为明显。 出栏量：10月猪企多减量出栏。受猪病和行情低迷影响，10月市场总体销售状态欠佳，涌益统计15省份实际销售量仅为计划的98.20%，上市公司销售数据可见一斑。10月15家猪企合计出栏1236.23万头，环比-0.34%。其中9家猪企出栏出现不同程度下滑，牧原股份/大北农/傲农生物/京基智农/神农集团出栏环比-9.18%/-5.00%/-24.94%/-5.85%/-28.65%。反观去年同期，今年10月出栏减量更为明显。22年10月17家猪企中环比减量的企业有7家、增量的企业有10家，总体合计出栏环比9月+6.27%。均价：10月行情低迷，猪企销售均价下滑。10月12家猪企生猪销售均价为15.05元/公斤，环比-6.33%，其中牧原股份/温氏股份/新希望均价为14.52/15.11/14.91元/公斤，环比-8.22%/-6.84% /-6.64%。完成度：平均出栏完成度80%。1-10月猪企出栏计划完成度多数处于70-85%区间，平均80%。其中大北农（88.26%）、唐人神（86.14%）、东瑞股份（84.17%）完成度较高；牧原股份（79.83%）、温氏股份（79.70%）、新希望（78.56%）次之。3）11月出栏预增+冻库高位，短期生猪供应压力偏大。短期来看，生猪供应压力仍偏大（11月出栏预计环比+7.06%），叠加冻品库存高位，旺季猪价提振有限；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加节后进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速，10月钢联/涌益样本点能繁环比-0.43%/-0.85%（9月-0.41%/-0.27%，去化幅度扩大）。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：美国禽流感疫情频现，关注疫情对海外引种影响。1）全球进入禽流感疫情高发期，美国禽流感疫情持续蔓延。冬季来临，全球禽流感疫情进入高发期。10月底我国白鸡祖代鸡美国唯一引种地阿拉巴马州暴发HPAI。受此影响，益生股份11月引种计划已取消。近日美国多地禽流感疫情蔓延，11月6-9日美国阿拉斯加/爱荷华州/南达科他州等地发生HPAI疫情，发生地涵盖商业火鸡场、商业猎鸟场和商业肉禽场，合计30.92万只禽类受影响。2）补栏积极性有所回升，毛鸡、鸡苗价格小幅上涨。当前春节前出栏最后一批鸡的补栏时间适宜，叠加毛鸡价格回升带动，鸡苗价格小幅上涨。11月10日白羽肉鸡价格为7.62元/公斤，周环比+1.06%，鸡苗价格为2.27元/羽，周环比+2.71%。截至11月5日，协会父母代后备存栏1592.71万套（周环比-3.33%）；父母代在产存栏2245.68万套（周环比+1.55%）。目前引种受限已向下游传导至后备父母代环节，23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：转基因商业化正式落地，市场空间迎扩容。在近期转基因品种公示中，大北农、隆平高科分列玉米性状端与品种端占比第一。我们测算转基因玉米种子市场规模可达400亿元+，转基因性状市场规模50亿元+。转基因商业化落地，将推动市场空间扩容、行业格局改善和集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。 建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：产能去化有望加速，把握猪周期布局机遇 1.1.1.行业：供强需弱态势延续，生猪价格震荡下跌 供强需弱态势延续，猪价震荡下跌。上周养殖端出栏积极性较高，猪源供给充足，然而需求端回升缓慢，猪价继续偏弱运行。11月10日生猪均价为14.22元/公斤，周环比-4.63%。11月10日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-216.54/-157.82元/头，周环比+29.8/+54.68元/头。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 出货缓慢叠加入库提升，冻品库存继续走高。受猪病影响，近期猪价低迷，市场低价猪源占比增多，多地屠企低价入库比例增长，屠企主动增量意愿增强，屠宰量随之提升。根据涌益资讯，11月10日样本企业日均屠宰量为16.1万头，周环比+2.01%。冻品方面，下游消费不佳，冻品出货缓慢，叠加屠企淘汰母猪分割入库比例上升，冻品库存继续走高。根据涌益资讯，11月9日样本屠企冻品库存率为17.97%，周环比+0.10pct。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头） 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图5：样本屠宰企业冻品库容率 图6：样本屠宰企业鲜销率 零星二育逢低入场，生猪均重小幅下滑。目前大体重猪供给处于低位，肥猪价格高于标猪，肥标价差持续。同时近期猪价低迷，零星二育逢低补栏入场，生猪交易均重小幅下滑。11月3-11月9日150kg以上生猪出栏占比为4.18%，周环比-0.35pct。11月3日-11月9日200kg/150kg生猪与标猪价差分别为0.33/0.42元/斤，周环比-0.04/+0.01元/斤。11月3日-11月10日全国生猪出栏均重为121.47公斤，周环比-0.03%。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图8：全国生猪出栏均重（kg） 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10：200kg/150kg与标猪价差（元/斤） 仔猪价格底部反弹，但上行空间有限。根据涌益资讯，11月9日规模场15公斤仔猪价格为254.00元/头，周环比+8.09%。11月7日全国14省份规模场7kg仔猪价格172.14元/头，较11月3日+17.27%。仔猪价格回暖，主要系仔猪跌价至低位后，部分企业采购积极性回升，预计短期仔猪价格震荡调整。 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 淘汰母猪价格小幅反弹。前期生猪/仔猪价格低迷，行业资金压力持续加大，部分养户主动削减产能，另外猪病影响下，部分养殖户被动去产能。综合影响下，市场淘汰母猪量增多，8月中旬以来淘汰母猪价格持续下跌。上周淘汰母猪价格小幅反弹，11月10日淘汰母猪价格为8.41元/公斤，周环比+3.83%。 图13：淘汰母猪价格（元/公斤） 11月出栏预增+冻库高位，短期生猪供应压力偏大。短期来看，10月出栏减量造成部分产能后移，11月出栏环比预计+7.06%（涌益），生猪供应压力仍偏大，叠加冻品库存高位，旺季猪价提振有限；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速，10月钢联/涌益样本点能繁环比-0.43%/-0.85%（9月-0.41%/-0.27%，去化幅度扩大）。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图14：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图15：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图16：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.1.2.公司：10月猪企出栏量减价跌，销售收入环比下滑 受猪病和行情低迷影响，10月猪企出栏减量现象同比更为明显。受猪病和行情低迷影响，10月市场总体销售状态欠佳，涌益统计15省份实际销售量仅为计划的98.20%，上市公司销售数据可见一斑。截至11月12日，已有15家猪企披露10月销售简报，15家猪企合计出栏1236.23万头，环比-0.34%。其中有6家猪企出栏环比增长，其余9家均出现不同程度下滑。其中牧原股份/大北农/傲农生物/京基智农/神农集团分别出栏488.00/47.32/45.86/16.26/11.68万头，环比-9.18%/-5.00%/-24.94%/-5.85%/-28.65%。反观去年同期，今年10月出栏缩量更为明显。22年10月17家猪企中环比减量的企业有7家、增量的企业有10家，总体合计出栏环比9月+6.27%。 表1：2023年生猪养殖上市公司10月生猪销售情况 图17：15家猪企生猪销量变动情况 图18：13家上市猪企月度销售收入（亿元） 10月行情低迷，猪企销售均价下滑。10月12家猪企生猪销售均价为15.05元/公斤，环比-6.33%，其中牧原股份/温氏股份/新希望均价为14.52/15.11/ 14.91元/公斤，环比-8.22%/-6.84% /-6.64%。量减价跌，10月猪企销售收入下滑明显，13家猪企生猪销售收入合计189.28亿元，环比-7.11%。 平均出栏完成度近80%，同比去年分化明显。1）截止10月，猪企出栏计划完成度多数处于70-85%区间，平均80%。其中大北农（88.26%）、唐人神（86.14%）、东瑞股份（84.17%）完成度较高；牧原股份（79.83%）、温氏股份（79.70%）、新希望（78.56%）次之。2）与去年同期相比，出栏进度个体差异明显。牧原股份/新希望/金新农/京基智农23年1-10月出栏进度落后22年同期1.87/2.70/23.34/3.65pct。温氏/大北农/神农23年1-10月出栏进度快于22年同期1.13/11.90/4.76pct。 图19：23年1-10月部分猪企生猪出栏计划完成度 图20：23年/22年1-10月部分猪企生猪出栏计划完成度 10月猪企商品猪均重上行。为迎接降温后的大猪需求旺季，猪企普遍出现不同程度的增重表现。10月*ST正邦/大北农/新希望生猪出栏均重分别为118.57/121.61 /121.31/106.70公斤，环比+7.07%/+2.62%/ +20.01%/+1.21%。 图21：上市猪企商品猪销售均价（元/公斤） 图22：上市猪企生猪出栏均重（元/公斤） 1.2.白羽肉鸡：美国禽流感疫情频现，关注疫情对引种影响 全球进入禽流感疫情高发期，美国禽流感疫情持续蔓延。根据WOAH，HPAI发病率往往在10月开始上升，并在次年2月达到高峰，当前冬季来临，全球禽流感疫情进入高发期。10月底我国白鸡祖代鸡美国唯一引种地阿拉巴马州暴发HPAI。受此影响，益生股份11月引种计划已取消。近期美国多地禽流感疫情频现，11月6-9日美国阿拉斯加/爱荷华州/南达科他州等地发生HPAI疫情，发生地涵盖非商业场、商业火鸡场、商业猎鸟场和商业肉禽场，合计30.92万只禽类受影响。目前全球处于禽流感疫情的高发期，需密切关注禽流感对海外引种的影响。 毛鸡、鸡苗价格小幅上涨。受养殖周期影响，当前春节前出栏最后一批鸡的补栏时间适宜，规模场补栏正常，散户对苗价上涨抵触情绪较强，但在毛鸡价格回升带动下，鸡苗价格小幅上涨。11月10日白羽肉鸡价格为7.62元/公斤，周环比+1.06%，鸡苗价格为2.27元/羽，周环比+2.71%。11月10日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.43/-2.75元/羽，周环比-12.24%/-3.85%。 图23：白羽肉鸡产业链价格 图24：白羽鸡产业链各端利润 供给收缩逐级传导，在产父母代存栏或逐步下行。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至11月5日，全国祖代后备存栏71.02万套（周环比+1.59%），祖代在产存栏116.94万套（周环比+2.