橡胶周报：多空分歧加剧 橡胶企稳反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2023年11月10日橡胶周报 多空分歧加剧橡胶企稳反弹 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 橡胶：受益于国内10月乘用车销量数据偏乐观驱动，本周以来， 国内橡胶期货呈现止跌企稳，小幅反弹的走势。其中沪胶期货2401 合约在回撤至13975元/吨一线止跌企稳，重新震荡上涨，期价一度回 升至14400元/吨一线，当周累计涨幅达0.77%至14355元/吨。沪胶 1-5月差贴水幅度先抑后扬，回升至120元/吨；标胶期货2401合约 则走势偏弱，当周累计下跌0.69%至10760元/吨；丁二烯橡胶2401合约则受原油期货大幅下跌拖累，当周累计跌幅达4.62%至12380元/吨。 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年11月10日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 由于美联储主席鲍威尔再度释放鹰派信号，未来仍有加息可能，宏观情绪再度转弱。与此同时，从橡胶供需基本面来看，10月乘用车销量数据较为乐观，但重卡销量环比下降，保税区橡胶库存去化节奏放缓，需求驱动力量减弱或将难以继续推动沪胶上涨。标胶期货与合成胶期货已经开始走弱，预计后市沪胶期货2401合约料续涨乏力，维持震荡走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅下跌，基差小幅扩大4 1.2三胶期价涨跌分化，月差先抑后扬4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产6 2.29月我国橡胶进口环比小幅减少7 2.3国内轮胎行业开工率小幅下降7 2.4终端车市销量环比减弱7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅下跌，基差小幅扩大 2023年11月10日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为 现货参考报价，维持在12950元/吨一线振荡整理，周环比大幅下跌350元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2401 合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅扩大的态势。截止2023年11月10日当周，二者基差维持在-1405元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2401 12900元/ 吨 -350元/吨 14245元/吨 -215元/吨 -1345元/ 吨 -135元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2三胶期价涨跌分化，月差先抑后扬 受益于国内10月乘用车销量数据偏乐观驱动，本周以来，国内橡胶期货呈现 止跌企稳，小幅反弹的走势。其中沪胶期货2401合约在回撤至13975元/吨一线 止跌企稳，重新震荡上涨，期价一度回升至14400元/吨一线，当周累计涨幅达 0.77%至14355元/吨。沪胶1-5月差贴水幅度先抑后扬，回升至120元/吨；标胶 期货2401合约则走势偏弱，当周累计下跌0.69%至10760元/吨；丁二烯橡胶2401合约则受原油期货大幅下跌拖累，当周累计跌幅达4.62%至12380元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复往年正常，部分产胶国产出迎来正增长。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的9月报告显示，8月全球天胶产量料增4.1%至137.7万吨，较上月增加6.1%；天胶消费量料增0.9%至129.7万吨，较上月增加10%。2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。报告指出，在8月上半月，全球天然橡胶生产和需求之间的增长不平衡给各国的现货和期货市场带来挑战，而此前主要消费国的经济增长以及其他不利的外部因素已经存在。尽管如此，由于市场参与者对主要消费国的经济前景持乐观态度，市场情绪有所改善，天然橡胶市场在8月下半月逐渐回升并走强。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.29月我国橡胶进口同环比小幅减少 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 2023年9月份中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计51万吨，环比下跌6.58%，同比下跌6.85%。三季度非标基差区间横盘整理，缺乏套利机会，套利商参与积极性下降，混合胶进口量下滑是造成9月份天然橡胶总进口量下滑的主要原因。2023年1-9月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计483.65万吨，同比去年同期增加13.91%。 分胶种看，9月中国天然橡胶进口量最大的仍为混合胶，月内进口26.21万吨，环比下滑6.56%，同比下滑6.84%，略低于近5年均值水平。1-9月份混合胶总进口量287.13万吨，同比增加21.67%。9月份同比增长最大的为烟片胶，同比增幅25.89%。其次为标准胶，同比增幅约5.54%，轮胎出口市场保持韧性，支撑标准胶进口量保持增长趋势。 预计10月份中国天然橡胶进口量或较9月下滑的可能性较大。首选，从历史季节性表现来看，10月天然橡胶进口量环比下跌的概率为100%，主要是因为10月受国庆假期影响，货源到港受影响。其次9月市场看涨心态较浓，套 利盘加仓谨慎，套利积极性一般。此外10月中上旬国外主产区依然受降雨影响，割胶作业不畅，新胶释放受阻，从而影响出口量放大。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率小幅下降 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年7月份橡胶轮胎外胎产量8478.9万条，同比增长13.1%；1-7月份产量 达到55910.1万条，累计增长13.5%，远超2020年至2022年同期数据。导致这种情况出现的背后原因来自于两方面：去年同期疫情影响轮胎产量基数低是一方面原因，另一方面也反映了今年以来轮胎市场在不断地复苏。2023年7月也迎来了一波出口热。从海关总署发布的轮胎出口数据来看，7月橡胶轮胎出口81万吨，同比增长6.1%；出口金额约为145.16亿元，同比增长8.4%。1-7月累计出口橡胶轮胎509万吨，同比增长12.5%；累计出口金额约894.4亿元，同比增长17.9%。另外，今年前七个月，海运费低位运行以及部分轮胎工厂维持高开工状态，带动轮胎产量增长。 截止2023年11月10日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.3%， 较上周小幅下滑0.90个百分点，同比大幅增加11.30个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.90%，较上周小幅下滑1.10个百分点，同比大幅增加 12.90个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端车市销量环比减弱 2023年9月，中国汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长 10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%，产销量均创历史同期新高，延续了增长态势。前三季度，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长 7.3%和8.2%。9月，中国汽车出口44.4万辆，连续2个月超过40万辆，环比增长9%，同比增长47.7%。前三季度，中国汽车出口338.8万辆，同比增长60%。 在终端零售环节，中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”（VIA）显示，2023年10月的库存预警指数为58.6%，较去年同期微降0.4个百分点，但环比上月有所上升，增长了0.8%，库存预警指数位于荣枯线之上。意味着库存量高于正常水平，汽车行业流通当前正处于不景气的区间。 中国物流与采购联合会今日发布的2023年10月份中国物流业景气指数为 52.9%，环比回落0.6个百分点。新订单指数和预期指数均处于扩张区间，预期平稳。据统计，10月份，新订单指数为52.8%，环比回落0.5百分点。 2023年10月份，