橡胶周报：多空分歧出现 沪胶暂时企稳

专业研究·创造价值 2022年9月9日橡胶 多空分歧出现沪胶暂时企稳 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 摘要 随着前期胶价大幅下跌以后，在多空因素分歧背景下，本周国内橡胶期货呈现止跌企稳，振荡运行的态势。其中沪胶期货2301合约维持在12190-12440元/吨区间内运行，标胶期货2211合约维持在9185-9565元/吨区间内运行。目前胶价维持偏弱格局的背后逻辑依然没有改变。其一、当前正处于东南亚产胶国以及我国天胶主产区的年内产胶旺季阶段，未来2-3个月，产胶量还将呈现逐月环比增加的态势，这就意味着后期胶市供应压力会有增无减。其二、8月国内物流业景气指数出现回落，受疫情反复以及终端需求恢复不佳导致重卡8 月销量持续维持低迷态势，叠加乘用车经销商库存指数回升，预计8月国内汽车产销量恢复势头或将放缓，后市“金九银十”消费能否好转存在较大不确定性。而国内消费依然偏弱，加之多地疫情散发对居民用车消费产生不利影响，因此胶市需求前景缺乏进一步改善的动力。其三、欧洲央行鉴于8月持续攀升的通胀局面，于9月议息会议中加 息75个基点，而美联储9月议息会议加息75个基点的概率也上升至80%。美联储加息预期和欧洲能源危机引发市场恐慌，美债收益率曲线倒挂，市场对经济衰退预期加强。短期来看，国内沪胶期货市场依然面临“胶市供应压力增加”、“需求改善缺乏持续性”以及“宏观面风险”这三座大山的考验，后市沪胶仍以振荡整理的格局运行为主。 橡胶|周报 1/16请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 一.行情回顾4 1.1期货价格4 1.2.现货价格5 1.3.期现价差6 二.市场信息6 三.供应端情况7 四.需求端情况9 4.1轮胎行业开工率9 4.2国内车市销量10 五.库存端12 5.1上期所库存和仓单12 5.2青岛保税区现货库存12 六.后市展望13 分析师简介及免责声明：14 图表目录 图1沪胶2301合约9月5日-9月9日行情走势3 图220号标胶2211合约9月5日-9月9日行情走势4 图3上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图5 图42015-2022年沪胶基差走势图6 图52011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）8 图62007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）8 图72017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图9 图82017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图10 图92011-2022年国内新车月度产量走势图（万辆）10 图102011-2022年国内新车月度销量走势图（万辆）11 图112022年8月中国汽车经销商库存预警指数回升至54.7%12 图122022年8月国内重卡销量同比下滑12%12 图13上期所天胶库存及注册仓单走势图13 图14青岛保税区橡胶库存走势图13 一.行情回顾 1.1期货价格 随着前期胶价大幅下跌以后，在多空因素分歧背景下，本周国内橡胶期货呈现止跌企稳，振荡运行的态势。其中沪胶期货2301合约维持在12190-12440元/ 吨区间内运行，标胶期货2211合约维持在9185-9565元/吨区间内运行。目前胶价维持偏弱格局的背后逻辑依然没有改变。其一、当前正处于东南亚产胶国以及我国天胶主产区的年内产胶旺季阶段，未来2-3个月，产胶量还将呈现逐月环比增加的态势，这就意味着后期胶市供应压力会有增无减。其二、8月国内物流业景气指数出现回落，受疫情反复以及终端需求恢复不佳导致重卡8月销量持续维 持低迷态势，叠加乘用车经销商库存指数回升，预计8月国内汽车产销量恢复势头或将放缓，后市“金九银十”消费能否好转存在较大不确定性。而国内消费依然偏弱，加之多地疫情散发对居民用车消费产生不利影响，因此胶市需求前景缺乏进一步改善的动力。其三、欧洲央行鉴于8月持续攀升的通胀局面，于9月议 息会议中加息75个基点，而美联储9月议息会议加息75个基点的概率也上升至80%。美联储加息预期和欧洲能源危机引发市场恐慌，美债收益率曲线倒挂，市场对经济衰退预期加强。短期来看，国内沪胶期货市场依然面临“胶市供应压力增加”、“需求改善缺乏持续性”以及“宏观面风险”这三座大山的考验，后市沪胶仍以振荡整理的格局运行为主。 图1、沪胶2301合约9月5日-9月9日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2211合约9月5日-9月9日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 1.2现货价格 2022年9月9日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在11600元/吨区间内振荡整理。 图3、上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.3期现价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2301合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅升阔的态势，整体贴水幅度有所扩大。截止2022年9月9日当周，二者基差维持在-775元/吨。 图4、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 二.市场信息 1.8月中国服务业继续修复，但由于部分地区疫情散发，扩张速度略有放缓。9月5日公布的8月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得55.0，低于7月0.5个百分点，为2021年6月以来次高。尽管景气度微降，服务业仍延续了6月以来的强劲修复态势。 2.欧盟统计局网站北京时间8月31日发布数据显示，欧元区8月消费价格 （CPI）同比初值为9.1%，高于市场预期的9%，续创历史新高。面对“高烧不退”的通胀，欧央行曾以大举加息来应对通胀。如今，最新通胀数据续创历史新高，也使得业内对欧元区的通胀预期逐步“脱锚”，市场随之提高了对欧央行9月加息力度的押注，并预计欧央行或将在9月份加息75个基点。 3.美国8月非农就业人数增加31.5万人，创2021年4月以来最小增幅，预估为增加30万人，前值为增加52.8万人。 4.中国汽车工业协会根据重点企业上报的周报数据推算，2022年8月汽车销量为229.5万辆，环比下降5.2%，同比增长27.2%；2022年1-8月，汽车销量为1677.2万辆，同比增长1.2%。 5.美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国8月制造业采购经理人指数（PMI）为52.8，与7月持平。美国8月Markit制造业PMI终值为51.5，预期51.3，前值51.3。欧元区8月制造业PMI终值录得49.6，为2020年6月以来新低，初值为49.7。德国8月份制造业PMI终值为49.1，初值为49.8。法国8月份制造业PMI终值为50.6，初值为49。英国8月制造业PMI为47.3，预期46，前值46。 6.中国人民银行9月5日决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的8%下调至6%，以提升金融机构外汇资金运用能力。下调金融机构外汇存款准备金率，有助于增加市场上美元流动性，稳定人民币汇率预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。当前，人民币汇率双向波动已成常态，不会出现“单边市”。 7.中国物流与采购联合会6日公布，2022年8月份全球制造业PMI为50.9%，较上月下降0.3个百分点，连续3个月环比下降，为2020年7月以来的新低。分区域看，8月份，欧洲、美洲制造业PMI均呈现连续下降走势，亚洲制造业PMI与上月持平，非洲制造业PMI较上月有所上升。分析认为，全球制造业PMI降至51%以下，再次创出新低，意味着全球经济复苏动能继续趋弱。 8.澳大利亚储备银行（央行）宣布，将基准利率上调50个基点至2.35%，同时上调外汇结算余额利率50个基点至2.25%。这是澳央行今年第五次加息。 9.欧央行公布利率决议，宣布将三大主要利率均上调75个基点。这是欧央行基准利率有史以来最大幅度上调。欧央行正焦头烂额——欧元区面临着通胀高企、能源危机、经济前景暗淡、债务危机多重困境。为此，欧央行在今年7月加息50个基点，为11年来首次，就此终结欧元区持续8年之久的“负利率”时代。 10.美联储发布全国经济形势调查报告显示，物价高企和就业市场紧张等因素继续令美国经济承压，预计明年经济增长前景总体偏弱，通胀压力持续，需求进一步走软。褐皮书还显示，劳动力市场仍然紧张，这也继续支撑着所有12个地区的工资增长。不过，工资增长速度有所放缓，并且“工资预期普遍降低”。芝商所FedWatch工具显示，当前市场预测美联储9月加息75个基点的概率已经升至80%，加息50个基点的概率则降至20%。意味着，美联储在9月再度掀起加息风暴几乎是铁板钉钉了。 三.供应端情况 据天胶生产国协会（ANRPC）最新发布的数据，2022年1-6月天胶生产国协会成员国合计产量达520.67万吨，较去年同期的495.39万吨，小幅增加5.10%，较近5年均值514.86万吨小幅增长5.81万吨。其中2022年6月天胶生产国协会成员国产量为93.05万吨，较去年同期的90.04万吨，小幅增加3.34%，较近5年均值89.63万吨，小幅增长3.82%。 据天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2021年全球天然橡胶产量达1388万吨，需求为1408万吨。预计2022年全球天然橡胶产量达1410.7万吨，同比小幅增加1.9%，需求达1423.2万吨，同比增加1.2%。全球橡胶研究组织（IRSG）发布的数据显示，2021年全球天然橡胶产量达1427万吨，需求达1429万吨。预计2022年全球天然橡胶产量达1427万吨，同比小幅增加3.5%，需求达1429万吨，同比小幅增加3%。 根据过去5年天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2017-2021年该组织成员国7月产量均值达105.06万吨，8月产量均值达106.15万吨，9月 产量均值达108.53万吨，10月产量均值达110.03万吨，较6月产量均值89.63 万吨，分别增加17.22%、18.43%、21.09%、22.76%。以此增减变化来评估2022年7-10月该组织成员国产量，预计达109.07万吨、110.20万吨、112.67万吨和114.23万吨。整体来看，三季度产胶国胶水产量料呈现快速增长的态势。 图5、2011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨） 数据来源：WIND、宝城期货 图6、2007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨） 数据来源：WIND资讯、宝城期货 四.需求端情况 4.1轮胎行业开工率 2022年9月9日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为53.7%，较上 周小幅回落4.40个百分点，较去年同期回升13.00个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.20%，较上周回落0.20个百分点，较去年同期大幅上涨 22.79个百分点。 图7、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图8、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 4.2国内车市销量 据中汽协数据显示，2022年7月我国汽车产销量分别达到245.5万辆和242万辆，同比增长31.5%和29.7%。其中，新能源汽车产销量分别达61.7万辆和 59.3万辆，同比均增长120%。1至7月，我国汽车产销量分别达1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量同比下降2%。其中，新能源汽车产销量分别达327.9万辆和319.4万辆，同比均增长120%。 在终端零售环节，8月车市延续上月淡季不淡良好趋势。在车购税减半政策及地方补贴政策、厂商促销联动作用下，车市持续回暖。多省持续高温天气及疫情抬头，南方部分地区消费者受传统习俗影响不在本月购车，对客流及销量产生影响。2022年8月中国汽车经销