橡胶周报：多空分歧出现 橡胶震荡企稳

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年12月27日橡胶周报 多空分歧出现橡胶震荡企稳 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年12月27日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：随着国内胶价显著回调，前期利空因素有所消化。目前东南亚产胶国产量出现见顶回落迹象，不过下游轮胎需求进入淡季，企业开工将在春节前进入全年低位。随着两会结束以后，宏观逻辑驱动转向供需基本面驱动。在供需两弱的背景下，本周国内橡胶期货呈现止跌企稳，震荡筑底的走势，其中沪胶期货2505合约震荡企稳，当周期价累计涨幅达0.20%至17695元/吨，1-5月差升阔至-230元/吨；标胶期货2502合约则涨幅居前，当周期价累计涨幅达2.42%至17805 元/吨；合成胶期货2502合约则再度承压下行，当周期价累计跌幅达 2.21%至13060元/吨。 虽然东南亚产胶国临近低产季，胶水供应趋紧，原料报价表现坚挺，不过中国轮胎行业迎来双节，企业开工率下滑，原料采购节奏放缓。短期胶市弱需因素凸显，库存累积，短期市场无更多驱动，胶价继续上行动力不足。在供需双弱的背景下，胶市多空分歧有所加剧，预计后市橡胶期货或维持震荡整理的格局。从供需平衡表来看，2025年全球天然橡胶供需格局判定为供给小幅下降，需求略微增长，维持供需缺口的态势。而合成胶市场则维持供应略微过剩的状态。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升8 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅下跌，基差贴水小幅升阔4 1.2利空因素消化，橡胶震荡企稳4 22024年全球胶市料维持紧平衡6 2.1东南亚产胶国11月产量环比略减6 2.22024年11月我国橡胶进口量同环比增加8 2.3国内轮胎产销大幅增长行业开工率略微回升8 2.42024年11月国内汽车销量同环比增长7 2.5上期所仓单小幅增加，青岛保税区库存小幅增加7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅下跌，基差贴水小幅升阔 2024年12月27日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为 现货参考报价，维持在16800元/吨一线震荡整理，周环比小幅下跌100元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2505 合约期价作为期货参考价格，二者基差贴水呈现小幅升阔的态势。截止2024 年12月27日当周，二者基差维持在-890元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2505 16800元/ 吨 -100元/吨 17690元/吨 +0元/吨 -890元/吨 -100元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2利空因素消化，橡胶震荡企稳 随着国内胶价显著回调，前期利空因素有所消化。目前东南亚产胶国产量出现见顶回落迹象，不过下游轮胎需求进入淡季，企业开工将在春节前进入全年低 位。随着两会结束以后，宏观逻辑驱动转向供需基本面驱动。在供需两弱的背景下，本周国内橡胶期货呈现止跌企稳，震荡筑底的走势，其中沪胶期货2505合约震荡企稳，当周期价累计涨幅达0.20%至17695元/吨，1-5月差升阔至-230元/吨；标胶期货2502合约则涨幅居前，当周期价累计涨幅达2.42%至17805元/吨； 合成胶期货2502合约则再度承压下行，当周期价累计跌幅达2.21%至13060元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22024年全球胶市料维持紧平衡 2.1东南亚产胶国11月产量环比略减 根据季节性规律来看，每年3-4月，全球天胶产量跌至年内低谷，而每年 5月份开始，国内外天胶产区告别低产季，迎来新一轮割胶期，供应压力将逐 渐回升，而处在7-11月份，则是产胶国全年产量高峰季。据天然橡胶生产国 协会（ANRPC）最新发布的2024年12月报告显示，2024年11月天胶生产国协 会成员国合计产胶量达118.59万吨，月环比略微减少0.18万吨，同比小幅下 滑4.16万吨。2024年1-11月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达1027.83 万吨，较去年同期的1092.17万吨，大幅下滑64.34万吨，降幅达5.89%。2024 年11月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达96.27万吨，月环比小幅减 少0.81万吨，较去年同期的95.76万吨，略微增加0.51万吨，增幅达0.53%。 2024年1-11月份天胶生产国协会成员国累计消费量达1030.76万吨，较去年 同期的1029.36万吨，小幅增加1.4万吨，增幅达0.14%。 其中，2024年11月泰国产胶量达47.16万吨，月环比小幅减少2.69万吨， 同比小幅减少1.75万吨。2024年1-11月份，泰国产胶量合计达417.43万吨， 同比下降19.67万吨，降幅达4.50%。2024年11月印尼产胶量达19.73万吨， 月环比略微减少0.52万吨，同比小幅回落2.44万吨。2024年1-11月印尼产 胶量合计达224.76万吨，同比下降64万吨，降幅达22.20%。2024年11月， 马来西亚产胶量达3.68万吨，月环比略微减少0.16万吨，同比略微增加0.61 万吨。2024年1-11月份，马来西亚产胶量合计34.36万吨，同比略微下降0.55万吨，降幅达1.58%。2024年11月，越南产胶量达12.14万吨，月环比略微增加0.14万吨，同比小幅下降2.86万吨；1-11月越南产量111.90万吨，同比小幅回落11.31万吨，降幅达9.18%。2024年11月，我国产胶量达13.76万吨，月环比小幅增加2.24万吨，同比略微增加0.15万吨。2024年1-11月， 中国产胶量达80.74万吨，同比小幅增加1.94万吨，增幅达2.46%。2024年11月，印度产胶量达9.46万吨，月环比小幅增加1.24万吨，同比略微增加 0.36万吨。2024年1-11月，印度产胶量达76.08万吨，同比略微减少0.2万吨，降幅达0.26%。2024年11月，柬埔寨产胶量达5.19万吨，月环比略微增加0.73万吨，同比略微增加0.07万吨。菲律宾产胶量达1.94万吨，月环比略微增加0.06万吨，同比略微减少0.23万吨。2024年1-11月，柬埔寨产量35万吨，同比小幅增加1.27万吨，增幅达3.77%；菲律宾产胶量达15.51万吨，同比小幅减少1.39万吨，降幅达8.22%。 出口方面，2024年11月泰国天胶出口量达36.32万吨，月环比小幅增加 1.92万吨，同比小幅增加2.14万吨。2024年1-11月份，泰国合计出口357.79万吨，同比大幅下降13.11万吨，降幅达3.53%。2024年11月印尼天胶出口量达14.70万吨，月环比略微减少0.20万吨，同比小幅增加0.77万吨。2024年1-11月印尼出口量合计达151.43万吨，同比下降14.95万吨，降幅达8.99%。2024年11月，马来西亚天胶出口量达9.11万吨，月环比略微增加0.28万吨，同比略微减少0.62万吨，降幅达0.64%。2024年1-11月马来西亚产量99.24万吨，大幅增加9.58万吨，增幅达10.68%。2024年11月，越南天胶出口量达22.74吨，月环比小幅增加1.76万吨，同比小幅减少1.21万吨。2024年1-11月越南出口量167.63万吨，同比小幅减少11.41万吨，降幅达6.37%。 从橡胶种植周期来看，自2013年起，新种植的橡胶树面积逐年减少，2020年后新增的橡胶产能受限。此外，泰国南部已进入持续减产期，印度尼西亚也面临橡胶树老龄化的挑战，减产趋势已成定局。从割胶面积的比例来看，2023年泰国和印度尼西亚的割胶面积占比分别达到91.02%和79.77%，产量释放已接近极限。尽管马来西亚和印度出台了扶持橡胶生产的政策，但对2024年天然橡胶产量的影响并不显著。目前来看，东南亚气候因素以及长周期适龄割胶面积下滑且短期难以弥补成为天胶减产长逻辑的主要因素。由于天胶种植周期漫长，幼龄期一般在6-7年，主要产胶国胶树老龄化又加剧，这导致未来较长 时间内，胶市供应偏紧优势会长期存在。展望后市来看，受制于2016-2018年产胶国新种植面积偏低，预计2025年全球天然橡胶产量或维持减产5%左右，整体海外天胶供应压力稳中有降。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.22024年11月我国橡胶进口量同环比增加 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。步入2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑，不过步入四季度以后，进口量止跌企稳，环比出现回升。据中国海关总署公布的数据显示，2024年11月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量71.2万吨，环比小幅增长5.3万吨，同 比小幅增长2.74万吨；2024年1-11月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计 进口量649.9万吨，较去年同期的722.37万吨，大幅减少72.47万吨，降幅达10.03%。其中，2024年11月份，中国天然橡胶进口量达56.11万吨，环比增加3.61万吨，同比增长3.27万吨。2024年1-11月我国天然橡胶累计进口 量达521.52万吨，较去年